INVX Macro Making Sense – 24 เม.ย. 2566

Flash PMI ส่งสัญญาณเศรษฐกิจสหรัฐและยุโรปฟื้นตัวแต่ดอกเบี้ยยังเสี่ยง โดยกิจกรรมทางธุรกิจในสหรัฐเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่สุดในรอบเกือบหนึ่งปีในเดือน เม.ย. โดยได้แรงหนุนจากภาคบริการ ด้านดัชนี Flash Composite PMI ของยุโรปฟื้นขึ้นด้วยเช่นกัน โดยเพิ่มขึ้นเป็น 54.4 สูงกว่าประมาณการของนักเศรษฐศาสตร์ที่ 53.7 เราวิเคราะห์ว่า แม้ตัวเลข Flash PMI ในเขตเศรษฐกิจใหญ่จะดูดีขึ้น แต่ก็เป็นผลจากภาคบริการเป็นหลัก แต่ภาคการผลิตยังคงมีความเสี่ยง ซึ่ง PMI ในภาพรวมที่ยังฟื้นขึ้นน่าจะยังทำให้ ธ. กลางต่าง ๆ ขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง โดยเฉพาะธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่อาจขึ้นดอกเบี้ยไปจนถึงประมาณ 3.75-4.00% จากปัจจุบันที่ 3% ขณะที่ในสหรัฐน่าจะยังคงดอกเบี้ยในระดับสูงต่อเนื่อง ซึ่งภาพดังกล่าว ประกอบกับมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อที่จะเช้มงวดขึ้นต่อเนื่อง จะทำให้เศรษฐกิจในระยะต่อไปมีความเสี่ยงมากขึ้น โดยล่าสุด รายงาน Global Financial Stability Report ของ IMF บ่งชี้ว่า มาตรฐานการปล่อยสินเชื่อทั้งในสหรัฐและยุโรปเข้มงวดขึ้นทั้งจากความเสี่ยงการผลิตนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น แนวโน้มเศรษฐกิจที่ชะลอลง การหาแหล่งเงินทุนของธนาคารที่ยากขึ้น และระดับความทนทานต่อความเสี่ยงของธนาคารลดลง

ดัชนีเศรษฐกิจชี้นำของสหรัฐลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่ 12 โดยครั้งสุดท้ายที่ดัชนีติดลบนานขนาดนี้คือตั้งแต่ปี 2007-09 ก่อนวิกฤตการเงินโลก ทั้งนี้ Conference Board กล่าวว่าข้อมูลดังกล่าวสอดคล้องกับภาวะเศรษฐกิจที่จะถดถอยในอนาคต ภาพดังกล่าวสอดคล้องกับการปล่อยสินเชื่อของธนาคารสหรัฐตกต่ำมากที่สุดเป็นประวัติการณ์ในสัปดาห์สุดท้ายของเดือน มี.ค.โดยสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์ลดลงเกือบ 1.05 แสนล้านดอลลาร์ ภาพดังกล่าวทำให้สินเชื่อขยายตัวชะลอลงเหลือ 10.2% ต่อปี จาก 11.3% ในเดือนก่อน เราวิเคราะห์ว่า ภาพดังกล่าวบ่งชี้ถึงภาวะเศรษฐกิจสหรัฐที่กำลังชะลออยู่แล้ว จะรุนแรงมากขึ้นจากการตึงตัวทางการเงินที่มากขึ้น และจะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในที่สุด

ชาติตะวันตกใช้นโยบาย “De-risking” กับจีน โดยผู้นำชาติตะวันตกโดยเฉพาะยุโรปเรียกร้องให้ “ลดความเสี่ยง” (De-risking) ในเชิงความสัมพันธ์ระหว่างประเทศกับจีน แต่ไม่ยกเลิกความสัมพันธ์ด้านเศรษฐกิจ (Economic Decoupling) เราวิเคราะห์ว่า นโยบาย De-risking คือกระบวนการสงครามเย็นระหว่างชาติตะวันตกกับจีนใน 4 ด้าน ได้แก่ ด้านการค้า ด้านการเงิน ด้านเทคโนโลยี และด้านภูมิรัฐศาสตร์ ในขณะที่จีน ได้เปลี่ยนบทบาทขึ้นเป็นผู้นำในเวทีโลก โดยเฉพาะการเป็นผู้นำชาติกำลังพัฒนา เพื่อถ่วงดุลอำนาจชาติตะวันตกโดยเฉพาะสหรัฐมากขึ้น ซึ่งเรามองว่าสถานการณ์ต่าง ๆ จะตึงเครียดยิ่งขึ้นในระยะต่อไป และจะทำให้โลกเกิดภาวะ Multipolar หรือโลกหลายขั้ว โดยจะทั้งร่วมมือและแข็งขันกันเองในประเด็นที่แตกต่างกันไป ซึ่งจะทำให้กระแสโลกาภิวัฒน์เสื่อมถอยลงยิ่งขึ้น เป็นผลให้เงินเฟ้อมีแนวโน้มสูงขึ้นและเศรษฐกิจมีความเสี่ยงมากขึ้น