เศรษฐกิจจีนไตรมาส 3 ดีกว่าคาด แต่เศรษฐกิจในประเทศยังอ่อนแอ

สรุปประเด็น GDP จีนไตรมาส 3 ที่ออกมาดีกว่าคาด ขณะที่ตัวเลขกิจกรรมเศรษฐกิจชะลอลงต่อเนื่อง

GDP ไตรมาส 3/2025 ขยายตัว 4.8%YoY ชะลอลงจาก 5.2% ไตรมาสก่อนสูงกว่าตลาดคาดที่ 4.7% เล็กน้อย จากผลกระทบของมาตรการขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่เริ่มส่งผลจริง และ แรงหนุนจากโครงการ trade-in program ที่ทยอยหมดลง ส่งผลให้ในช่วง 9 เดือนแรกของปี GDP จีนขยายตัวเฉลี่ย 5.2%YoY YTD ทั้งนี้ เราได้ปรับเพิ่มประมาณการ GDP ทั้งปี ขึ้นเป็น 4.8% (จากเดิม 4.4%) สะท้อนตัวเลขไตรมาส 3 ที่ออกมาดีกว่าคาดและภาคการส่งออกที่ยังแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น (resilience) ต่อแรงกดดันภายนอก
ตัวเลขกิจกรรมเศรษฐกิจจีนเดือน ก.ย. ชะลอลงในภาคค้าปลีก, ลงทุน และอสังหาฯ ขณะที่ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมยังได้แรงหนุนจากการส่งออก
เรามองว่า GDP ในไตรมาส 4 มีแนวโน้มชะลอลง แต่แรงส่งภายในประเทศยังอ่อนแอ โดยกลไกการส่งผ่านนโยบายการเงินของ PBoC ยังจำกัดสะท้อนลักษณะของกับดักสภาพคล่อง ขณะที่เงินเฟ้อยังคงติดลบสะท้อนการชะลอของอุปสงค์จริง การบริโภคยังเปราะบางจากความเชื่อมั่นที่อ่อนแรงและความมั่นคั่งที่ลดลงตามราคาอสังหาฯ แรงหนุนจากภาคการส่งออกและภาคการผลิตยังมีความไม่แน่นอนจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ ทำให้เรามองว่าทางการจำเป็นต้องเดินหน้านโยบายผ่อนคลายแบบเฉพาะจุด (targeted easing) เพื่อประคับประคองอุปสงค์ภายในและการฟื้นตัวของภาคเอกชนเพื่อบรรลุเป้าหมายที่ราว 5% พร้อมวางฐานสู่เศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยการบริโภคและนวัตกรรมในระยะยาว วิเคราะห์ 4th Plenum ผ่านเลนส์โนเบล