INVX Macro Making Sense - 2 ก.พ. 2566

บทสรุป

FOMC ปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายตามคาด จาก 4.25-4.50% (ค่ากลาง 4.4%) เป็น 4.50-4.75% (ค่ากลาง 4.6%) และยังคงแผนการลดขนาดงบดุล (มาตรการ QT) ต่อไป

ในแถลงการณ์ ยังคงส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง [The Committee anticipates that ongoing increases (in plural) in the target range will be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent over time.] แม้ว่าจะเริ่มเห็นแรงกดดันเงินเฟ้อชะลอลงแล้วก็ตาม “(Inflation) has eased somewhat but remains elevated.”

ในการแถลงข่าว แม้ประธาน Fed จะส่งสัญญาณว่ายังคงกังวลเงินเฟ้อ แต่ก็เริ่มเห็นสัญญาณว่าเงินเฟ้อเริ่มชะลอลง (There had been some encouraging signs that price pressures were easing, but the Fed will need substantially more evidence to be confident that inflation is on a sustained downward path.) และ คำที่น่าสนใจคือ "The job is not fully done". ซึ่งเป็นการกล่าวเป็นนัยว่า Job is half-done หรือทำมาได้กลางทางแล้ว พร้อมทั้งยอมรับว่ากระบวนการทำให้เงินเฟ้อลดลงได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว [(Powell could say) for the first time the disinflationary process has started.]

เราวิเคราะห์ว่า ที่ผ่านมาตลาดคาดว่า Fed จะลดดอกเบี้ย 50 bps ในช่วงปลายปี ซึ่ง Fed ไม่ได้ปฏิเสธอย่างชัดเจนในประเด็นดังกล่าว ตลาดจึงตอบรับในเชิงบวกมาก โดย CME Fed watch tool ให้โอกาส 84% การขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ในการประชุมครั้งหน้า (16 มี.ค.) และคงไว้ที่ 4.75-5.00% (ค่ากลาง 4.8%) และเริ่มลด 25 bps ในการประชุมวันที่ 1 พ.ย. และ 13 ธ.ค. ทำให้ดอกเบี้ย ณ สิ้นปี ไปอยู่ที่ 4.25-4.50% (ค่ากลาง 4.4%)

เรายังคงมุมมองเดิมว่าเป็นไปได้ที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยอีก 2 ครั้ง ทำให้ดอกเบี้ยไปอยู่ที่ 5.00-5.25% (ค่ากลาง 5.1%) ตามที่ Fed ส่งสัญญาณ ซึ่งจะทำให้ดอกเบี้ยจะใกล้ไปอยู่ที่ Restrictive zone (ช่วงที่ดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงเป็นบวก) และเริ่มกดดันเศรษฐกิจมากขึ้น ขณะที่ความเสี่ยงเศรษฐกิจและภาคการเงินช่วงกลางปีที่มีมากขึ้น (เช่น ผลประกอบการออกมาแย่มากขึ้น บริษัทมีความเสี่ยงล้มละลายมากขึ้น หรือความเสี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ของรัฐบาลสหรัฐ) จะทำให้ตลาดมีความผันผวน และทำให้ Fed ต้องเริ่มลดดอกเบี้ยในที่สุด