INVX Macro Making Sense – 6 ส.ค. 2567 สรุปประเด็นสหรัฐกำลังเข้าสู่ภาวะถดถอยหรือไม่

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังห่างไกลจากภาวะถดถอย: เครื่องวัดต่าง ๆ บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงขยายตัวดี โดย GDP รายไตรมาสยังขยายตัวที่ 1.4% และ 2.8% ในไตรมาสที่ 1 และ 2 ของปี 2024 ตามลำดับ
ความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยลดลง: ดัชนีชี้นำเศรษฐกิจ เช่น LEI และ Yield Curve แสดงสัญญาณปรับตัวดีขึ้น แม้ยังมีความเสี่ยงอยู่บ้าง
นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ: หากเกิดภาวะถดถอย รัฐบาลสหรัฐฯ ยังมีช่องว่างในการกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านนโยบายการเงินและการคลัง

สรุปประเด็นสหรัฐกำลังเข้าสู่ภาวะถดถอยหรือไม่
เครื่องวัดต่าง ๆ บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐห่างไกลภาวะถดถอย ภาวะเศรษฐกิจถดถอย (recession) มีหลายนิยามแตกต่างกัน หากยึดตามนิยามของสำนักวิจัยเศรษฐศาสตร์แห่งชาติของสหรัฐ (National Bureau of Economic Research: NBER) คือ ภาวะการลดลงของกิจกรรมทางเศรษฐกิจเป็นวงกว้างอย่างมีนัยสำคัญ กินเวลายาวนานหลายเดือน ซึ่ง NBER จะใช้หลายตัวชี้วัด ซึ่งในปัจจุบัน สัญญาณต่าง ๆ บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐยังคงห่างไกลจากภาวะถดถอย การวัดสภาวะเศรษฐกิจถดถอยเชิงเทคนิคบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐยังขยายตัวดี ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทางเทคนิค (technical recession) กล่าวคือ ภาวะที่ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) รายไตรมาสติดลบติดต่อกันอย่างน้อย 2 ไตรมาส ซึ่งอาจไม่ได้สะท้อนวัฏจักรเศรษฐกิจโดยรวม แต่สามารถวัดได้ง่ายและรวดเร็ว แต่เมื่อย้อนกลับไปพิจารณาข้อมูลจริงแล้ว เมื่อเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย อาจเกิดก่อนหรือหลังการที่เศรษฐกิจติดลบ 2 ไตรมาสได้ และในมาตรวัดดังกล่าว พบว่าเศรษฐกิจสหรัฐยังห่างไกลกับสภาวะเศรษฐกิจถดถอยเชิงเทคนิค เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐรายไตรมาสยังขยายตัวที่ 1.4% และ 2.8% QoQ SAAR ใน 1Q24 และ 2Q24 ตามลำดับ Leading indicator บ่งชี้ความเสี่ยงเศรษฐกิจสหรัฐถดถอยลดลง วิธีการวัดภาวะเศรษฐกิจถดถอยล่วงหน้านั้น สามารถดูได้จากดัชนีชี้นำเศรษฐกิจเร็ว (Leading indicator) อันได้แก่ (1) ดัชนี Conference board leading economic indicator (LEI) ซึ่งในปัจจุบันยังเป็นลบอยู่ แต่ส่งสัญญาณปรับตัวดีขึ้นจากเมื่อปีก่อน (2) ตัวเลขส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว-สั้น (Yield Curve) ซึ่งปัจจุบันสถานการณ์ Inverted yield curve ยังเป็นลบอยู่ (ซึ่งติดลบมาต่อเนื่องประมาณ 2 ปี) แต่ปัจจุบันใกล้กับมาเป็นบวกมากขึ้น ซึ่งผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง ก็ทำให้ต้นทุนทางการเงินของภาคธุรกิจและประชาชนดีขึ้น (3) ดัชนี Sahm rule ที่วัดจากค่าเฉลี่ยสามเดือนของอัตราการว่างงานของสหรัฐ สูงมากกว่าอัตราการว่างงานโดยเฉลี่ยสามเดือนต่ำสุดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งปัจจุบันตัวเลขนี้อยู่ที่ 0.3% ซึ่งยังไม่เข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยแม้ว่าความเสี่ยงมีมากขึ้น แต่ก็ยังไม่น่ากังวลมากนัก เนื่องจากอัตราว่างงานที่ประมาณ 4% ถือเป็นตัวเลขที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับอัตราว่างงานระยะยาวที่ประมาณ 5% หากสหรัฐเผชิญภาวะเศรษฐกิจถดถอย รัฐยังมี Room ในการกระตุ้นเศรษฐกิจ หากสหรัฐเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย เรามองว่าภาครัฐยังมีช่องว่างเชิงนโยบาย (Policy room หรือ policy space) สำหรับการกระตุ้นเศรษฐกิจได้ โดยเฉพาะการทำนโยบายการเงินผ่อนคลาย เช่น ลดดอกเบี้ย และทำ QE เนื่องจากในปัจจุบัน ดอกเบี้ยสหรัฐสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ท่ามกลางเงินเฟ้อที่มีแนวโน้มลดลง ขณะที่นโยบายการคลังก็อาจช่วยสนับสนุนได้เช่นกัน แม้ว่า Room อาจจะน้อยกว่านโยบายการเงินก็ตาม

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240806_T

สรุปประเด็นสหรัฐกำลังเข้าสู่ภาวะถดถอยหรือไม่

เครื่องวัดต่าง ๆ บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐห่างไกลภาวะถดถอย

ภาวะเศรษฐกิจถดถอย (recession) มีหลายนิยามแตกต่างกัน หากยึดตามนิยามของสำนักวิจัยเศรษฐศาสตร์แห่งชาติของสหรัฐ (National Bureau of Economic Research: NBER) คือ ภาวะการลดลงของกิจกรรมทางเศรษฐกิจเป็นวงกว้างอย่างมีนัยสำคัญ กินเวลายาวนานหลายเดือน ซึ่ง NBER จะใช้หลายตัวชี้วัด ซึ่งในปัจจุบัน สัญญาณต่าง ๆ บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐยังคงห่างไกลจากภาวะถดถอย

การวัดสภาวะเศรษฐกิจถดถอยเชิงเทคนิคบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐยังขยายตัวดี

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทางเทคนิค (technical recession) กล่าวคือ ภาวะที่ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) รายไตรมาสติดลบติดต่อกันอย่างน้อย 2 ไตรมาส ซึ่งอาจไม่ได้สะท้อนวัฏจักรเศรษฐกิจโดยรวม แต่สามารถวัดได้ง่ายและรวดเร็ว แต่เมื่อย้อนกลับไปพิจารณาข้อมูลจริงแล้ว เมื่อเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย อาจเกิดก่อนหรือหลังการที่เศรษฐกิจติดลบ 2 ไตรมาสได้
และในมาตรวัดดังกล่าว พบว่าเศรษฐกิจสหรัฐยังห่างไกลกับสภาวะเศรษฐกิจถดถอยเชิงเทคนิค เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐรายไตรมาสยังขยายตัวที่ 1.4% และ 2.8% QoQ SAAR ใน 1Q24 และ 2Q24 ตามลำดับ

Leading indicator บ่งชี้ความเสี่ยงเศรษฐกิจสหรัฐถดถอยลดลง

วิธีการวัดภาวะเศรษฐกิจถดถอยล่วงหน้านั้น สามารถดูได้จากดัชนีชี้นำเศรษฐกิจเร็ว (Leading indicator) อันได้แก่
(1) ดัชนี Conference board leading economic indicator (LEI) ซึ่งในปัจจุบันยังเป็นลบอยู่ แต่ส่งสัญญาณปรับตัวดีขึ้นจากเมื่อปีก่อน
(2) ตัวเลขส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว-สั้น (Yield Curve) ซึ่งปัจจุบันสถานการณ์ Inverted yield curve ยังเป็นลบอยู่ (ซึ่งติดลบมาต่อเนื่องประมาณ 2 ปี) แต่ปัจจุบันใกล้กับมาเป็นบวกมากขึ้น ซึ่งผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง ก็ทำให้ต้นทุนทางการเงินของภาคธุรกิจและประชาชนดีขึ้น
(3) ดัชนี Sahm rule ที่วัดจากค่าเฉลี่ยสามเดือนของอัตราการว่างงานของสหรัฐ สูงมากกว่าอัตราการว่างงานโดยเฉลี่ยสามเดือนต่ำสุดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งปัจจุบันตัวเลขนี้อยู่ที่ 0.3% ซึ่งยังไม่เข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยแม้ว่าความเสี่ยงมีมากขึ้น แต่ก็ยังไม่น่ากังวลมากนัก เนื่องจากอัตราว่างงานที่ประมาณ 4% ถือเป็นตัวเลขที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับอัตราว่างงานระยะยาวที่ประมาณ 5%

หากสหรัฐเผชิญภาวะเศรษฐกิจถดถอย รัฐยังมี Room ในการกระตุ้นเศรษฐกิจ

หากสหรัฐเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย เรามองว่าภาครัฐยังมีช่องว่างเชิงนโยบาย (Policy room หรือ policy space) สำหรับการกระตุ้นเศรษฐกิจได้ โดยเฉพาะการทำนโยบายการเงินผ่อนคลาย เช่น ลดดอกเบี้ย และทำ QE เนื่องจากในปัจจุบัน ดอกเบี้ยสหรัฐสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ท่ามกลางเงินเฟ้อที่มีแนวโน้มลดลง ขณะที่นโยบายการคลังก็อาจช่วยสนับสนุนได้เช่นกัน แม้ว่า Room อาจจะน้อยกว่านโยบายการเงินก็ตาม

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240806_T