ผลประกอบการ MU ดีกว่าที่คาดมาก ส่งผลดีกับอุตสาหกรรมในภาพรวม

ผลประกอบการไตรมาส 3 ปีบัญชี 2026 ของ Micron ออกมาดีกว่าที่คาดการณ์และทำสถิติสูงสุดใหม่เป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกัน ทั้งรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และกำไรต่อหุ้น การเติบโตถูกขับเคลื่อนด้วยความต้องการที่แข็งแกร่งจากโครงสร้างพื้นฐาน AI ใน Data Center ซึ่งทำรายได้มากกว่า 25 พันล้านเหรียญสหรัฐ บริษัทได้ทำสถิติในการทำสัญญาลูกค้าระยะยาว จำนวน 16 รายซึ่งเปลี่ยนโครงสร้างธุรกิจให้มีเสถียรภาพและสนับสนุนรายได้ในอนาคตไว้ได้อย่างมั่นคง ผลประกอบการของ MU จะสนับสนุนราคาหุ้นในระยะสั้นและส่งผลดีกับภาพอุตสาหกรรมในภาพรวมซึ่งจะทำให้ราคาฟื้นตัวขึ้นได้

ผลประกอบการออกมา ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก

รายได้อยู่ที่ 41.46 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ราว 38.8 พันล้านดอลลาร์หรือ 7% และกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 25.11 ดอลลาร์ สูงกว่าคาดการณ์ที่ 23.1 เหรียญสหรัฐหรือ 9% ปัจจัยหลักเกิดจากภาวะขาดแคลนหน่วยความจำในตลาดที่ทำให้ราคาขายเฉลี่ยปรัยบตัวเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว (DRAM ราคาเพิ่มขึ้นกว่า 60% QoQ และ NAND เพิ่มกว่า 80% QoQ) รวมถึงสัดส่วนยอดขายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงอย่าง HBM สำหรับ AI ที่ดีเกินคาด

	3QFY26	Consensus Est.	Beat/Miss (%)	เปลี่ยนแปลง QoQ	เปลี่ยนแปลง YoY
รายได้รวม	$41.46B	~$38.8B	7%	+74%	+346%
อัตรากำไรขั้นต้น	84.9%	~82%	3%	+10pp	+46pp
กำไรจากการดำเนินงาน	$33.68B	$27.9B	20%	+105%	+1,251%
กำไรสุทธิ	$28.86B	$23.6B	22%	+106%	+1,223%
กำไรต่อหุ้น EPS	$25.11	~$23.10	9%	+106%	+1,215%
กระแสเงินสดอิสระ	$18.30B	$12.8B	43%	+165.3%	+839%

รายได้รวมเติบโตถึง 346% YoY และกำไรเพิ่มขึ้น 1,215% YoY

รายได้รวมเติบโตถึง 346% YoY และ 74% QoQ เป็นผลมาจากปริมาณความต้องการและราคาที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว อัตรากำไรขั้นต้น เพิ่มขึ้นแตะระดับ 9% ถือเป็นสถิติสูงสุดใหม่ของบริษัทสูงกว่าที่คาด 2.9% และเพิ่มขึ้นมากกว่า 2 เท่า YoY (จากประมาณ 39% ใน 3QFY25)
รายได้กลุ่ม Data Center เติบโตก้าวกระโดดจากความต้องการของเซิร์ฟเวอร์ AI และ Data Center SSD มียอดขายพุ่งทะลุ 5 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งโตมากกว่าเท่าตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา (+103%) สะท้อนการเร่งตัวของโครงสร้างพื้นฐาน AI storage
ผลิตภัณฑ์ HBM4 (High-Bandwidth Memory) ทำยอดขายเกิน 1 พันล้านเหรียญสหรัฐและปรับเพิ่มกำลังผลิตได้เร็วกว่ารุ่นก่อนหน้าถึง 2 เท่า
ปริมาณจัดส่งชิปสำหรับกลุ่มยานยนต์ในส่วนของระบบช่วยขับขี่เพิ่มขึ้นจากการเปลี่ยนผ่านสู่รถยนต์อัตโนมัติระดับ L2+ ที่ใช้หน่วยความจำมากกว่ารถทั่วไปถึง 5 เท่า ทำให้รายได้ปรับเพิ่มขึ้น 71% QoQ

ประเภท	รายได้	สัดส่วน	% QoQ	% YoY	ASP QoQ	Volume QoQ
DRAM	$31.33B	76%	+67%	+343%	+60s%	+low-SD%
NAND	$9.94B	24%	+99%	+361%	+mid-80s%	+mid-SD%

หน่วยธุรกิจ	รายได้	สัดส่วน %	% QoQ	% YoY	Gross Margin	GM (QoQ)
Cloud Memory (CMBU)	$13.77B	33%	+78%	+307%	83%	+9pp
Core Data Center (CDBU)	$11.52B	28%	+103%	+653%	87%	+12pp
Mobile & Client (MCBU)	$11.52B	28%	+49%	+254%	87%	+9pp
Automotive & Embedded (AEBU)	$4.63B	11%	+71%	+311%	79%	+11pp

กระแสเงินสดทำสถิติสูงสุดใหม่ งบดุลแข็งแรง

ฐานะการเงินแข็งแกร่งมาก โดยมีสภาพคล่องรวม 32.2 พันล้านเหรียญสหรัฐ มีหนี้สินคงค้าง 5.7 พันล้านเหรียญสหรัฐและมีสถานะเงินสดสุทธิ (Net cash) สูงถึง 24.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ
กระแสเงินสดอิสระทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 18.3 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้น 839% YoY
ระดับสินค้าคงคลัง อยู่ที่ 120 วัน ซึ่งถือว่าตึงตัวมาก โดยเฉพาะ DRAM ที่สินค้าคงคลังเหลือต่ำกว่า 120 วัน นอกจากนี้ บริษัทได้รับเงินมัดจำล่วงหน้าจากลูกค้าตามสัญญาเป็นจำนวนมาก
ด้วยเหตุผลเหล่านี้ทำให้บริษัทได้รับการปรับอันดับความน่าเชื่อถือเป็น BBB+
งบลงทุนจะเร่งตัวใน 4QFY26 ($10B) และ FY27 รายไตรมาสจะสูงกว่า 4QFY26 กระแสเงินสดอาจชะลอลงจากระดับจุดสูงสุด ใน 3QFY26 แต่ยังคงแข็งแกร่งและไม่กระทบกับอันดับความน่าเชื่อถือ

แนวโน้มปละแระมาณการของบริษัท

ปรับขึ้นเพิ่มประมาณการ แนวโน้มไตรมาส 4 ปีงบประมาณ 2026 คาดว่ารายได้จะทำสถิติใหม่ที่ 5 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐ (+/- 1.0 พันล้านเหรียญสหรัฐ) สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 21% และมีกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 31 เหรียญสหรัฐ (+/- 1.00 เหรียญสหรัฐ) ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ 22%
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ประมาณ 86% ซึ่งสะท้อนสมมติฐานว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาที่เริ่มชะลอตัวลงเล็กน้อย แต่ตลาดยังคงตึงตัวอย่างต่อเนื่องไปจนถึงหลังปี 2027 แต่ก็สุงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ที่ 7%
ยอดคงค้างตามสัญญา (Remaining performance obligations - RPO) จากสัญญาลูกค้าระยะยาวที่มีการผูกมัดทั้งปริมาณและราคาขั้นต่ำ ปัจจุบันอยู่ที่กว่า 5 พันล้านเหรียญสหรัฐและคาดว่าจะถึง 1 แสนล้านเหรียญสหรัฐเมื่อนับรวมสัญญาที่เพิ่งลงนามเสร็จสิ้น (CFO บอกว่ารายได้จริงจะสูงกว่า RPO)

	4QFY26 Guidance	3QFY26 Actual	หมายเหตุ
รายได้	$50.0B ± $1.0B	$41.46B	สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ ~$46–47B อย่างมีนัยสำคัญ
Gross Margin	~86%	84.9%	ขยับขึ้นต่อเนื่อง อัตราการเพิ่มของราคาชะลอลงบ้าง
Operating Expenses	~$1.65B	$1.52B	เพิ่มขึ้นตาม R&D
EPS (diluted, non-GAAP)	$31.00 ± $1.00	$25.11	สูงกว่าที่คาดการณ์อย่างมาก และทำสถิติสูงสุดใหม่
Capex (net)	~$10B	$7.1B	งบลงทุนทั้งปี FY26 ~$27B; FY27 งบลงทุนรายไตรมาสสูงกว่าที่คาด

มุมมองของผู้บริหาร

ผู้บริหารเชื่อว่าวัฏจักรความต้องการจาก AI เพิ่งอยู่ในช่วงเริ่มต้นและถือเป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์
อุปทานไม่เพียงพอในระยะยาว การสร้างโรงงานใหม่เพื่อขยายกำลังผลิตทำได้ยาก ซับซ้อน และใช้เวลานาน ทำให้ไม่เห็นความชัดเจนว่าอุปทานจะกลับมาสมดุลกับอุปสงค์ได้เมื่อใด
สัญญาแบบ Take-or-pay (ซื้อหรือยอมจ่าย) ที่ล็อกระยะเวลา 3-5 ปี จะช่วยให้รายได้บริษัทคาดการณ์ได้แม่นยำขึ้น และรักษาอัตรากำไรขั้นต้นขั้นต่ำให้สูงกว่าจุดพีคของทุกวัฏจักรในอดีต
Robotics และ Humanoids เป็นตลาดอนาคตที่น่าสนใจ โดย Humanoid robot ต้องการหน่วยความจำ 10x ของ L2+ vehicle คาดว่าจะเริ่มเป็นวัฏจักรของความต้องการที่สำคัญในช่วงปลายทศวรรษนี้
HBM4 เทียบกับการแข่งขันกับ SK Hynix บริษัทย้ำว่ามีการเพิ่มกำลังการผลิตได้ 2x เร็วกว่า HBM3E บ่งชี้ว่า Micron กำลังลดส่วนต่างกับ SK Hynix ในตลาด HBM4

สัญญาณต่ออุตสาหกรรม

ผลประกอบการและทิศทางของ Micron สะท้อนว่าการเติบโตของหน่วยความจำยังคงแข็งแกร่ง ส่งผลให้คู่แข่งและกลุ่มที่เกี่ยวข้องอย่าง SK Hynix, Samsung Electronics, Kioxia, SanDisk, Western Digital, และ Seagate น่าจะมีแนวโน้มที่คล้ายคลึงกัน
ผู้ผลิตชิปมีอำนาจต่อรองสูงมาก เนื่องจากเทคโนโลยี HBM ใช้พื้นที่ Wafer มาก ส่งผลให้ชิป DRAM ปกติเกิดภาวะขาดแคลนตามไปด้วย ลูกค้าจึงต้องยอมจ่ายแพงและเซ็นสัญญาระยะยาวเพื่อรักษาโควตาสินค้า นอกจากนั้นการขยายกำลังการผลิตของผู้ผลิตหน่วยความจำจะส่งผลดีกับ Lam Research, ASML, Applied Material
AI Software & Hyperscalers การที่หันมาเน้นที่ Agentic AI ซึ่ง Micron เป็นหนึ่งสัญญาณดีที่สุดต่อวัฏจักรการลงทุนใน AI ของ hyperscalers (MSFT, GOOGL, META, AMZN, ORCL)
ความต้องการ PC/Mobile อ่อนตัวในเชิงปริมาณ ไม่ค่อยดีต่อผู้ผลิต consumer electronics โดยรวม

มุมมองของ INVX

การมาของ AI ได้เปลี่ยนภาพของหุ้นกลุ่มหน่วยความจำจากเดิมที่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์วัฏจักรผันผวน ให้กลายเป็นอุตสาหกรรมที่มีรายได้ประจำคาดการณ์ได้ ผ่านสัญญาระยะยาวแบบมีราคาขั้นต่ำและลูกค้าต้องวางเงินมัดจำ สิ่งนี้ทำให้ Micron และกลุ่มอุตสาหกรรมสามารถสร้างกระแสเงินสดได้อย่างมั่นคงเพื่อนำไปลงทุนพัฒนาขีดความสามารถโดยลดความเสี่ยงในช่วงขาลงของวัฏจักรได้อย่างมีนัยสำคัญ
ผลประกอบการของ Micron Technologies ช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับภาพปัจจัยพื้นฐานและ Sentiment ของกลุ่มเทคโนโลยีและผู้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้ดี ทำให้มองว่าราคาหุ้นในกลุ่มนี้น่าจะมีสัญญาณการฟื้นตัวหลังจากที่ตลาดกังวลกับแนวโน้มการเติบโตมากเกินไป
จากผลประกอบการของ Micron มองเป็นบวกกับ MU (MICRON23) เองและกลุ่มที่เกี่ยวข้องอย่าง SK Hynix, Samsung Electronics, Lam Research (LRCX23), ASML, Applied Materials (AMAT23) รวมไปถึง NVDA23, TSMC, GOOG23, AMZN23 ด้วย

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน