AI Server ยังแข็งแกร่ง Hon Hai–Pegatron–Super Micro ส่งสัญญาณการลงทุน AI เดินหน้าต่อ

1. ผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์ AI ส่งสัญญาณตรงกันว่าความต้องการยังแข็งแกร่ง

• ผลประกอบการล่าสุดของทั้ง 3 บริษัทสะท้อนภาพเดียวกัน คือ การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ของผู้ให้บริการคลาวด์และองค์กรขนาดใหญ่ยังเดินหน้าต่อ
• โดย Hon Hai มีรายได้ 2Q26 เพิ่มขึ้น 41% YoY เป็น NT$2.53 ล้านล้าน สูงกว่าคาดประมาณ 4.8% และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 35% เป็น NT$60 พันล้าน ขณะที่ธุรกิจคลาวด์และเครือข่ายซึ่งรวมเซิร์ฟเวอร์ AI มีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้เป็นครั้งแรก
• ด้าน Super Micro แม้รายได้ไตรมาสล่าสุดที่ $11.1 พันล้าน ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยจากความล่าช้าของลูกค้าในการเตรียมระบบไฟฟ้า ระบบระบายความร้อนและเครือข่าย แต่รายได้ยังเติบโต 93% YoY และกำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้วที่ $1.70 สูงกว่าคาด ขณะที่บริษัทมีคำสั่งซื้อใหม่มากกว่า $60 พันล้านและยอดคำสั่งซื้อคงค้างทำสถิติสูงสุด
• ส่วน Pegatron ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการขยายธุรกิจนี้ โดยรายได้ 2Q26 เพิ่มขึ้นเพียง 2.7% YoY เป็น NT$274.4 พันล้าน แต่กำไรสุทธิ NT$4.5 พันล้านสูงกว่าคาด 52.6% และบริษัทคาดว่ารายได้ใน 3Q จะเร่งขึ้นจากการส่งมอบเซิร์ฟเวอร์ AI ที่ใช้ Nvidia GB-series และ B200/B300 มากขึ้น

2. Hon Hai เด่นจากขนาดธุรกิจและการเข้าสู่ Vera Rubin

• Hon Hai มีสถานะเป็นหนึ่งในผู้รับประโยชน์โดยตรงจากการเปลี่ยนผ่านไปยังชิป AI รุ่นใหม่ของ Nvidia โดยบริษัทเตรียมเริ่มผลิตระบบ Vera Rubin จำนวนมากใน 3Q26 และเริ่มส่งมอบใน 4Q26 ซึ่งคาดว่าจะกลายเป็นผลิตภัณฑ์ AI หลักของบริษัทในปี 2027
• บริษัทคาดว่าจำนวน AI rack ที่ส่งมอบใน 3Q จะเติบโตระดับสูงสองหลักจากไตรมาสก่อน และทั้งปี 2026 จะมากกว่าสองเท่าจากปี 2025 ขณะที่รายได้จากอุปกรณ์เครือข่ายความเร็ว 800G ขึ้นไปคาดว่าจะเพิ่มเป็นสองเท่า และระบบสวิตช์แบบ CPO เตรียมเข้าสู่การผลิตจำนวนมากใน 3Q เช่นกัน
• นอกจากนี้ Hon Hai มีส่วนแบ่งตลาดเซิร์ฟเวอร์ AI โลกมากกว่า 40% และตั้งเป้าเพิ่มเป็น 50% จึงมีโอกาสได้ประโยชน์ทั้งจากการเติบโตของตลาดและการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดพร้อมกัน

3. Super Micro ชี้ว่าการเติบโตของ AI Server ยังเร่งต่อในปีงบประมาณ 2027

• จุดเด่นของ Super Micro ไม่ได้อยู่ที่ผลประกอบการไตรมาสล่าสุดเพียงอย่างเดียว แต่เป็น แนวโน้มที่สูงกว่าตลาดอย่างมาก โดยบริษัทคาดรายได้ไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 ที่ $14.5–15.5 พันล้าน เทียบกับตลาดคาดเพียงประมาณ $12 พันล้าน และคาดกำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้ว $1.01–1.10 เทียบกับตลาดคาด $0.74
• สำหรับทั้งปีงบประมาณ 2027 บริษัทคาดรายได้ $65–72 พันล้าน สูงกว่าตลาดคาด $54.4 พันล้านอย่างมีนัยสำคัญ โดยค่ากลางของเป้าหมายดังกล่าวสะท้อนการเติบโตราว 75% และได้รับแรงหนุนจากยอดคำสั่งซื้อคงค้างระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ รวมถึงโครงการขนาดใหญ่ที่ใช้ Nvidia GB300 และ Vera Rubin
• อย่างไรก็ตาม รายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วไม่ได้หมายถึงอัตรากำไรจะเพิ่มตาม โดยสัดส่วนรายได้จากระบบ AI ขนาดใหญ่ที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่าจะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นจาก 17.6% ในไตรมาสล่าสุดมีแนวโน้มกลับเข้าสู่ระดับประมาณ 8–10% เมื่อโครงสร้างรายได้กลับไปเน้น AI มากขึ้น

4. Pegatron กำลังเปลี่ยนจากธุรกิจอิเล็กทรอนิกส์เดิมเข้าสู่ AI Server

• Pegatron ยังมีขนาดธุรกิจ AI Server เล็กกว่า Hon Hai และ Super Micro แต่แนวโน้มครึ่งปีหลังเริ่มดีขึ้นชัดเจน โดย Bloomberg Intelligence คาดว่าธุรกิจคอมพิวเตอร์จะเป็นแรงขับเคลื่อนหลักใน 3Q จากการเพิ่มการส่งมอบระบบ Nvidia GB-series และ B200/B300
• ผลประกอบการครึ่งปีแรกยังแสดงให้เห็นว่าความสามารถทำกำไรฟื้นเร็วกว่ารายได้ โดยรายได้ลดลง 3.9% YoY เป็น NT$518.6 พันล้าน แต่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 78% เป็น NT$7.03 พันล้าน ขณะที่ EPS เพิ่มเป็น NT$2.26 จาก NT$1.72
• ประเด็นที่ต้องติดตามคืออัตรากำไร เนื่องจากเซิร์ฟเวอร์ AI ใช้ชิ้นส่วนมูลค่าสูงจำนวนมาก เช่น หน่วยความจำ CPU แผงวงจร และอุปกรณ์จ่ายไฟ ซึ่งอาจเพิ่มรายได้แต่ไม่ได้เพิ่มกำไรในสัดส่วนเดียวกัน บริษัทจึงใช้รูปแบบที่ลูกค้าเป็นผู้จัดหาชิ้นส่วนบางรายการและบริหารการจัดซื้ออย่างเข้มงวดเพื่อลดแรงกดดันดังกล่าว

ตาราง 1: เปรียบเทียบผลประกอบการล่าสุด

ตาราง 2: แนวโน้มธุรกิจ AI Server และตัวเร่งการเติบโต

5. สิ่งที่ทั้งสามบริษัทกำลังสะท้อนคือวงจรลงทุน AI ยังไม่จบ

• ข้อมูลจากทั้งสามบริษัทช่วยยืนยันว่าการลงทุน AI ยังอยู่ในช่วงขยายตัว มากกว่าจะเข้าสู่ภาวะชะลอตัว โดย Hon Hai ระบุว่าธุรกิจ AI จะเติบโตต่อในปี 2027 และยังเพิ่มงบลงทุนเพื่อขยายกำลังผลิตเซิร์ฟเวอร์ AI, AI rack และระบบระบายความร้อน รวมถึงเพิ่มฐานการผลิตในสหรัฐฯ
• ในเวลาเดียวกัน Super Micro มีคำสั่งซื้อใหม่มากกว่า $60 พันล้าน และเพิ่มลูกค้าองค์กรหลายร้อยรายในปีที่ผ่านมา แสดงว่าความต้องการกำลังขยายจากผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ไปยังองค์กรทั่วไปมากขึ้น
• จึงมองได้ว่าการเติบโตรอบถัดไปของ AI Server จะไม่ได้มาจากจำนวน GPU เพียงอย่างเดียว แต่จะขยายไปยังทั้ง ระบบเซิร์ฟเวอร์ เครือข่ายความเร็วสูง ระบบระบายความร้อน อุปกรณ์จ่ายไฟ และโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล ซึ่งเป็นองค์ประกอบที่ต้องเพิ่มขึ้นพร้อมกันเมื่อความหนาแน่นของการประมวลผลสูงขึ้น

6. ความเสี่ยงสำคัญเริ่มเปลี่ยนจาก “มีความต้องการหรือไม่” เป็น “ส่งมอบได้เร็วแค่ไหน”

• ข้อจำกัดสำคัญของอุตสาหกรรมในระยะถัดไปอาจไม่ได้อยู่ที่คำสั่งซื้อ แต่เป็นความพร้อมของโครงสร้างพื้นฐาน โดย Super Micro ระบุว่ารายได้บางส่วนถูกเลื่อนออกไปเพราะลูกค้ายังไม่พร้อมด้านไฟฟ้า ระบบระบายความร้อน และเครือข่าย แม้คำสั่งซื้อจะมีอยู่แล้ว
• นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงจากต้นทุนชิ้นส่วน เช่น หน่วยความจำ CPU และอุปกรณ์จ่ายไฟ รวมถึงการแข่งขันด้านราคาเมื่อสัญญา AI มีขนาดใหญ่ขึ้น ขณะที่ Super Micro ยังเผชิญความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลและข้อจำกัดการส่งออก ซึ่งอาจเพิ่มความไม่แน่นอนต่อการดำเนินงาน

มุมมองของ InnovestX

• เรามองข้อมูลจาก Hon Hai, Pegatron และ Super Micro เป็นสัญญาณบวกต่อห่วงโซ่ AI Server และ Data Center เนื่องจากทั้งยอดคำสั่งซื้อ การส่งมอบ และแนวโน้มรายได้ยังบ่งชี้ว่าการลงทุนของผู้ให้บริการคลาวด์ไม่ได้ชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญ
• นอกจากนี้ปัญหาหลักเริ่มเปลี่ยนไปเป็น “สามารถติดตั้งและส่งมอบได้เร็วเพียงใด” โดย Super Micro ระบุว่ารายได้บางส่วนเลื่อนออกไปจากความไม่พร้อมด้านไฟฟ้า ระบบระบายความร้อน และเครือข่าย จึงมองว่าผู้ได้ประโยชน์จะไม่ได้จำกัดอยู่เพียงผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์ แต่ยังรวมถึงชิป AI หน่วยความจำ เครือข่าย ระบบไฟฟ้า และระบบระบายความร้อนของศูนย์ เช่น NVDA, MU/SK hynix, ANET, VRT และ ETN

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน