KEX รายงานขาดทุนปกติ 968 ลบ. ใน 1Q67 เทียบกับขาดทุนปกติ 1.2 พันลบ. ใน 4Q66 และ 787 ลบ. ใน 1Q66 ผลประกอบการอ่อนแอกว่าที่ consensus คาดการณ์ไว้ว่าจะมีขาดทุน 700 ลบ. สำหรับ 2Q67 เราคาดว่าผลประกอบการปกติน่าจะอ่อนตัวลง QoQ แต่จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY เนื่องจากเราคาดว่าปริมาณการจัดส่งพัสดุที่ลดลงจากการมีวันหยุดมากขึ้นและราคาน้ำมันดีเซลที่สูงขึ้นน่าจะสร้างแรงกดดันต่อมาร์จิ้นของบริษัท ปัจจัยที่ต้องจับตา คือ วิธีที่บริษัทจะจัดการกับส่วนของผู้ถือหุ้นที่อยู่ในระดับต่ำและมีแนวโน้มที่จะติดลบในอีก 2 ไตรมาสข้างหน้า ซึ่งเรามองว่ามีความเป็นไปได้ที่บริษัทจะเพิ่มทุน ด้วยเหตุนี้ เราจึงคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ KEX และปรับราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.8% และ LTG 1.5%) ลดลงจาก 6 บาท สู่ 3.9 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการผลประกอบการลดลง
ผลประกอบการ 1Q67 อ่อนแอลง QoQ และ YoY KEX รายงานขาดทุนสุทธิ 1.2 พันลบ. ใน 1Q67 แย่ลงจากขาดทุนสุทธิ 1.1 พันลบ. ใน 4Q66 และขาดทุนสุทธิ 787 ลบ. ใน 1Q66 บริษัทระบุไว้ใน MD&A ว่ามีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจำนวน 220 ลบ. จากการเปลี่ยนแปลงประมาณการทางบัญชีและการตั้งสำรองด้อยค่าของสินทรัพย์ถาวรที่บันทึกใน 1Q67 หากหักรายการนี้ออกไป พบว่าบริษัทมีขาดทุนปกติ 968 ลบ. ซึ่งแย่กว่าที่ consensus คาดการณ์ไว้ว่าจะมีขาดทุน 700 ลบ.
ปริมาณการจัดส่งพัสดุลดลง QoQ และ YoY KEX กล่าวว่าปริมาณการจัดส่งพัสดุลดลง 3% QoQ และ 18% YoY ใน 1Q67 การปรับตัวลดลง QoQ เป็นผลมาจากปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่การปรับตัวลดลง YoY เป็นผลมาจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า อย่างไรก็ตาม รายได้อยู่ที่ 2.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.6% QoQ แต่ลดลง 18.3% YoY รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ ทั้งๆ ที่ปริมาณการจัดส่งพัสดุลดลงนั้นเป็นผลมาจากกลยุทธ์ของบริษัทที่มุ่งเน้นไปที่กลุ่มผู้ใช้บริการประเภท C2C ซึ่งมีมาร์จิ้นสูงมากขึ้น ส่งผลทำให้สัดส่วนรายได้จากผู้ใช้บริการประเภท C2C เพิ่มขึ้นเป็น 46% ใน 1Q67 เทียบกับ 41% ใน 1Q66
ภาพรวมการประชุมเป็นลบ KEX จัดประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการ 1Q67 ประเด็นหลักที่น่าเป็นห่วงอยู่ที่งบดุล โดยเฉพาะในส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 1Q67 ส่วนของผู้ถือหุ้นของ KEX อยู่ที่ 1.4 พันลบ. เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มผลประกอบการซึ่งน่าจะติดลบต่อไปอีกอย่างน้อยใน 2 ไตรมาสข้างหน้า จึงมีความเสี่ยงที่ส่วนของผู้ถือหุ้นจะติดลบ ผู้บริหารไม่ได้กล่าวถึงวิธีแก้ไขปัญหาประเด็นนี้โดยเฉพาะ แต่เราเชื่อว่ามีโอกาสที่ KEX จะเพิ่มทุน ผู้บริหารกล่าวว่าบริษัทจะพลิกกระแสเงินสดจากการดำเนินงานให้กลับมาเป็นบวกได้ใน 4Q67 แต่เราแนะนำให้นักลงทุนรอดูจนกว่าจะเห็นสัญญาณการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
คาดผลประกอบการปกติใน 2Q67 อ่อนแอลง QoQ และค่อนข้างทรงตัว YoY เราคาดว่าปริมาณการจัดส่งพัสดุจะลดลง QoQ เนื่องจากมีวันหยุดมากขึ้นใน 2Q67 นอกจากนี้เรายังเชื่อว่า KEX น่าจะได้รับประโยชน์จากโครงการ easy e-receipt ใน 1Q67 อยู่บ้าง ซึ่งจะไม่เกิดขึ้นให้เห็นอีกใน 2Q67 ราคาน้ำมันดีเซลที่สูงขึ้นน่าจะเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่สร้างแรงกดดันต่อความสามารถในการทำกำไรของบริษัท
ปรับประมาณการผลประกอบการลดลง ก่อนหน้านี้เราคาดการณ์ขาดทุนปกติในปี 2567 ไว้ที่ 2.5 พันลบ. แต่เมื่อพิจารณาจากขาดทุนปกติใน 1Q67 ที่ 968 ลบ. และเราคาดการณ์ถึงขาดทุนที่เพิ่มขึ้นใน 2Q67 เราจึงปรับประมาณการขาดทุนปกติปี 2567 เพิ่มขึ้นสู่ 3.3 พันลบ. หลังจากปรับสมมติฐานอัตราการเติบโตของปริมาณการจัดส่งพัสดุลดลงจาก +15% สู่ 0%
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล โอกาสที่ KEX จะเพิ่มทุน เนื่องจากปัจจุบันส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทอยู่ที่ 1.4 พันลบ. และผลประกอบการมีแนวโน้มอ่อนแอ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ การบริหารจัดการแบรนด์และความปลอดภัยด้านไซเบอร์และการคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล
|
|---|
ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก KEX240516_T
