LPN - 3Q67: กำไรสุทธิลดลง YoY และ QoQ

กำไรสุทธิ 3Q67 ลดลง 55.6% YoY และ 52.2% QoQ LPN รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 46 ลบ. (-55.6% YoY และ -52.2% QoQ) ) ต่ำกว่า consensus คาด 39% เพราะได้รับแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและขาดทุนจากบริษัทร่วม รายได้อยู่ที่ 2.1 พันลบ. (+9.9% YoY แต่ -7.6% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการเริ่มโอนโครงการใหม่: ลุมพินี วิลล์ จรัญ-ไฟฉาย (มูลค่าโครงการ 3.2 พันลบ. ขายได้แล้ว 34% และโอนแล้ว 14% ใน 3Q67) อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 18.5% ได้รับแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์ที่ 17.5% ซึ่งอ่อนตัวลงจากการเร่งระบายสินค้าคงเหลือและการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขาย ขาดทุนจากบริษัทร่วมในธุรกิจให้เช่าเพิ่มขึ้นสู่ 22 ลบ. ดังนั้นกำไรสุทธิ 9M67 จึงอยู่ที่ 226 ลบ. (-32.7%)

ปรับประมาณการปี 2567 และปี 2568 ลดลง LPN มี backlog มูลค่า 2.23 พันลบ. โดย 41% หรือ 900 ลบ. จะรับรู้เป็นรายได้ใน 4Q67 ส่วนที่เหลืออีก 1.34 พันลบ. จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568-2570 โดยใน 4Q67 LPN จะรับรู้รายได้จาก backlog ที่เหลือที่โครงการ ลุมพินี วิลล์ จรัญ-ไฟฉาย อย่างต่อเนื่องด้วยการระบายสินค้าคงเหลือ ซึ่งเราประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัวลงจะเกิดจากการจัดโปรโมชั่นราคา ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 ลดลงจาก 21% สู่ 20% ซึ่งส่งผลทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิลดลง 7% สู่ 297 ลบ. (-15.9%) สำหรับปี 2568 LPN มี backlog มูลค่า 500 ลบ. และมีคอนโด 1 โครงการที่มีกำหนดก่อสร้างแล้วเสร็จ: EARN by LPN (มูลค่าโครงการ 2.1 พันลบ. ขายได้แล้ว 17%) LPN ยังคงนโยบายระบายสินค้าคงเหลือทั้งคอนโดและแนวราบ ซึ่งส่งผลทำให้เราปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 21.9% สู่ 20.7% และปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 28% สู่ 303 ลบ. (+2%)

Presales ช่วง 9M67 คิดเป็น 63% ของเป้าทั้งปี ใน 9M67 LPN เปิดตัวโครงการใหม่ 4 โครงการ มูลค่ารวม 4.19 พันลบ. (คอนโด 1 โครงการ และแนวราบ 3 โครงการ) ในขณะที่ไม่มีโครงการเปิดใหม่ใน 4Q67 presales รวมทั้งหมดอยู่ที่ 6.89 พันลบ. คิดเป็น 63% ของเป้า presales ปี 2567 ที่บริษัทวางไว้ที่ 1.1 พันลบ. (+10%) ซึ่งรวมยอดขายล็อตใหญ่มูลค่า 570 ลบ. ที่โครงการ ลุมพินี เพลส พระราม 3 – ริเวอร์ไรน์ ให้กับผู้ซื้อรายใหญ่รายหนึ่ง เข้ามาเรียบร้อยแล้ว เราประเมินว่า LPN มีแนวโน้มที่จะทำ presales พลาดเป้าราว 15% มาอยู่ที่ราว 9 พันลบ.

ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ: ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: 1) การบริหารสินค้าคงเหลือ เนื่องจาก LPN มีโครงการที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง 4 โครงการ มูลค่ารวม 7.3 พันลบ. และมีอัตราการขายเฉลี่ย 20-25% บวกกับสินค้าคงเหลือในปัจจุบันที่มีมูลค่ากว่า 2.4 หมื่นลบ. เราจึงมีความกังวลว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงจากการระบายสินค้าคงเหลือในอนาคต 2) การปฏิเสธสินเชื่อและการยกเลิกในเซ็กเมนต์ระดับกลาง-ล่างและระดับล่างยังสูง ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ: LPN ยังไม่มีรายชื่อรวมอยู่ในหุ้นยั่งยืน (SET ESG Ratings)