MTC - 4Q67: กำไรเป็นไปตามคาด; คาดกำไรปี 2568 เติบโตดี

4Q67: กำไรเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 4Q67 เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 14% YoY มาอยู่ที่ 1.54 พันลบ. เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด
รายการที่สำคัญ:
1. คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ใน 4Q67 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 19% QoQ (เทียบกับ 23% QoQ ใน 3Q67) ซึ่งบ่งชี้ว่า NPL ไหลเข้าลดลงเล็กน้อย สินเชื่อ stage 2 อยู่ในระดับทรงตัว QoQ credit cost ลดลง 31 bps QoQ (-82 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.85% ดีกว่าคาด LLR coverage เพิ่มขึ้นสู่ 135% จาก 130% ณ 3Q67 เราคาดว่า credit cost ปี 2568 จะลดลง 6 bps มาอยู่ที่ 3%
2. การเติบโตของสินเชื่อ: +3% QoQ, +15% YoY เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 13% ในปี 2568 ซึ่งเป็นผลมาจากการขยายสาขาช้าลงและผลกระทบจากฐานสูง
3. NIM: -30 bps QoQ (-78 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลง 15 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 21 bps QoQ เราคาดว่า NIM จะลดลง 4 bps ในปี 2568 ซึ่งเป็นผลมาจากต้นทุนทางการเงินที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอีก เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะทำจุดสูงสุดใน 2Q68
4. Non-NII: -21% QoQ, -32% YoY)
5. อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +54 bps QoQ (+173 bps YoY) มาอยู่ที่ 47.46% opex เพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 11% YoY
คาดกำไรเติบโตดีในปี 2568 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตดี 17% ในปี 2568 ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโตดีที่ 13% NIM ที่ลดลง 4 bps และ credit cost ที่ลดลง 6 bps

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 53 บาท (อ้างอิง PBV 2.6 เท่า) เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะเติบโตได้ดีที่ 17% ในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตดี และ credit cost ที่ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและช้ากว่าคาด 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

4Q24: In line; good 2025F growth ahead

In line with INVX and consensus forecasts, 4Q24 results reflected easing NPL inflow and credit cost, decent loan growth, falling NIM and rising cost to income ratio. We maintain our Outperform rating with an unchanged TP of Bt53 as we expect good earnings growth at 17% in 2025, driven by decent loan growth and a gradual ease in credit cost.
4Q24: In line. 4Q24 net profit rose 3% QoQ and 14% YoY to Bt1.54bn, in line with INVX and consensus forecasts.
Highlights:
1. Asset quality: NPLs were stable QoQ in 4Q24. If write-offs are added back, NPLs would rise 19% QoQ (vs. 23% QoQ in 2Q24), suggesting a slight ease in NPL inflow. Stage 2 loans were stable QoQ. Credit cost came down 31 bps QoQ (-82 bps YoY) to 2.85%, better than expected. LLR coverage rose to 135% from 130% at 3Q24. We expect 2025F credit cost to ease 6 bps to 3%.
2. Loan growth: +3% QoQ, +15% YoY. We expect loan growth to slow down to 13% in 2025 as a result of slower branch expansion and base effect.
3. NIM: -30 bps QoQ (-78 bps YoY). Yield on loans fell 15 bps QoQ. Cost of funds rose 21 bps QoQ. We expect NIM to narrow 4 bps in 2025 on a further rise in cost of funds, which we expect to peak in 2Q25.
4. Non-NII: -21% QoQ, -32% YoY.
5. Cost to income ratio: +54 bps QoQ (+173 bps YoY) to 47.46%. Opex rose 1% QoQ and 11% YoY.

Expect good earnings growth in 2025. We forecast good earnings growth at 17% in 2025, driven by decent loan growth of 13%, a 4 bps narrowing in NIM and a 6 bps fall in credit cost.

Maintain Outperform with an unchanged TP. We maintain our Outperform with an unchanged TP of Bt53 (based on 2.6x PBV) as we expect good earnings growth at 17% in 2025, driven by decent loan growth and a gradual ease in credit cost.

Risks. 1) Asset quality risk from an uneven and slower-than-expected economic recovery, 2) credit cost risk from falling used car prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > MTC250219_E.pdf