Neocloud สะท้อนดีมานด์ AI ยังตึง: Nebius ขึ้นราคา ขณะที่ CoreWeave เร่งระดมทุน

ภาพรวมกลุ่ม Neocloud ยังสะท้อนว่าความต้องการกำลังประมวลผล AI แข็งแกร่งกว่ากำลังรองรับ โดย Nebius สามารถปรับขึ้นค่าเช่า GPU ได้อีกราว 17–21% ขณะที่ CoreWeave ทำสัญญาใหม่ในราคาสูงขึ้นและมีคำสั่งซื้อเพิ่มมากกว่า $25bn อย่างไรก็ดี การเติบโตต้องใช้เงินลงทุนสูงมาก ทำให้ CoreWeave ต้องระดมทุนผ่านหุ้นกู้แปลงสภาพ $3bn และเตรียมขายหุ้นเพิ่ม ซึ่งอาจกดดันราคาหุ้นระยะสั้นแม้พื้นฐานอุปสงค์ยังดี

1. Nebius ปรับขึ้นราคา GPU สะท้อนกำลังประมวลผล AI ยังขาดแคลน

·       Nebius เตรียมปรับขึ้นราคาบริการแบบตามการใช้งานตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค. ครอบคลุมทั้ง Nvidia H100, H200, B200 และ B300 รวมถึง CPU และหน่วยความจำบางประเภท โดยราคาหลักปรับขึ้นประมาณ 17–21% เช่น H100 เพิ่มจาก $3.85 เป็น $4.50 ต่อชั่วโมง, H200 จาก $4.50 เป็น $5.40 และ B300 จาก $7.85 เป็น $9.50

·       จุดสำคัญคือบริษัทสามารถขึ้นราคาได้ทั้งชิปรุ่นใหม่และ H100 ที่เปิดตัวมาตั้งแต่ปี 2022 สะท้อนว่าความต้องการใช้งานยังสูงแม้เป็นชิปรุ่นเก่า และช่วยลดความกังวลว่ามูลค่าทางเศรษฐกิจของ GPU จะลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อมีชิปรุ่นใหม่ออกมา

2. Pricing Power ไม่ได้เกิดเฉพาะ Nebius แต่เป็นภาพเดียวกันทั้งกลุ่ม

·       ก่อนหน้านี้ Nebius เคยปรับราคาความจุแบบตามการใช้งานขึ้นเฉลี่ยราว 29% และแบบราคาตามภาวะตลาดราว 51% ขณะที่ CoreWeave ก็ปรับราคาขึ้นประมาณ 25% ในเดือน ก.ค. ทำให้เห็นว่าผู้ให้บริการ Neocloud หลายรายกำลังมีอำนาจในการกำหนดราคามากขึ้น

·       CoreWeave ระบุว่าสัญญาระยะสั้นใหม่อายุ 3–6 เดือนมีราคาสูงถึงประมาณ $40mn ต่อ MW ของรายได้ต่อปี ขณะที่คำมั่นใช้บริการจากลูกค้าใหม่ในช่วงต้น 3Q26 เพิ่มมากกว่า $25bn และกำลังไฟฟ้าที่ทำสัญญาแล้วเพิ่มจาก 3.7GW เป็นราว 4.2GW สะท้อนว่าปัญหาหลักของอุตสาหกรรมยังอยู่ที่การเพิ่มกำลังรองรับให้ทันความต้องการ มากกว่าการหาลูกค้า

3. อายุการทำเงินของ GPU อาจยาวกว่าที่ตลาดกังวล

·       การที่ Nebius ยังสามารถขึ้นราคาค่าเช่า H100 ได้เป็นประเด็นสำคัญ เพราะที่ผ่านมาเกิดข้อกังวลว่าผู้ให้บริการ AI อาจประเมินอายุการใช้งาน GPU ยาวเกินจริง โดยใช้ระยะคิดค่าเสื่อมราว 6 ปี ทั้งที่เทคโนโลยีเปลี่ยนเร็ว

·       ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าอย่างน้อยในภาวะตลาดปัจจุบัน GPU อายุหลายปียังสร้างรายได้และมีความต้องการสูงได้ ซึ่งเป็นบวกต่อผลตอบแทนจากเงินลงทุนของผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูล และสนับสนุนสมมติฐานว่าชิปรุ่นเก่าไม่จำเป็นต้องสูญเสียมูลค่าทันทีเมื่อรุ่นใหม่ออกสู่ตลาด

4. ด้าน CoreWeave สะท้อนอีกด้านของ Neocloud คือ โตเร็ว แต่เงินทุนโตไม่ทัน

·       CoreWeave เตรียมออกหุ้นกู้แปลงสภาพมูลค่า $3bn และอาจเพิ่มได้อีก $500mn พร้อมตั้งโครงการขายหุ้นในตลาดได้สูงสุด 35 ล้านหุ้น เพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นด้านเงินทุนและรองรับการลงทุนขยายศูนย์ข้อมูล

·       ประเด็นดังกล่าวกดดันหุ้น CoreWeave แม้บริษัทจะรายงานราคาสัญญาใหม่ที่สูงขึ้น เนื่องจากตลาดกังวลทั้งการเพิ่มหนี้ การลดสัดส่วนถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิม และต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น โดยหุ้นกู้รอบใหม่เสนออัตราดอกเบี้ยราว 2.375–2.875% สูงกว่าหุ้นกู้แปลงสภาพที่ออกในเดือน เม.ย. ซึ่งมีดอกเบี้ย 1.75%

5. ภาพรวม Neocloud สะท้อนอุปสงค์แข็งแกร่ง แต่เงินทุนยังเป็นข้อจำกัดสำคัญ

·       ภาพรวม Nebius และ CoreWeave เมื่อมองร่วมกันสะท้อนภาพเดียวกัน คือ ความต้องการ AI Compute ยังสูงจนผู้ให้บริการสามารถขึ้นราคาได้ และลูกค้ายังพร้อมจองกำลังประมวลผลล่วงหน้าเป็นจำนวนมาก

·       อย่างไรก็ดี ธุรกิจนี้ต้องใช้เงินลงทุนมหาศาลในการซื้อ GPU สร้างศูนย์ข้อมูล และจัดหาไฟฟ้า ทำให้ความสามารถในการระดมทุน ต้นทุนทางการเงิน และความเร็วในการเพิ่มกำลังรองรับ จะเป็นตัวแยกผลประกอบการของแต่ละบริษัทมากขึ้น แม้ภาพอุปสงค์ของอุตสาหกรรมยังแข็งแกร่ง

มุมมอง InnovestX

·       ระยะสั้น เรามองว่ายังสามารถเก็งกำไรหุ้นกลุ่ม Neocloud ได้ จากอุปสงค์ AI Compute ที่ยังสูงกว่ากำลังรองรับ การปรับขึ้นราคาของ Nebius และราคาสัญญาใหม่ของ CoreWeave ที่สูงขึ้น ซึ่งสะท้อนว่า Pricing Power และการใช้กำลังการผลิตยังอยู่ในระดับแข็งแกร่ง

·       ในเชิงหุ้น NBIS ดูได้ประโยชน์ตรงกว่าจากการขึ้นราคา ขณะที่ CRWV แม้พื้นฐานอุปสงค์ยังดี แต่มีแรงกดดันระยะสั้นจากการเพิ่มหนี้และความเสี่ยงจากการเพิ่มทุน จึงมีความผันผวนสูงกว่า

·       ระยะกลาง-ยาวยังควรระมัดระวัง เพราะหาก AI Compute demand หรือ AI Capex ของลูกค้ารายใหญ่เริ่มชะลอ อัตราการใช้กำลังการผลิตและราคาเช่า GPU อาจอ่อนลงได้เร็ว ขณะที่ธุรกิจยังมีต้นทุนคงที่และภาระเงินลงทุนสูง

·       อีกความเสี่ยงสำคัญคือ การแข่งขันจาก Microsoft, Amazon, Google และ Meta ซึ่งหากเพิ่มกำลังศูนย์ข้อมูลของตนเองหรือเปิดขายกำลังประมวลผลส่วนเกินมากขึ้น อาจลดการพึ่งพา Neocloud และกดดัน Pricing Power รวมถึงผลตอบแทนจากเงินลงทุนในระยะยาว

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน