MTC - คาดกำไรเติบโตดีต่อเนื่อง

เป้า credit cost ดีกว่าคาด MTC คาดว่า credit cost จะลดลงต่อเนื่องจาก 3.06% ในปี 2567 สู่ระดับต่ำกว่า 2.8% ในปี 2568 credit cost ที่ปรับตัวลดลง 31 bps QoQ มาอยู่ที่ 2.85% ใน 4Q67 (ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ 3Q65) เป็นผลมาจากมาตรการแจกเงิน 10,000 บาทของรัฐบาล ประสิทธิภาพที่ดีขึ้นของพนักงานติดตามหนี้ และการมุ่งเน้นขยายพอร์ตสินเชื่อที่มีหลักประกัน เราปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 ลดลง 15 bps มาอยู่ที่ 2.85% (-21 bps) เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ MTC จะได้รับประโยชน์จากมาตรการแจกเงิน 10,000 บาทให้กับผู้สูงอายุของรัฐบาลและการลดหนี้ครัวเรือนอันเป็นผลจากมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” MTC พบว่าการเก็บหนี้ในเดือนม.ค.-ก.พ. ยังคงดีต่อเนื่อง บริษัทตั้งเป้าคุม NPL ratio ไม่ให้เกิน 2.7% ในปี 2568 เทียบกับ 2.8% ในปี 2567

ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อดีต่อเนื่องในปี 2568 MTC ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อไม่เกิน 15% ในปี 2568 เทียบกับ 15% ในปี 2567 เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ไว้ที่ 13% แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มเงินทุน ทั้งๆ ที่มีส่วนแบ่งตลาดมากที่สุด ทั้งนี้แม้ว่าจะมีฐานสินเชื่อใหญ่ที่สุดในกลุ่มเงินทุน แต่เราคาดว่า MTC จะยังคงมีการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่ม โดยได้รับการสนับสนุนจากเครือข่ายสาขาที่ครอบคลุมมากที่สุด (8,172 สาขา ณ สิ้นปี 2567) บริษัทวางแผนเปิดสาขาเพิ่มอีก 600 สาขาในปี 2568 เทียบกับที่เปิดเพิ่ม 635 สาขาในปี 2567 บริษัทพบว่าการเติบโตของสินเชื่อ YoY ในเดือนม.ค.-ก.พ. ยังดีต่อเนื่อง แม้ว่าจะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นก็ตาม

NIM จะลดลงจากต้นทุนทางการเงินที่ปรับขึ้นต่อเนื่อง MTC คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องสู่ระดับไม่เกิน 4.6% (ซึ่งเป็นอัตราดออกเบี้ยของการออกหุ้นกู้ครั้งล่าสุดที่มีอายุ 7 ปี) ใน 1H68 จาก 4.42% ใน 4Q67 และ 4.21% ในปี 2567 ทั้งนี้เป็นเพราะว่าการออกหุ้นกู้รุ่นใหม่เพื่อทดแทนรุ่นเดิมมีต้นทุนที่สูงขึ้นและมีอายุนานขึ้น บริษัทต้องการขยายระยะเวลาการชำระหนี้ออกไปเพื่อรักษาสภาพคล่อง แม้ว่าจะไม่ตรงกับอายุของสินทรัพย์ เราปรับประมาณการต้นทุนทางการเงินสำหรับปี 2568 เพิ่มขึ้น 10 bps มาอยู่ที่ 4.5% (+19 bps) เพื่อสะท้อนการคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 50 bps ในปี 2568 เราคาดว่า NIM จะลดลง 17 bps ในปี 2568

คาดกำไรเติบโตดีในปี 2568 เราคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรของ MTC จะเติบโตดีที่ 17% ในปี 2567 ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโตดีที่ 13% NIM ที่ลดลง 17 bps และ credit cost ที่ลดลง 21 bps การปรับประมาณการ credit cost ลดลงถูกชดเชยโดยการปรับประมาณการต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 53 บาท (อ้างอิง PBV 2.6 เท่า) เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะเติบโตดีที่ 17% ในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตดี และ credit cost ที่ทยอยลดลง

ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและช้ากว่าคาด 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

Good earnings growth continuing

After the analyst meeting, we maintain our Outperform on MTC with an unchanged TP of Bt53, backed by expectation of solid 17% earnings growth in 2025, driven by decent loan growth and a gradual ease in credit cost. We cut our credit cost forecast but raise cost of funds to align with guidance.

Guides to better-than-expected credit cost. MTC expects credit cost to fall further to below 2.8% in 2025 from 3.06% in 2024. A 31 bps QoQ fall in 4Q24 credit cost to 2.85% (the lowest since 3Q22) was brought by the government’s Bt10,000 cash handout, rising efficiency of its debt collection staff and a greater shift in loan mix toward secured loans. We cut our credit cost forecast by 15 bps to 2.85% (-21 bps) in 2025. We expect its asset quality to benefit from the government’s cash handout of Bt10,000 to the elderly and a deleveraging of household debt as a result of the “You Fight, We Help” measure. Debt collection continues good in January-February. It targets to keep NPL ratio below 2.7% in 2025 vs. 2.8% at YE2024.

Targets continued good loan growth in 2025. MTC plans to bump loan growth up to 15% in 2025 vs. 15% in 2024. We maintain our 2025F loan growth at 13%, the strongest in the sector. Despite having the largest loan base in the sector, MTC is expected to continue exhibiting the sector’s strongest loan growth, backed by the most extensive branch network (8,172 as of YE2024). It plans to add 600 branches in 2025 after adding 635 in 2024. It says loans continue to grow well YoY in January-February, despite it being low season.

Falling NIM from further rise in cost of funds. MTC expects its cost of funds to continue rising, but to no higher than 4.6% (which is the interest on the latest bond issuance with 7-year maturity) in 1H25 from 4.42% in 4Q24 and 4.21% in 2024. This arises out of rolling over debentures at a higher cost with longer maturity. It wants to extend liability duration to secure liquidity, despite a mismatch with asset duration. We raise our 2025F cost of funds by 10 bps to 4.5% (+19 bps), factoring in a 50 bps cut in the policy rate in 2025. We expect NIM to fall 17 bps in 2025.
Expect good earnings growth in 2025. We maintain our forecast of solid 17% earnings growth in 2025, with decent loan growth of 13%, a 17 bps narrowing in NIM and a 21 bps fall in credit cost. Our cut in our credit cost forecast is offset by an upward revision in cost of funds.

Maintain Outperform with an unchanged TP. We maintain our Outperform with an unchanged TP of Bt53 (based on 2.6x PBV), grounded in the 17% earnings growth in 2025, backed by good loan growth and a gradual ease in credit cost.

Risks. 1) Asset quality risk from an uneven and slower-than-expected economic recovery, 2) credit cost risk from falling used car prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > MTC250221_E.pdf