KTB - 3Q67: กำไรออกมาตามคาด; ปรับคำแนะนำลง

กำไรสุทธิ 3Q67 ของ KTB ออกมาตามคาด โดยผลประกอบการสะท้อนถึง 1) NPL ในระดับทรงตัว พร้อมกับ credit cost ที่เพิ่มขึ้น QoQ 2) สินเชื่อในระดับทรงตัว 3) NIM ในระดับทรงตัว 4) non-NII ที่เติบโตดี และ 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY ใน 4Q67 และเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2568 เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาค่อนข้างมากแล้ว เราจึงปรับคำแนะนำสำหรับ KTB ลงสู่ NEUTRAL โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 22 บาท

3Q67: กำไรออกมาตามคาด KTB รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 1.11 หมื่นลบ. (-1% QoQ, +8% YoY) เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด

รายการที่สำคัญ:

คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ (+6% เทียบกับ 7% ใน 2Q67 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา ซึ่งบ่งชี้ถึง NPL ไหลเข้าในระดับทรงตัว) credit cost เพิ่มขึ้น 6 bps QoQ สู่ 1.3% LLR coverage ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 179% จาก 176% ณ 2Q67 เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2567 ไว้ที่ 1.3% (-13 bps)
สินเชื่อ: +0.1% QoQ, -2.5% YoY, -0.5% YTD การเติบโตของสินเชื่อแยกตามกลุ่ม: สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ -2.8% QoQ, -6.2% YoY, -6.7% YTD; สินเชื่อภาครัฐ +4.3% QoQ, -7.0% YoY, +10.9% YTD; สินเชื่อ SME -1.5% QoQ, -8.8% YoY, -8.0% YTD; และสินเชื่อรายย่อย +0.9% QoQ, +2% YoY, +1.7% YTD เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ลดลงจาก 1% สู่ 0%
NIM: ทรงตัว QoQ โดยเกิดจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ที่เพิ่มขึ้น 5 bps QoQ และต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 5 bps QoQ เราคาดว่า NIM จะลดลง 10 bps QoQ ใน 4Q67 และ 10 bps ในปี 2568 เนื่องจากเราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับลดลง 50 bps ใน 4Q67 และ 50 bps ในปี 2568
Non-NII: +16% QoQ (+19% YoY) โดยได้แรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ กำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุน และรายได้อื่น รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 6% QoQ (+2% YoY)
อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +482 bps QoQ (+259 bps YoY) สู่ 86% โดยเกิดจากรายได้ที่ลดลงและ opex ที่เพิ่มขึ้น (+5% QoQ, +3% YoY) หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่ายด้าน IT

แนวโน้ม 4Q67 และปี 2568 กำไร 9M67 คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา (+15%) เราคาดว่ากำไร 4Q67 จะลดลง QoQ (NIM ลดลง, ECL สูงขึ้น) แต่จะเพิ่มขึ้น YoY (ECL ลดลง) เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 2% โดยเกิดจากสินเชื่อที่เติบโต 2% NIM ที่ขยายตัว 10 bps credit cost ที่ลดลง 10 bps non-NII ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น

ปรับคำแนะนำลงสู่ NEUTRAL แต่คงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เราปรับคำแนะนำสำหรับ KTB ลงจาก OUTPERFORM สู่ NEUTRAL เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาแล้ว 31% ในช่วง 8 เดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ดี เรายังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 22 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.66 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การเติบโตของสินเชื่อชะลอตัวลงเพราะความต้องการสินเชื่อต่ำและการแข่งขันสูง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์