KKP - 3Q67: กำไรสูงกว่าคาดมากจาก ECL และรายได้ค่าธรรมเนียม

กำไรสุทธิ 3Q67 ของ KKP ออกมาสูงกว่าคาดค่อนข้างมาก โดยผลประกอบการสะท้อนถึง NPL ในระดับทรงตัว พร้อมกับ credit cost ที่ลดลง สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่แคบลง non-NII ที่สูงขึ้น และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เราปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น 8% สำหรับปี 2567 และ 5% สำหรับปี 2568 หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ credit cost และรายได้ค่าธรรมเนียม เราคาดว่ากำไร 4Q67 จะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 46 บาท สู่ 47 บาท

3Q67: กำไรสูงกว่าคาดมากจาก ECL และรายได้ค่าธรรมเนียม กำไรสุทธิ 3Q67 อยู่ที่ 1.31 พันลบ. (+70% QoQ, +2% YoY) สูงกว่า INVX คาด 30% และสูงกว่า consensus คาด 42% กำไรที่ออกมาสูงกว่าคาด หลักๆ เกิดจาก ECL ที่ต่ำกว่าคาด และรายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงกว่าคาด

รายการที่สำคัญ:

คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ (NPL ที่เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อเช่าซื้อถูกชดเชยโดย NPL ที่ลดลงจากสินเชื่อธุรกิจอสังหาริมทรัพย์) โดยอัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 15 bps QoQ มาอยู่ที่ 4.27% credit cost (รวมขาดทุนจากการขายรถยึด) ลดลง 93 bps QoQ (-107 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.96% ใน 3Q67 ต่ำกว่าคาด ECL ลดลง 61% QoQ (ส่วนหนึ่งเกิดจากการตั้งสำรอง management overlay ลดลง) แต่ขาดทุนจากการขายรถยึดเพิ่มขึ้น 11% QoQ LLR coverage เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 136% จาก 131% ใน 2Q67 เราปรับประมาณการ credit cost ลดลง 10 bps สู่ 2.4% (-41 bps) ในปี 2567 (ต่ำกว่าเป้าของธนาคารที่ 2.5-2.7%) และ 5 bps สู่ 2.2% (-20 bps) ในปี 2568
การเติบโตของสินเชื่อ: -4.6% QoQ, -6.9% YoY และ -6.3% YTD เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ลดลงจาก -3% สู่ -7%
NIM: +3 bps QoQ (-73 bps YoY) ใน 3Q67 อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 7 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 9 bps QoQ เราคาดว่า NIM จะแคบลง QoQ ใน 4Q67 แต่จะเพิ่มขึ้น 4 bps ในปี 2568 เนื่องจากเราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับลดลง 50 bps ใน 4Q67 และ 50 bps ในปี 2568
Non-NII: +8% QoQ (+15% YoY) ใน 3Q67 หลักๆ เกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุน รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 27% QoQ (+11% YoY) ดีกว่าคาด
อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +580 bps QoQ (+754 bps YoY) สู่ 47.53% สูงกว่าคาด opex เพิ่มขึ้น 15% QoQ (+7% YoY) หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงาน

แนวโน้ม 4Q67 และปี 2568 เราปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น 8% สำหรับปี 2567 และ 5% สำหรับปี 2568 โดยเกิดจากการปรับประมาณการ credit cost ลดลง และการปรับประมาณการรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น กำไร 9M67 คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 4Q67 จะลดลง QoQ (NIM แคบลง และ ECL สูงขึ้นตามฤดูกาล) แต่จะเพิ่มขึ้น YoY (ECL ลดลง) เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 9% โดยเกิดจากสินเชื่อที่เติบโต 3% NIM ที่เพิ่มขึ้น 4 bps credit cost ที่ลดลง 20 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 2% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น

คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 46 บาท สู่ 47 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.6 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) ราคารถมือสองลดลง 3) ตลาดทุนผันผวน และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)