INVX Macro Making Sense – 5 ส.ค. 2567 สรุปประเด็นตลาดแรงงานสหรัฐเดือน มิ.ย. ชะลอลงมาก

สรุปประเด็นตลาดแรงงานสหรัฐเดือน มิ.ย. ชะลอลงมาก ประมาณการเศรษฐกิจและทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐ เศรษฐกิจไทยชะลอลงมากขึ้น GDPnow ลดลงสู่ 0.6%
การจ้างงานสหรัฐเดือน มิ.ย. ชะลอลง อัตราว่างงานเพิ่มขึ้นแรงสู่ 4.3% การจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือน ก.ค. เพิ่มขึ้น 1.14 แสนตำแหน่งในเดือนที่แล้ว ต่ำกว่าตลาดและเราคาดที่ 1.75 และ 1.89 แสนตำแหน่งมาก และมีการ Revise 2 เดือนก่อนลง 2.9 หมื่นตำแหน่ง อัตราว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.3% การเพิ่มขึ้นของค่าจ้างรายชั่วโมงลดลง (3.6% ต่อปี จาก 3.8% ต่อปีในเดือนก่อน) เรามองว่า การที่อัตราว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.3% ครั้งนี้ มาจากเหตุผล 3 ประการ คือ (1) เศรษฐกิจเริ่มชะลอแรงขึ้นจริง ส่วนหนึ่งเป็นผลจากดอกเบี้ยที่อยู่ระดับสูง ทำให้การใช้จ่ายประชาชนเริ่มถูกกระทบ เห็นได้จากการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเริ่มลดลง ทำให้การจ้างงานในหลาย sector เริ่มชะลอลง (2) ส่วนหนึ่งเป็นผลจากเฮอริเคน Beryl ที่พัดผ่านมลรัฐหลุยส์เซียนนและเท็กซัสทางตอนใต้ของสหรัฐในช่วงปลายเดือน มิ.ย.-ต้นเดือน ก.ค. (3) การว่างงานที่เพิ่มขึ้นมาพร้อมกับการมีส่วนร่วมตลาดแรงงานที่เพิ่มขึ้น บ่งชี้ว่าผู้ว่างงานเริ่มกลับมาเข้าสู่กำลังแรงงานเพิ่มขึ้น บ่งชี้ว่าตลาดแรงงานมีพลวัตรมากขึ้น เรามองว่า ในระยะต่อไป เป็นไปได้ที่อัตราว่างงานจะกลับมาใกล้ระดับ 4% อีกครั้งจาก 3 เหตุผล (1) การเริ่มลดดอกเบี้ย ประกอบกับต้นทุนทางการเงินที่ลดลงในช่วงนี้ (ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลดลงมากสู่ 3.8%) จะช่วยลดต้นทุนทางการเงินให้ประชาชนและภาคธุรกิจ ทำให้ไม่ต้องปรับลดคนงานมากนัก (2) ตำแหน่งงานเปิดใหม่ (JOLT) ที่ทรงตัวในระดับ 8.0-8.2 ล้านตำแหน่งในช่วง 2 เดือนหลัง บ่งชี้ว่านายจ้างยังไม่รีบลดการจ้างงานลงมาก และ (3) เศรษฐกิจที่ยังขยายตัวดีระดับหนึ่งโดยเฉพาะภาคบริการ (เห็นได้ทั้งจากไส้ใน GDP และไส้ใน NFP ที่เป็นภาคบริการ) ทำให้อัตราเงินเฟ้อยังไม่ปรับลดลงมาก การว่างงานจึงยังไม่น่าจะขึ้นมากตามความสัมพันธ์ Phillips Curve นอกจากนั้น ปัญหาเฮอริเคนที่ยุติลงน่าจะมีส่วนช่่วยให้อัตราว่างงานกลับมาอยู่ที่ระดับใกล้เคียง 4% ได้ ประมาณการเศรษฐกิจและทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐ เรายังคงประมาณการ FFR ว่าจะปรับลด 2 ครั้งในปีนี้ (แต่โอกาสลด 3 ครั้งมีมากขึ้น ซึ่งจะเป็นคล้ายกับการคาดการณ์ FOMC Mar 2024 Econ Proj.) โดย (1) ตลาดแรงงานลดความร้อนแรงลง โดยอัตราว่างงานจะอยู่ที่ 4.0-4.2% จนถึงสิ้นปี (2) เงินเฟ้ออาจมีแนวโน้มที่จะอยู่ใกล้เคียง 3% โดยอาจปรับลดลงต่ำกว่า 3% ได้บ้างจากทิศทางเศรษฐกิจที่ชะลอลงและ (3) ภาคการผลิตจะยังชะลอตัวอยู่บ้างจนสิ้นสุดไตรมาสที่ 3 และการลดดอกเบี้ยจะช่วยทำให้สถานการณ์เริ่มดีขึ้นบ้างผ่านทิศทางตลาดทุน ขณะที่ภาคบริการยังคงไปได้ แม้จะชะลอตัวลง เศรษฐกิจไทยชะลอลงมากขึ้นในเดือน มิ.ย. GDPnowลดลงจาก 2.2% สู่ 0.6% ตัวเลขเศรษฐกิจไทยล่าสุดส่งสัญญาณชะลอตัวติดต่อกันเป็นเดือนที่สอง ตามภาคการท่องเที่ยว และการส่งออกสินค้า รวมถึงเศรษฐกิจภายในประเทศ โดยด้านท่องเที่ยว รายรับและจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลงจากเดือนก่อน ขณะที่ภาคเกษตรขยายตัวต่อเนื่องจากด้านราคาเป็นสำคัญ แต่ปริมาณหดตัว ด้านมูลค่าการส่งออกสินค้า (ฐาน ธปท.) ลดลงจากเดือนก่อน สอดคล้องกับการผลิตภาคอุตสาหกรรม ด้านการลงทุนทรงตัวทั้งเครื่องมือเครื่องจักรและก่อสร้าง ส่วนการบริโภคโดยรวมหดตัวเล็กน้อย ดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลเล็กน้อย ด้านการเบิกจ่ายภาครัฐกลับมาแย่ลงมากหลังจากเบิกจ่ายดีขึ้นในเดือน พ.ค.-มิ.ย. เศรษฐกิจเดือน มิ.ย. ที่แย่ลงมากทำให้ INVX Thailand GDP-Now ลดลงจาก 2.2% สู่ 0.6% และทำให้เราปรับลดการคาดการณ์ 2Q24 GDP มาอยู่ที่ 2.1% จาก 2.5% แต่ยังคงประมาณการเศรษฐกิจทั้งปี 2024 ที่ 2.5%

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240805_T

สรุปประเด็นตลาดแรงงานสหรัฐเดือน มิ.ย. ชะลอลงมาก ประมาณการเศรษฐกิจและทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐ เศรษฐกิจไทยชะลอลงมากขึ้น GDPnow ลดลงสู่ 0.6%

การจ้างงานสหรัฐเดือน มิ.ย. ชะลอลง อัตราว่างงานเพิ่มขึ้นแรงสู่ 4.3%

การจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือน ก.ค. เพิ่มขึ้น 1.14 แสนตำแหน่งในเดือนที่แล้ว ต่ำกว่าตลาดและเราคาดที่ 1.75 และ 1.89 แสนตำแหน่งมาก และมีการ Revise 2 เดือนก่อนลง 2.9 หมื่นตำแหน่ง อัตราว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.3% การเพิ่มขึ้นของค่าจ้างรายชั่วโมงลดลง (3.6% ต่อปี จาก 3.8% ต่อปีในเดือนก่อน)

เรามองว่า การที่อัตราว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.3% ครั้งนี้ มาจากเหตุผล 3 ประการ คือ (1) เศรษฐกิจเริ่มชะลอแรงขึ้นจริง ส่วนหนึ่งเป็นผลจากดอกเบี้ยที่อยู่ระดับสูง ทำให้การใช้จ่ายประชาชนเริ่มถูกกระทบ เห็นได้จากการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเริ่มลดลง ทำให้การจ้างงานในหลาย sector เริ่มชะลอลง (2) ส่วนหนึ่งเป็นผลจากเฮอริเคน Beryl ที่พัดผ่านมลรัฐหลุยส์เซียนนและเท็กซัสทางตอนใต้ของสหรัฐในช่วงปลายเดือน มิ.ย.-ต้นเดือน ก.ค. (3) การว่างงานที่เพิ่มขึ้นมาพร้อมกับการมีส่วนร่วมตลาดแรงงานที่เพิ่มขึ้น บ่งชี้ว่าผู้ว่างงานเริ่มกลับมาเข้าสู่กำลังแรงงานเพิ่มขึ้น บ่งชี้ว่าตลาดแรงงานมีพลวัตรมากขึ้น

เรามองว่า ในระยะต่อไป เป็นไปได้ที่อัตราว่างงานจะกลับมาใกล้ระดับ 4% อีกครั้งจาก 3 เหตุผล (1) การเริ่มลดดอกเบี้ย ประกอบกับต้นทุนทางการเงินที่ลดลงในช่วงนี้ (ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลดลงมากสู่ 3.8%) จะช่วยลดต้นทุนทางการเงินให้ประชาชนและภาคธุรกิจ ทำให้ไม่ต้องปรับลดคนงานมากนัก (2) ตำแหน่งงานเปิดใหม่ (JOLT) ที่ทรงตัวในระดับ 8.0-8.2 ล้านตำแหน่งในช่วง 2 เดือนหลัง บ่งชี้ว่านายจ้างยังไม่รีบลดการจ้างงานลงมาก และ (3) เศรษฐกิจที่ยังขยายตัวดีระดับหนึ่งโดยเฉพาะภาคบริการ (เห็นได้ทั้งจากไส้ใน GDP และไส้ใน NFP ที่เป็นภาคบริการ) ทำให้อัตราเงินเฟ้อยังไม่ปรับลดลงมาก การว่างงานจึงยังไม่น่าจะขึ้นมากตามความสัมพันธ์ Phillips Curve นอกจากนั้น ปัญหาเฮอริเคนที่ยุติลงน่าจะมีส่วนช่่วยให้อัตราว่างงานกลับมาอยู่ที่ระดับใกล้เคียง 4% ได้

ประมาณการเศรษฐกิจและทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐ

เรายังคงประมาณการ FFR ว่าจะปรับลด 2 ครั้งในปีนี้ (แต่โอกาสลด 3 ครั้งมีมากขึ้น ซึ่งจะเป็นคล้ายกับการคาดการณ์ FOMC Mar 2024 Econ Proj.) โดย

(1) ตลาดแรงงานลดความร้อนแรงลง โดยอัตราว่างงานจะอยู่ที่ 4.0-4.2% จนถึงสิ้นปี
(2) เงินเฟ้ออาจมีแนวโน้มที่จะอยู่ใกล้เคียง 3% โดยอาจปรับลดลงต่ำกว่า 3% ได้บ้างจากทิศทางเศรษฐกิจที่ชะลอลงและ
(3) ภาคการผลิตจะยังชะลอตัวอยู่บ้างจนสิ้นสุดไตรมาสที่ 3 และการลดดอกเบี้ยจะช่วยทำให้สถานการณ์เริ่มดีขึ้นบ้างผ่านทิศทางตลาดทุน ขณะที่ภาคบริการยังคงไปได้ แม้จะชะลอตัวลง

เศรษฐกิจไทยชะลอลงมากขึ้นในเดือน มิ.ย. GDPnowลดลงจาก 2.2% สู่ 0.6%

ตัวเลขเศรษฐกิจไทยล่าสุดส่งสัญญาณชะลอตัวติดต่อกันเป็นเดือนที่สอง ตามภาคการท่องเที่ยว และการส่งออกสินค้า รวมถึงเศรษฐกิจภายในประเทศ โดยด้านท่องเที่ยว รายรับและจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลงจากเดือนก่อน ขณะที่ภาคเกษตรขยายตัวต่อเนื่องจากด้านราคาเป็นสำคัญ แต่ปริมาณหดตัว ด้านมูลค่าการส่งออกสินค้า (ฐาน ธปท.) ลดลงจากเดือนก่อน สอดคล้องกับการผลิตภาคอุตสาหกรรม ด้านการลงทุนทรงตัวทั้งเครื่องมือเครื่องจักรและก่อสร้าง ส่วนการบริโภคโดยรวมหดตัวเล็กน้อย ดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลเล็กน้อย ด้านการเบิกจ่ายภาครัฐกลับมาแย่ลงมากหลังจากเบิกจ่ายดีขึ้นในเดือน พ.ค.-มิ.ย.

เศรษฐกิจเดือน มิ.ย. ที่แย่ลงมากทำให้ INVX Thailand GDP-Now ลดลงจาก 2.2% สู่ 0.6% และทำให้เราปรับลดการคาดการณ์ 2Q24 GDP มาอยู่ที่ 2.1% จาก 2.5% แต่ยังคงประมาณการเศรษฐกิจทั้งปี 2024 ที่ 2.5%

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240805_T