JCET และ Cambricon งบ 3Q26 สะท้อน AI จีนโต แต่ติดข้อจำกัดด้านกำลังผลิต

1. JCET กำไร 3Q26 ดีกว่าคาด จากการฟื้นตัวของอัตรากำไรและความต้องการชิป AI

·       JCET Group (600584 CH) ผู้ให้บริการประกอบและทดสอบชิป (OSAT) รายงานผลประกอบการ 3Q26 โดยมีรายได้ 1.143 หมื่นล้านหยวน เพิ่มขึ้น 13.5% YoY และ 10.3% QoQ แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 5.2% ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 773 ล้านหยวน เพิ่มขึ้น 60% YoY และ 39.4% QoQ สูงกว่าคาด 10.5% สะท้อนความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น แม้รายได้เติบโตต่ำกว่าคาด

·       ปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 1.8ppt QoQ สู่ 17.5% จากการใช้กำลังผลิตสูงขึ้น การเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์มูลค่าสูง และการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ โดยรายได้ 9M26 อยู่ที่ 3.095 หมื่นล้านหยวน เพิ่มขึ้น 8% YoY ขณะที่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 69.6% YoY สู่ 1.62 พันล้านหยวน สะท้อนการฟื้นตัวของธุรกิจอย่างต่อเนื่อง

2. JCET เร่งลงทุน Advanced Packaging รับความต้องการ AI และยานยนต์

·       JCET ได้รับประโยชน์จากความต้องการชิปสำหรับศูนย์ข้อมูล AI และระบบประมวลผลสมรรถนะสูง โดยรายได้กลุ่ม Computing Electronics ใน 9M26 เพิ่มขึ้น 54% YoY คิดเป็น 30.9% ของรายได้รวม ขณะที่ธุรกิจชิปยานยนต์เติบโต 30% YoY และมีสัดส่วน 11.3% จากการเพิ่มกำลังผลิตโรงงานในเซี่ยงไฮ้ สะท้อนการเปลี่ยนโครงสร้างรายได้ไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าเพิ่มสูงขึ้น

·       บริษัทจึงปรับเพิ่มงบลงทุนปี 2026 จาก 9.98 พันล้านหยวนเป็น 1.731 หมื่นล้านหยวน หรือเพิ่มขึ้นประมาณ 73% เพื่อขยายเทคโนโลยีบรรจุชิปขั้นสูง (Advanced Packaging) รวมถึงการพัฒนาฐานรองชิปแบบกระจก การบรรจุชิปบนแผงขนาดใหญ่ และเทคโนโลยี Co-Packaged Optics ที่รวมระบบรับส่งสัญญาณแสงกับชิปประมวลผล นอกจากนี้ ยังขยายการผลิตในจีน เกาหลีใต้ และสิงคโปร์ เพื่อรองรับลูกค้าระดับโลก

·       อย่างไรก็ตาม Goldman Sachs ปรับลดประมาณการกำไรปี 2026–2030 ลง 1–6% และลดราคาเป้าหมาย 12 เดือนจาก 125 หยวนเป็น 108 หยวน โดยคงคำแนะนำ Neutral เนื่องจากมูลค่าหุ้นสะท้อนโอกาสเติบโตไปแล้วส่วนหนึ่ง ประกอบกับความกังวลต่อความยั่งยืนของการลงทุน AI

3. Cambricon รายได้ 3Q26 ต่ำกว่าคาดมาก แม้ความต้องการชิป AI จีนยังแข็งแกร่ง

·       Cambricon Technologies (688256 CH) ผู้พัฒนาชิป AI รายใหญ่ของจีน รายงานรายได้ 3Q26 ที่ 3.53 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 104.5% YoY และ 13% QoQ แต่ต่ำกว่าตลาดคาดประมาณ 43.6% ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.40 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 147.7% YoY สะท้อนความต้องการชิป AI ที่ยังแข็งแกร่ง แต่บริษัทไม่สามารถส่งมอบสินค้าได้ตามความต้องการทั้งหมด

·       ข้อจำกัดสำคัญมาจากการขาดแคลนชิปหน่วยความจำความเร็วสูง (HBM) รวมถึงกำลังผลิตชิปขั้นสูงภายในประเทศที่ยังจำกัด โดย Cambricon ต้องพึ่งพาผู้ผลิตอย่าง SMIC ซึ่งถูกจำกัดการเข้าถึงเครื่องจักร EUV ของ ASML อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 59% จาก 56% ในไตรมาสก่อน สะท้อนการปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์และความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น แม้ยังมีข้อจำกัดด้านการผลิต

4. Cambricon ยังมีโอกาสเติบโตจากการทดแทน Nvidia และการลงทุน AI ในประเทศ

·       Cambricon ยังคงเป้าหมายรายได้ปี 2026 ไม่ต่ำกว่า 1.35 หมื่นล้านหยวน เทียบกับ 6.5 พันล้านหยวนในปี 2025 หรือเติบโตมากกว่า 100% YoY โดยได้ประโยชน์จากนโยบายจีนที่สนับสนุนการใช้ชิปในประเทศทดแทน Nvidia หลังสหรัฐฯ จำกัดการส่งออกชิป AI ขั้นสูง ทั้งนี้ บริษัทเริ่มส่งมอบชิป MLU692 ให้ลูกค้าคลาวด์รายใหญ่ทดสอบใน 3Q26 และคาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้ส่วนใหญ่ใน 4Q26

·       นอกจากนี้ สินค้าคงคลัง ณ สิ้น 3Q26 เพิ่มขึ้น 41% QoQ สู่ 1.17 หมื่นล้านหยวน ซึ่งอาจสนับสนุนการส่งมอบในระยะถัดไป ขณะที่ Goldman Sachs คาดว่าการลงทุนของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ของจีนจะเติบโต 105%, 21% และ 14% YoY ในปี 2026–2028 ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม Goldman Sachs ปรับลดประมาณการกำไร Cambricon ปี 2026 ลง 11% และลดราคาเป้าหมายจาก 1,841 หยวนเป็น 1,680 หยวน แต่ยังคงคำแนะนำ Buy จากแนวโน้มการเติบโตระยะยาวและโอกาสเพิ่มส่วนแบ่งตลาดชิป AI ในจีน

5.มุมมอง InnovestX : มองบวกต่อห่วงโซ่ AI จีน แต่เลือกลงทุนตามความสามารถในการส่งมอบสินค้า

·       เรามองว่าผลประกอบการ JCET และ Cambricon สะท้อนความต้องการ AI ในจีนที่ยังแข็งแกร่ง แต่การเติบโตของรายได้เริ่มถูกจำกัดด้วยกำลังผลิตและความพร้อมของห่วงโซ่อุปทาน โดย JCET ได้ประโยชน์จากการเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์บรรจุชิปขั้นสูง ซึ่งช่วยขยายอัตรากำไร ขณะที่ Cambricon ได้รับประโยชน์โดยตรงจากนโยบายทดแทนชิป Nvidia แต่ยังต้องแก้ปัญหาการขาดแคลน HBM และข้อจำกัดในการผลิตชิปขั้นสูง

·       สำหรับกลยุทธ์การลงทุน เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่ออุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์จีน โดยให้น้ำหนัก Cambricon (688256 CH) มากกว่า JCET (600584 CH) จากโอกาสเติบโตของชิป AI และการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในประเทศ แม้ต้องระมัดระวังมูลค่าหุ้นที่สูงและความเสี่ยงด้านการส่งมอบ ขณะที่ JCET มีแนวโน้มกำไรดีขึ้น แต่การลงทุนขยายกำลังผลิตจำนวนมากอาจกดดันกระแสเงินสดระยะสั้น นอกจากนี้ยังมองบวกต่อ SMIC (981 HK) และผู้ผลิตเครื่องจักรเซมิคอนดักเตอร์จีนที่ได้ประโยชน์จากการขยายกำลังผลิตในประเทศ แม้ข้อจำกัดด้านเทคโนโลยียังเป็นความเสี่ยงสำคัญ

ตารางเปรียบเทียบผลประกอบการ 3Q26

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน