LMT เผยงบ 3Q26 ดีกว่าคาด หนุนโดยธุรกิจขีปนาวุธ พร้อมเพิ่มเป้าหมาย FY26

Lockheed Martin (LMT) รายงานงบ 3Q26 ดีกว่าคาด โดยรายได้เพิ่มขึ้น 11% YoY และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 14% YoY หนุนจากธุรกิจขีปนาวุธ ขณะที่คำสั่งซื้อคงค้างทำสถิติสูงสุดที่ $292 พันล้าน ส่งผลให้บริษัทปรับเพิ่มเป้าหมายปี 2026 โดย INVX มองบวกต่อ LMT และ RTX เนื่องจากมีผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับความต้องการด้านกลาโหมในปัจจุบันมากที่สุด โดยเฉพาะระบบป้องกันขีปนาวุธ ซึ่งมีคำสั่งซื้อระยะยาวรองรับการเติบโต

1. ภาพรวมผลประกอบการ 3Q26: รายได้และกำไรดีกว่าคาด จากการเร่งผลิตอาวุธและเครื่องบินรบ

Lockheed Martin รายงานผลประกอบการ 3Q26 แข็งแกร่งกว่าตลาดคาด โดยรายได้อยู่ที่ $20.71 พันล้าน เพิ่มขึ้น 11.3% YoY และสูงกว่าคาดประมาณ 1.1% ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ $1.85 พันล้าน เพิ่มขึ้น 14% YoY และกำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ $7.97 เพิ่มขึ้น 14.7% YoY สูงกว่าคาดที่ $7.52 ประมาณ 6% แรงหนุนหลักมาจากการเร่งผลิตระบบป้องกันขีปนาวุธ PAC-3, THAAD และการเพิ่มปริมาณการผลิตและบริการเครื่องบิน F-35

อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรดำเนินงานของธุรกิจหลักลดลงเล็กน้อยจาก 10.9% เหลือ 10.8% เนื่องจากต้นทุนโครงการเครื่องบินบางส่วน ขณะที่คำสั่งซื้อคงค้างเพิ่มขึ้น 27% QoQ สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ $292 พันล้าน ส่งผลให้บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ กำไรต่อหุ้น และกระแสเงินสดอิสระปี 2026 เป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน สะท้อนความชัดเจนของรายได้ในระยะยาว

ตารางสรุปผลประกอบการ 3Q26 (หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

รายการ	3Q26	YoY	QoQ
รายได้	20,711	+11.3%	+3.2%
กำไรขั้นต้น	2,436	+8.8%	—
อัตรากำไรขั้นต้น	11.8%	-0.2 จุด%	—
กำไรดำเนินงานรวม	2,443	+7.1%	+1.6%
อัตรากำไรดำเนินงานรวม	11.8%	-0.5 จุด%	-0.2 จุด%
กำไรดำเนินงานของธุรกิจหลัก	2,229	+9.9%	—
อัตรากำไรธุรกิจหลัก	10.8%	-0.1 จุด%	—
กำไรสุทธิ	1,845	+14.0%	+0.4%
อัตรากำไรสุทธิ	8.9%	+0.2 จุด%	-0.3 จุด%
EPS (ดอลลาร์/หุ้น)	7.97	+14.7%	+0.4%
กระแสเงินสดจากดำเนินงาน	3,438	-7.8%	+7.4%
กระแสเงินสดอิสระ	2,999	-10.4%	+5.0%

แม้กำไรสุทธิเติบโตเร็วกว่ารายได้ แต่คุณภาพการทำกำไรยังมีประเด็นต้องติดตาม เนื่องจากอัตรากำไรดำเนินงานรวมลดลง และอัตราภาษีที่แท้จริงลดลงจาก 16.5% เหลือ 15.1% YoY มีส่วนช่วยสนับสนุนกำไรสุทธิ ขณะที่กระแสเงินสดอิสระลดลง 10.4% YoY เนื่องจากฐานเงินรับจากลูกค้าในปีก่อนสูงกว่าปกติ อย่างไรก็ตาม งวด 9M26 บริษัทสร้างกระแสเงินสดอิสระได้ $5.63 พันล้าน เพิ่มขึ้น 35.5% YoY สะท้อนฐานะกระแสเงินสดที่ยังแข็งแกร่ง

2. ผลประกอบการรายธุรกิจ: ธุรกิจขีปนาวุธเติบโตเด่นที่สุด (หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ธุรกิจ	รายได้ 3Q26	รายได้ YoY	กำไรดำเนินงาน YoY	มาร์จิ้น 3Q26
เครื่องบินรบ (Aeronautics)	8,214	+13%	+9%	9.0%
ขีปนาวุธ (MFC)	4,501	+24%	+24%	14.0%
ระบบภารกิจ (RMS)	4,511	+3%	+4%	11.6%
อวกาศ (Space)	3,485	+4%	0%	9.5%
รวมธุรกิจหลัก	20,711	+11%	+10%	10.8%

2.1 ธุรกิจเครื่องบินรบ (Aeronautics): F-35 หนุนรายได้ แต่ F-16 และ C-130 กดดันมาร์จิ้น

ธุรกิจเครื่องบินรบมีรายได้ $8.21 พันล้าน เพิ่มขึ้น 13% YoY และกำไรดำเนินงาน $743 ล้าน เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่มีอัตรากำไรลดลงจาก 9.4% เหลือ 9.0% โดยรายได้จากโครงการ F-35 เพิ่มขึ้นประมาณ $710 ล้าน จากปริมาณการผลิตและการบำรุงรักษาที่สูงขึ้น ขณะที่โครงการ C-130 รับรู้รายได้เพิ่มขึ้นประมาณ $270 ล้าน จากการชดเชยต้นทุนที่เกิดขึ้นก่อนการทำสัญญา อย่างไรก็ตาม รายได้ F-16 ลดลงประมาณ $130 ล้านจากปริมาณการผลิตที่ลดลง รวมถึงมีการปรับประมาณการกำไรโครงการ F-16 และ C-130 ในทางลบ โครงการละประมาณ $40 ล้าน

ประเด็นสำคัญ: F-35 ยังคงเป็นฐานรายได้หลักของบริษัท แต่การบริหารต้นทุนสัญญาและความคืบหน้าการเจรจาสัญญาผลิตล็อตใหม่เป็นปัจจัยสำคัญต่อการฟื้นตัวของมาร์จิ้น

2.2 ธุรกิจขีปนาวุธและระบบควบคุมการยิง (Missiles & Fire Control): เติบโตแข็งแกร่งที่สุด

ธุรกิจขีปนาวุธมีรายได้ $4.50 พันล้าน เพิ่มขึ้น 24% YoY และกำไรดำเนินงาน $631 ล้าน เพิ่มขึ้น 24% YoY ขณะที่มาร์จิ้นทรงตัวใกล้เคียงปีก่อนที่ 14.0% โดยรายได้จากระบบป้องกันภัยทางอากาศ PAC-3 และ THAAD เพิ่มขึ้นประมาณ $480 ล้าน ขณะที่ขีปนาวุธ GMLRS และ PrSM เพิ่มขึ้นประมาณ $330 ล้าน จากการเร่งกำลังผลิตตามความต้องการที่สูงขึ้น

ประเด็นสำคัญ: ธุรกิจนี้มีทั้งการเติบโตของรายได้สูงและมาร์จิ้นที่แข็งแกร่ง โดยเป็นผู้ได้รับประโยชน์โดยตรงจากความต้องการระบบป้องกันขีปนาวุธทั่วโลก และมีโอกาสเป็นแรงขับเคลื่อนกำไรหลักในปี 2027

2.3 ธุรกิจระบบภารกิจและเฮลิคอปเตอร์ (Rotary & Mission Systems): เรดาร์เติบโต แต่กำไรยังถูกกดดันจากบางโครงการ

ธุรกิจ RMS รายงานรายได้ $4.51 พันล้าน เพิ่มขึ้น 3% YoY และกำไรดำเนินงาน $524 ล้าน เพิ่มขึ้น 4% YoY โดยมาร์จิ้นทรงตัวที่ 11.6% การเติบโตหลักมาจากโครงการเรดาร์ที่สร้างรายได้เพิ่มขึ้นประมาณ $140 ล้าน ขณะที่กำไรได้รับประโยชน์จากการปรับรายการสัญญาเชิงบวก $40 ล้าน แต่ถูกหักล้างด้วยการปรับลดกำไรประมาณการ $45 ล้านจากโครงการเฮลิคอปเตอร์ Heavy Lift และ Seahawk

ประเด็นสำคัญ: ความต้องการเรดาร์และระบบตรวจจับยังเป็นปัจจัยบวก แต่การเติบโตของกำไรขึ้นอยู่กับการควบคุมต้นทุนและการลดความเสี่ยงของสัญญาเฮลิคอปเตอร์

2.4 ธุรกิจอวกาศ (Space): รายได้เติบโต แต่กำไรยังทรงตัว

ธุรกิจอวกาศมีรายได้ $3.49 พันล้าน เพิ่มขึ้น 4% YoY ขณะที่กำไรดำเนินงานทรงตัวที่ $331 ล้าน และมาร์จิ้นลดลงจาก 9.9% เหลือ 9.5% รายได้จากโครงการด้านยุทธศาสตร์และระบบป้องกันขีปนาวุธเพิ่มขึ้นประมาณ $185 ล้าน จากโครงการ Fleet Ballistic Missile และ Next Generation Interceptor (NGI) แต่ถูกหักล้างบางส่วนด้วยรายได้โครงการอวกาศด้านความมั่นคงที่ลดลงประมาณ $115 ล้าน ตามวงจรโครงการ OPIR

ประเด็นสำคัญ: ความต้องการด้านความมั่นคงอวกาศและระบบสกัดกั้นขีปนาวุธยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น แต่การเปลี่ยนผ่านระหว่างโครงการและต้นทุนพัฒนาระบบยังจำกัดการขยายตัวของกำไร

3. แนวโน้มปี 2026: ปรับเพิ่มเป้าหมายเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน

Lockheed Martin ปรับเพิ่มประมาณการผลประกอบการปี 2026 จากการเติบโตของปริมาณการผลิตขีปนาวุธและการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะกระแสเงินสดอิสระซึ่งปรับเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนความเชื่อมั่นของฝ่ายบริหารต่อการส่งมอบงานและการรับชำระเงินในไตรมาสสุดท้ายของปี

ตารางเปรียบเทียบประมาณการปี 2026 (หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

รายการ	คาดการณ์เดิม ก.ค.	คาดการณ์ใหม่ ต.ค.	เปลี่ยนแปลงค่ากลาง
รายได้	79,750–81,750	80,000–82,000	+250
กำไรดำเนินงานธุรกิจหลัก	8,500–8,700	8,575–8,675	+25
EPS ($)	29.95–30.65	30.35–30.75	+0.25
กระแสเงินสดดำเนินงาน	9,200–9,400	10,000–10,200	+800
เงินลงทุน	2,000–2,400	2,100–2,300	ไม่เปลี่ยน
กระแสเงินสดอิสระ	7,000–7,200	7,800–8,000	+800

การปรับเพิ่มประมาณการครั้งนี้มีนัยสำคัญ 3 ด้าน ได้แก่ รายได้ค่ากลางเพิ่มขึ้น 0.3% เป็น $81 พันล้าน EPS ค่ากลางเพิ่มขึ้น 0.8% เป็น $30.55 และกระแสเงินสดอิสระค่ากลางเพิ่มขึ้นถึง 11.3% เป็น $7.9 พันล้าน สะท้อนว่าฝ่ายบริหารมีความเชื่อมั่นต่อการสร้างเงินสดมากกว่าการขยายอัตรากำไรในระยะสั้น

แนวโน้มรายธุรกิจปี 2026 (หน่วย: ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ธุรกิจ	รายได้คาดการณ์ใหม่	เปลี่ยนแปลงค่ากลาง	กำไรดำเนินงานคาดการณ์ใหม่
เครื่องบินรบ	31,100–32,500	-400	2,920–2,950
ขีปนาวุธ	17,250–17,450	+650	2,395–2,425
ระบบภารกิจ	17,700–18,000	-50	1,880–1,900
อวกาศ	13,950–14,050	+50	1,380–1,400

จากตารางจะเห็นว่า บริษัทปรับเพิ่มเป้าหมายรายได้ของธุรกิจขีปนาวุธมากที่สุด ขณะที่ปรับลดเป้าหมายธุรกิจเครื่องบินรบ สะท้อนการเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบการเติบโตของ Lockheed Martin โดยในปี 2026 ธุรกิจขีปนาวุธมีแนวโน้มเติบโตประมาณ 19–21% YoY ขณะที่ธุรกิจเครื่องบินรบเติบโตเพียง 3–7% YoY

สมมติฐานหลักที่สนับสนุนแนวโน้ม

· การเพิ่มกำลังผลิต PAC-3, THAAD, GMLRS และ PrSM ตามคำสั่งซื้อจากรัฐบาลสหรัฐฯ และลูกค้าต่างประเทศ

· รายได้จากการบำรุงรักษา F-35 เพิ่มขึ้น แม้ยังมีความไม่แน่นอนด้านช่วงเวลาการอนุมัติสัญญา

· การทยอยรับรู้รายได้จากคำสั่งซื้อคงค้างที่อยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์

· การบริหารต้นทุนและการได้รับชำระเงินตามสัญญาเป็นไปตามแผน โดยยังมีความเสี่ยงจากต้นทุนบางโครงการ

สำหรับปี 2027 บริษัทไม่ได้ระบุประมาณการทางการเงินทั้งปีอย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ตาม คำสั่งซื้อคงค้างและการเร่งกำลังผลิตขีปนาวุธสนับสนุนแนวโน้มรายได้ระยะกลาง ขณะที่ความสามารถในการเปลี่ยนคำสั่งซื้อเป็นยอดส่งมอบและกระแสเงินสดยังเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม

4. มุมมองผู้บริหาร: ความต้องการด้านกลาโหมแข็งแกร่ง แต่ต้องเร่งกำลังผลิตและควบคุมต้นทุน

จากคำแถลงของ Jim Taiclet ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร มีประเด็นสำคัญดังนี้

4.1 คำสั่งซื้อคงค้างสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หนุนความชัดเจนของรายได้ระยะยาว

บริษัทมีคำสั่งซื้อคงค้างรวม $292 พันล้าน เพิ่มขึ้น 27% QoQ และประมาณ 51% จากสิ้นปี 2025 โดยได้รับแรงหนุนจากสัญญาผลิตขีปนาวุธ PAC-3 MSE ระยะหลายปี มูลค่า $52.5 พันล้าน ส่งผลให้สัดส่วนคำสั่งซื้อใหม่ต่อรายได้ (Book-to-Bill) อยู่ที่ประมาณ 4 เท่าในไตรมาสนี้

คำสั่งซื้อคงค้างดังกล่าวมีมูลค่าเทียบเท่ารายได้ตามเป้าหมายปี 2026 ประมาณ 3.6 เท่า อย่างไรก็ตาม ไม่ได้หมายความว่าบริษัทจะรับรู้รายได้ทั้งหมดในช่วง 3.6 ปี เนื่องจากแต่ละสัญญามีระยะเวลาส่งมอบและเงื่อนไขแตกต่างกัน

4.2 ผู้บริหารเน้นการนำเทคโนโลยีใหม่มาเพิ่มขีดความสามารถของระบบเดิม

Jim Taiclet ระบุว่าบริษัทกำลังผสานเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ ระบบอัตโนมัติ และเทคโนโลยีดิจิทัลเข้ากับระบบอาวุธที่มีอยู่ เช่น Aegis, F-35 และ Hellfire พร้อมเพิ่มความร่วมมือกับบริษัทเทคโนโลยีและผู้พัฒนานวัตกรรมรายใหม่

แนวทางดังกล่าวมีเป้าหมายเพิ่มประสิทธิภาพของผลิตภัณฑ์ ลดระยะเวลาพัฒนา และขยายโอกาสการเติบโต โดยไม่จำเป็นต้องพัฒนาระบบอาวุธใหม่ทั้งหมดตั้งแต่ต้น

4.3 F-35 ยังมีความเสี่ยงจากการเจรจาสัญญา

แม้ธุรกิจเครื่องบินรบยังเติบโต แต่บริษัทเปิดเผยว่าการเจรจาสัญญาผลิต F-35 ล็อต 20 เป็นต้นไปยังอยู่ระหว่างดำเนินการ และต้นทุนที่เกิดขึ้นเริ่มสูงกว่าวงเงินที่ได้รับอนุมัติในสัญญาจัดหาล่วงหน้าของล็อต 20 แล้วใน 3Q26

หากไม่ได้รับการอนุมัติวงเงินและเงินทุนเพิ่มเติมจากรัฐบาลสหรัฐฯ อาจกระทบผลประกอบการ กระแสเงินสด และฐานะการเงินในอนาคต จึงเป็นความเสี่ยงสำคัญที่ยังไม่คลี่คลาย แม้บริษัทปรับเพิ่มประมาณการปี 2026

4.4 กระแสเงินสดและผลตอบแทนผู้ถือหุ้นยังเป็นจุดแข็ง

ผู้บริหารเน้นความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดอิสระ โดยบริษัทปรับเพิ่มเป้าหมายปี 2026 เป็น $7.8–8.0 พันล้าน และเพิ่มเงินปันผลต่อเนื่องเป็นปีที่ 24 สะท้อนความมั่นใจต่อการสร้างเงินสดและความสามารถในการจ่ายผลตอบแทนผู้ถือหุ้นระยะยาว

ทั้งนี้ บริษัทมีการจ่ายเงินปันผลรวม $2.41 พันล้านในช่วง 9M26 ขณะที่ยังคงลงทุนด้านการผลิตและพัฒนาเทคโนโลยีเพื่อรองรับคำสั่งซื้อในอนาคต

5. มุมมองของ INVX: บวกต่อธุรกิจขีปนาวุธ แต่ติดตามความเสี่ยงมาร์จิ้นและการส่งมอบ

INVX มีมุมมองเชิงบวกต่ออุตสาหกรรมป้องกันประเทศ โดยเฉพาะธุรกิจขีปนาวุธและระบบป้องกันภัยทางอากาศ ซึ่งได้รับประโยชน์โดยตรงจากการเพิ่มงบประมาณกลาโหม การเสริมความมั่นคงทางทหาร และความต้องการสะสมอาวุธทดแทนทั่วโลก สะท้อนจากผลประกอบการ Lockheed Martin ที่เติบโตแข็งแกร่งและคำสั่งซื้อคงค้างสูงเป็นประวัติการณ์ โดยมองว่าความต้องการดังกล่าวจะสนับสนุนการเติบโตของรายได้และกำไรในระยะหลายปี แม้ยังมีความเสี่ยงด้านต้นทุนและข้อจำกัดของกำลังผลิต

INVX มองบวกต่อ Lockheed Martin (LMT US) และ RTX (RTX US) โดยมองว่าทั้งสองบริษัทมีผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับความต้องการด้านกลาโหมในปัจจุบันมากที่สุดเมื่อเทียบกับบริษัทหลักในอุตสาหกรรม โดย LMT มีจุดแข็งด้านขีปนาวุธ PAC-3, THAAD และ GMLRS ขณะที่ RTX มีจุดแข็งด้านระบบป้องกันภัยทางอากาศ Patriot เรดาร์ และขีปนาวุธสกัดกั้น ซึ่งเป็นยุทโธปกรณ์ที่มีความต้องการสูงและจำเป็นต้องจัดหาเพิ่มเติมอย่างต่อเนื่อง จึงมองว่าทั้งสองบริษัทมีความชัดเจนของคำสั่งซื้อและโอกาสเติบโตระยะยาวสูง แม้ LMT ยังมีความเสี่ยงด้านต้นทุนโครงการ F-35 ที่ต้องติดตามก็ตาม

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน