บทสรุป: เรื่องเงินเฟ้อสหรัฐที่ต่ำกว่าคาด, Fed Minute ระบุจะเกิด Recession ปีนี้ และมุมมอง ศก. ไทยของ ธปท. |
|---|
- เงินเฟ้อสหรัฐเดือน มี.ค. ขยายตัว 5% ต่ำกว่าคาด และชะลอต่อเนื่อง โดยอัตราเงินเฟ้อทั่วไปสหรัฐเพิ่มขึ้น 0.1% จากเดือนที่แล้ว และ 5.0% จากปีก่อนหน้าในเดือนมี.ค. ชะลอตัวลงต่ำสุดในรอบ 2 ปี ด้านเงินเฟ้อพื้นฐาน เพิ่มขึ้น 0.4% จากเดือนก่อนหน้าและ 5.6% จากปีที่แล้ว สอดคล้องกับความคาดหวังของนักเศรษฐศาสตร์ เมื่อพิจารณารายละเอียด พบว่าเงินเฟ้อชะลอทั้ง 3 องค์ประกอบใหญ่ ได้แก่ (1) โภคภัณฑ์ จากพลังงาน (2) เงินเฟ้อจาก Supply chain ทรงตัว และ (3) เงินเฟ้อจากภาคบริการ ยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ก็เริ่มลดลง ทั้งนี้ เงินเฟ้อตามมาตรวัดของประธาน Fed ชะลอลงเช่นกัน โดยเฉพาะเงินเฟ้อพื้นฐานจากตลาดบ้าน (Housing) และเงินเฟ้อพื้นฐานที่ไม่ใช่มาจากตลาดบ้าน (Ex-Housing core service) ปรับลดลงอย่างต่อเนื่อง ด้านตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐชะลอลงต่อเนื่อง โดย (1) ตัวเลขยอดค้าปลีก ปรับลดลง -1% (2) การผลิตภาคอุตสาหกรรม หดตัว -0.5% ต่อเดือน และ (3) การคาดการณ์เงินเฟ้อใน 1 ปีข้างหน้าของ U. of Michigan ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 4.6% จาก 3.6% ในเดือน มี.ค. โดยเราวิเคราะห์ว่า ทั้งภาคการผลิตและภาคการใช้จ่ายที่ชะลอตัวลงต่อเนื่อง แต่ราคาน้ำมันปรับเพิ่มขึ้นจากการลดกำลังการผลิตของ OPEC+ ซึ่งจะยิ่งเป็นแรงกดดันด้านต้นทุน ทำให้ผู้ผลิตและผู้บริโภคยิ่งปรับลดกำลังการผลิตรวมถึงการใช้จ่ายยิ่งขึ้น ซึ่งจะยิ่งกดดันเศรษฐกิจในระยะถัดไป
- Fed Minute ระบุว่าจะเกิด Recession แบบอ่อน ๆ แต่ก็ยังคงขึ้นดอกเบี้ย โดยรายงานของเจ้าหน้าที่ Fed คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐจะเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างอ่อน ๆ ภายในปีนี้ ส่วนเราเห็นว่า (1) คณะกรรมการฯ พร้อมจะขึ้นดอกเบี้ยจนเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอยเพื่อให้เงินเฟ้อเข้าไปอยู่ในเป้าหมาย โดยสภาพคล่องทางการเงินจะต้องตึงตัวจนสินเชื่อหดตัวลงและทำให้ความเสี่ยงวิกฤตการเงินมีมากขึ้น (2) ด้วยทิศทางเงินเฟ้อใหม่ของสหรัฐที่ชะลอลงมาก ทำให้เราปรับประมาณการเงินเฟ้อสหรัฐ โดยปรับให้เงินเฟ้อในปีนี้เฉลี่ยอยู่ที่ 4.2% ชะลอลงจากที่เคยคาดที่ 5.0% โดยเงินเฟ้อ ณ ปลายปี 2022 จะไปอยู่ที่ 2.8% จากที่เคยคาดที่ 3.5% ขณะที่ยังคงการคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐ ณ ปลายปี 2023 อยู่ที่ 4.63% สูงกว่าเงินเฟ้อที่ 2.8% ถึงกว่า 1.9% ซึ่งระดับดังกล่าว เป็นภาวะที่ตึงตัว (Restrictive) ค่อนข้างมาก ทำให้เราเชื่อว่ามีความเสี่ยงสูงที่ดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูงท่ามกลางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อที่ชะลอลงเช่นนี้จะทำให้เกิดวิกฤตการเงินในลักษณะเช่นเดียวกับวิกฤตธนาคารในช่วงที่ผ่านมา
- สรุปมุมมองเศรษฐกิจไทยของ ธปท. จาก Monetary Policy Forum (MPF) (1) เศรษฐกิจไทยยังฟื้นตัวแข็งแกร่งจากนักท่องเที่ยว ขณะที่ทิศทางการส่งออกจะเริ่มฟื้นตัวขึ้นในระยะต่อไป (2) ธปท. มองเงินเฟ้อ มีแนวโน้มลดลง แต่ยังคงเป็นความเสี่ยง และ (3) มองภาวะการเงินโดยรวมผ่อนคลาย ไม่เป็นอุปสรรคต่อเศรษฐกิจ ขณะที่เรามองว่า สัญญาณจาก ธปท. บ่งชี้ว่า ธปท. ตั้งใจจะขึ้นดอกเบี้ยอีกอย่างน้อย 1 ครั้ง แม้ว่ามุมมองของนักวิเคราะห์จะเห็นว่า (1) เศรษฐกิจในระยะต่อไปมีความเสี่ยงจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกที่จะรุนแรงขึ้น (2) ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ชะลอลงหลังจากเงินเฟ้อพื้นฐานลดลงอย่างต่อเนื่อง และ (3) นโยบายการเงินที่ตึงตัวและมาตรการ Macroprudential ที่เข้มงวดขึ้นจะเป็นปัจจัยลบฉุดรั้งสภาพคล่องเศรษฐกิจท่ามกลางมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นและความต้องการสินเชื่อที่ลดลง
|
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม Macro making sense 230417_T
