KTB – 1Q66: กำไรดีเกินคาด เพราะรายได้สูงกว่าคาด – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 21 บาท)
กำไร 1Q66 ของ KTB ออกมาดีเกินคาด เพราะรายได้ (NIM กำไรจากเครื่องมือทางการเงิน และรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ) สูงกว่าคาด ผลประกอบการ 1Q66 สะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ทรงตัว พร้อมกับ credit cost ที่สูงขึ้น สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้น non-NII ที่ลดลง QoQ และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ KTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 21 บาท
1Q66: กำไรดีเกินคาด เพราะรายได้สูงกว่าคาด KTB รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 จำนวน 1.01 หมื่นลบ. (+24% QoQ, +15% YoY) สูงกว่า INVX คาดอยู่ 9% และสูงกว่า consensus คาดอยู่ 15% หลักๆ เกิดจากรายได้ (NIM กำไรจากเครื่องมือทางการเงิน และรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ) ที่สูงกว่าคาด
รายการสำคัญ:
1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 1% QoQ (+2% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) credit cost เพิ่มขึ้น 10 bps QoQ (+43 bps YoY) สู่ 1.25% สอดคล้องกับประมาณการปี 2566 ของเราที่ 1.25% และเป็นไปตามเป้าที่ธนาคารวางไว้สำหรับปี 2566 เนื่องจากธนาคารหันมาเน้นขยายสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง LLR coverage เพิ่มขึ้นจาก 172% ณ 4Q65 สู่ 177%
2) การเติบโตของสินเชื่อ: -0.4% QoQ (-2.9% YoY) การหดตัวเกิดขึ้นในสินเชื่อภาครัฐ (-2.9% QoQ, -27% YoY) และสินเชื่อ SME (-17% QoQ, -5.3% YoY) ขณะที่พบการการเติบโตในสินเชื่อธุรกิจรายย่อย (+0.7% QoQ, +6.9% YoY) ส่วนสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ค่อนข้างทรงตัว (0% QoQ, +3.1% YoY)
3) NIM: ดีกว่าคาด โดย +14 bps QoQ โดยเกิดจากผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ที่เพิ่มขึ้น 35 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 26 bps
4) Non-NII: ดีกว่าคาด โดย -7% QoQ (+13% YoY) หลักๆ เกิดจากรายได้อื่นที่ลดลงตามฤดูกาล กำไรจากเครื่องมือทางการเงิน (+17% QoQ, +9% YoY) และรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ (+1% QoQ, +3% YoY) ดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -742 bps QoQ และ -264 bps YoY สู่ 38.35% ดีกว่าที่เราคาดการณ์
แนวโน้มกำไร 2Q66 และปี 2566 กำไร 1Q66 คิดเป็นสัดส่วน 28% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 2Q66 จะลดลง QoQ โดยเกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่ลดลง แต่จะเพิ่มขึ้น YoY โดยเกิดจาก NIM ที่ดีขึ้น เราคาดว่ากำไรปี 2566 ของ KTB จะเพิ่มขึ้น 5% โดยได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 1% NIM ที่ขยายตัว 38 bps credit cost ที่เพิ่มขึ้น 32 bps รายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโต 2% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง
คงเรทติ้ง OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายเท่าเดิม เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ KTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 21 บาท (PBV ปี 2566 ที่ 0.7 เท่า) โดยได้รับการสนับสนุนจาก valuation ที่น่าสนใจที่ PBV 0.6 เท่า (เทียบกับ ROE 9%) และ PE 6.5 เท่า การได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นมากที่สุด และความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำ
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง และ 3) ผลกระทบจาก Fintech
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม KTB230420_T