LPN - 4Q67: ขาดทุนสวนทางกับที่ตลาดคาดการณ์

ขาดทุนสุทธิ 116 ลบ. ใน 4Q67 LPN รายงานขาดทุนสุทธิ 116 ลบ. ใน 4Q67 ซึ่งเป็นการรายงานขาดทุนสุทธิรายไตรมาสครั้งแรกของบริษัท สวนทางกับที่ consensus คาดการณ์ไว้ว่าจะมีกำไรสุทธิ 15 ลบ. รายได้รวมอยู่ที่ 2.03 พันลบ. (+8.8% YoY แต่ -7.1% QoQ) โดยเป็นรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ 69% และรายได้จากการรับจ้างบริหารจัดการและบริการ 31% อัตรากำไรขั้นต้นโดยเฉลี่ยปรับตัวลดลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่ที่ 14.3% เพราะได้รับแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์ที่ทำจุดต่ำสุดใหม่ที่ 11.4% จากการจัดโปรโมชั่นลดราคาและการบันทึกการด้อยค่าโครงการแนวราบ ค่าใช้จ่าย SG&A ปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 15.8% ของรายได้รวม LPN บันทึกขาดทุนพิเศษจาก 2 รายการ ได้แก่ 1) ขาดทุนจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมจำนวน 52.8 ลบ. และ 2) ขาดทุนด้านเครดิตจำนวน 44.7 ลบ. เมื่อหักรายการเหล่านี้ออก พบว่า EBIT ยังคงขาดทุน ในปี 2567 LPN มีรายได้รวม 7.9 พันลบ. (+7.9%) ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอและขาดทุนพิเศษ ทำให้บริษัทมีขาดทุนสุทธิ 111 ล้านบาท (-68.7%)

เป้าหมายปี 2568 ยึดหลักอนุรักษ์นิยมด้วยกลยุทธ์ระบายสินค้าคงเหลือ LPN ตั้งเป้า presales ปี 2568 ที่ 8 พันลบ. (-5.4%) โดยวางแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ารวม 6 พันลบ. (+52.7%) แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 2 โครงการ และคอนโด 2 โครงการ สำหรับสต๊อกสินค้าคงเหลือ 2.4 หมื่นลบ. (คอนโด 1.32 หมื่นลบ. และโครงการแนวราบ 1.07 หมื่นลบ.) LPN จะยังคงนโยบายระบายสต๊อกสินค้าคงเหลือในปี 2568 เช่นเดียวกับปี 2567 อย่างไรก็ตาม LPN คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการระบาย สต๊อกที่อยู่อาศัยจะลดลงมาอยู่ที่ 17% จาก +/-20% ในปี 2567

ปรับประมาณการปี 2568 ลดลง LPN มี backlog มูลค่า 1.57 พันลบ. โดยจะรับรู้เป็นรายได้ 836 ลบ. ในปี 2568 ส่วนที่เหลืออีก 884 ลบ. จะทยอยรับรู้เป็นรายได้ในปี 2569-2570 เราปรับประมาณการรายได้ปี 2568 ลดลง 4% มาอยู่ที่ 7.8 พันลบ. (-1.8%) โดยมี secured revenue ที่ 9% รายได้ 67% จะมาจากการขายอสังหาริมทรัพย์ และ 33% จะมาจากการรับจ้างบริหารจัดการ การระบายสินค้าคงเหลือด้วยราคาที่ต่ำทำให้เราปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นโดยเฉลี่ยในปี 2568 ลดลงจาก 20.6% มาอยู่ที่ 18.8% ซึ่งส่งผลทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิลดลงมาอยู่ที่ 144 ลบ. (+30%) เรายังไม่ได้รวมกำไรพิเศษจากโอกาสที่ LPN จะขายที่ดินในภูเก็ตในปีนี้เข้ามาไว้ในประมาณการ

ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ: ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: 1) การบริหารสินค้าคงเหลือ 2) การปฏิเสธสินเชื่อและการยกเลิกในเซ็กเมนต์ระดับกลาง-ล่างและระดับล่างยังสูง ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ: LPN ยังไม่มีรายชื่อรวมอยู่ในหุ้นยั่งยืน (SET ESG Ratings)

LPN reported a net loss of Bt116mn against consensus expectation of Bt15mn net profit, pressured by its lowest ever gross margin and extra loss. The pressure on gross margin pulled 2024 net profit down 68.7% to Bt111mn. This year it continues to focus on inventory sell-off, using promotions to encourage buyers, thus lowering its gross margin. In view of this, we have cut our 2025F net profit by 53% to Bt144mn (+30%); we do not include any extra income that may occur from selling land and spinning off a subsidiary (LPP). Our tactical call remains Underperform, with our 2025 TP cut to Bt1.1 based on PE of 11x. LPN announced 2H24 DPS of Bt0.05, XD March 12, giving yield of 2.3%. This brought 2024 DPS to Bt.0.10, a payout ratio of 125%.

Net loss of Bt116mn in 4Q24. LPN reported a 4Q24 net loss of Bt116mn, its first ever quarterly loss and far below consensus expectation of a net profit of Bt15mn. Total revenue was Bt2.03bn (+8.8% YoY but -7.1% QoQ), 69% from real estate sales and 31% from management and service income. Average gross margin sank to a new low of 14.3%, slashed by a new low gross margin on residential sales of 11.4% from pricing promotions and low-rise impairment. SG&A rose to 15.8% of total revenue. LPN booked an extra loss from two items: 1) Bt52.8mn investment loss on subsidiaries, and 2) Bt44.7mn credit loss (loan to related parties). Even without these items, EBIT remained in the red. Revenue in 2024 was Bt7.9bn (+7.9%) and the low gross margin and extra loss pushed profit down 68.7% to Bt111mn.

Conservative 2025 target with inventory sell off. LPN expects 2025 presales of Bt8bn (-5.4%) with total new launches of Bt6bn (+52.7%), comprising two low-rise and two condos. With inventory on hand at Bt24bn (condos Bt13.2bn and low-rise Bt10.7bn), it will continue to focus on selling off inventory in 2025, as it did in 2024. However, it now assumes a lower gross margin for residential inventory of only 17% from its expected +/-20% in 2024.

Downgrade 2025. LPN has backlog of Bt1.57bn with Bt836mn to be booked in 2025; the remaining Bt884mn will be booked in 2026-2027. We lower our 2025 revenue by 4% to Bt7.8bn (-1.8%) with 9% secured, 67% from real estate sales and 33% from management income. With inventory being sold off at a low price, we lower our average gross margin in 2025F to 18.8% from 20.6%. This cut net profit to Bt144mn (+30%). We have not included the possible sale of land in Phuket this year, which would likely give extra gain.

ESG key risk: Operational risk: 1) Inventory management, 2) loan rejections and cancellations in mid-low and low segments remain high. ESG key risks: LPN is not included in SET ESG ratings.

Download PDF Click > LPN250303_E.pdf