KTC - 2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด

2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด KTC รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 1.89 พันลบ. (+2% QoQ, +4% YoY) เป็นไปตามที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ratio ลดลง 14 bps QoQ credit cost ลดลง 27 bps QoQ (-71 bps YoY) มาอยู่ที่ 72% LLR coverage เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 420% จาก 385% ณ 1Q68
• การเติบโตของสินเชื่อ: ทรงตัว QoQ, +1% YoY
• NIM: +39 bps QoQ (-18 bps YoY) จากปัจจัยฤดูกาล (จำนวนวันที่เพิ่มขึ้นสำหรับการคำนวณ EIR) อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 39 bps QoQ (-28 bps YoY) ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 6 bps QoQ (+9 bps YoY)
• Non-NII: -2% QoQ และ 0% YoY รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง 7% QoQ (+1% YoY) หนี้สูญได้รับคืนลดลง 1% QoQ และ 2% YoY
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -11 bps QoQ (+24 bps YoY) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 1% QoQ (+1% YoY)

แนวโน้มกำไร 3Q68 และปี 2568 เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น 3% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q68 โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 2% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 1% NIM ที่แคบลง 5 bps credit cost ที่ลดลง 24 bps และ non-NII ที่เพิ่มขึ้น 1% เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q68 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ และ YoY

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 29 บาท (อิงกับ PBV 1.7 เท่า หรือ PE 10 เท่า สำหรับปี 2568) เนื่องจาก valuation ไม่น่าสนใจ และกำไรสุทธิมีแนวโน้มทรงตัว

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) มาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของ ธปท. และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

In line with estimates, KTC’s 2Q25 results reflected better asset quality, mute loan growth, better NIM, lower fee income and bad debt recovery, and easing cost to income ratio. We expect 3Q25F earnings to be flattish QoQ and YoY with a modest growth in 2025F earnings. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt29, seeing valuation as unattractive given the flattish earnings outlook.

2Q25: In line. KTC reported 2Q25 earnings of Bt1.89bn (+2% QoQ, +4% YoY), in line with INVX and consensus forecasts. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPL ratio fell 14 bps QoQ. Credit cost fell 27 bps QoQ
  (-71 bps YoY) to 5.72%. LLR coverage rose to 420% from 385% at 1Q25.
• Loan growth: Stagnant QoQ, +1% YoY.
• NIM: +39 bps QoQ (-18 bps YoY) on seasonality (higher number of days for EIR calculation). Yield on loans rose 39 bps QoQ (-28 bps YoY). Cost of funds rose 6 bps QoQ (+9 bps YoY).
• Non-NII: -2% QoQ and 0% YoY. Fee income fell 7% QoQ (+1% YoY). Bad debt recovery fell 1% QoQ and 2% YoY.
• Cost to income ratio: -11 bps QoQ (+24 bps YoY). Opex came down 1% QoQ (+1% YoY).

3Q25 and 2025 earnings outlook. We raise our 2025F forecast by 3% to fine tune with 2Q25 results. We now expect 2025F earnings to rise 2%, with 1% loan growth, -5 bps for NIM, -24 bps in credit cost and +1% non-NII. We expect 3Q25F earnings to be flattish QoQ and YoY.

Maintain Neutral with an unchanged TP. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt29 (based on 1.7x PBV or 10x PE for 2025) due to unattractive valuation with flattish earnings outlook.

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and the trade war, 2) the BoT’s household debt measures and 3) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > KTC250721_E.pdf