1) ภาพรวมผลประกอบการ 1H26 — Midea แข็งแกร่งสุด ขณะที่ Haier เริ่มดีขึ้นและ Gree ยังอ่อนแอ

ภาพรวมผลประกอบการผู้ผลิตเครื่องใช้ไฟฟ้าจีน 1H26 ยังสะท้อนแรงกดดันจากตลาดจีน ซึ่งได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของอสังหาริมทรัพย์ ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ต่ำ และผลบวกจากมาตรการเปลี่ยนเครื่องใช้ไฟฟ้าเก่าที่ลดลง โดยยอดค้าปลีกเครื่องใช้ไฟฟ้าในจีน 1H26 ลดลง 9.9% YoY และอ่อนตัวมากขึ้นเป็น -12.4% YoY ใน 2Q26 โดยตลาดต่างประเทศ โดยเฉพาะยุโรป อินเดีย และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ เป็นแรงชดเชยสำคัญ

ในเชิงรายบริษัท Midea ทำผลงานดีที่สุดและถือว่าดีกว่าคาดในเชิงคุณภาพของกำไร แม้รายได้และกำไรสุทธิ 2Q26 ใกล้เคียงคาด แต่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่ม 9% YoY สูงกว่าการเติบโตของรายได้ สะท้อนประสิทธิภาพต้นทุนที่แข็งแรง ขณะที่ Haier โดยรวมใกล้เคียงคาด รายได้ดีกว่าคาดเล็กน้อย แต่กำไรยังลดลงจากค่าใช้จ่ายการตลาด โดยเริ่มเห็นการฟื้นตัว QoQ ชัดขึ้น ส่วน Gree อ่อนแอที่สุด ทั้งรายได้และกำไรลดลง และมีความเสี่ยงที่กำไรปี 2026 จะต่ำกว่าที่ตลาดคาดจากต้นทุนวัตถุดิบและค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายที่สูงขึ้น

ตารางสรุปผลประกอบการ

Midea แม้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจากต้นทุนโลหะและพลาสติก แต่สามารถชดเชยผ่านประสิทธิภาพการผลิต การปรับราคา และการลดสัดส่วนค่าใช้จ่ายขาย ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น โดยยอดขาย PortaSplit ในยุโรปเพิ่มมากกว่า 200% YoY ขณะที่ธุรกิจอาคารอัจฉริยะและระบบอัตโนมัติเติบโตมากกว่า 10%

Haier แม้กำไรยังลดลง แต่โครงสร้างผลประกอบการเริ่มดีขึ้น โดยรายได้ 2Q26 กลับมาเติบโต 1.4% YoY จาก -6.9% ใน 1Q26 ขณะที่กำไรเพิ่มขึ้นชัดเจน QoQ จุดเด่นคือ Smart HVAC Solutions ซึ่งมีรายได้เพิ่ม 6.1% และกำไรเพิ่ม 26.8% หลังบริษัทเริ่มรวมระบบจัดซื้อ การผลิต ผลิตภัณฑ์ และช่องทางขายเข้าด้วยกัน

ส่วน Gree ยังมีปัญหาเชิงโครงสร้างมากกว่าคู่แข่ง โดยยอดขายต่างประเทศลดลงแรงจากตลาดตะวันออกกลาง ขณะที่ต้นทุนทองแดง อะลูมิเนียม และเหล็กเพิ่มขึ้น อีกทั้งบริษัทจำเป็นต้องเพิ่มเงินสนับสนุนและการส่งเสริมการขายเพื่อกระตุ้นความต้องการหลังแรงหนุนจากนโยบายรัฐลดลง จึงทำให้ความเสี่ยงต่อกำไรใน 2H26 ยังสูง

2) แนวโน้ม 2H26–1Q27 — จุดต่ำผ่านไปบางส่วน แต่การฟื้นยังไม่พร้อมกัน

ภาพรวมอุตสาหกรรมใน 2H26 มีแนวโน้ม “หดตัวน้อยลงก่อนกลับเข้าสู่การฟื้นตัว” มากกว่าจะเห็นการเติบโตทันที แรงสนับสนุนหลักมาจากฐานเปรียบเทียบที่ต่ำลง มาตรการเปลี่ยนเครื่องใช้ไฟฟ้าเก่าที่ยังช่วยประคองตลาด และความต้องการเปลี่ยนทดแทนสินค้าเดิม ขณะที่ตลาดต่างประเทศยังมีแนวโน้มดีกว่าจีน โดยเฉพาะตลาดเกิดใหม่ที่อัตราการถือครองเครื่องใช้ไฟฟ้ายังต่ำ

Midea — แนวโน้มดีที่สุด และคาดการเติบโตเร่งใน 2H26

แนวโน้มของ Midea เป็นบวกที่สุด คาดว่า ทั้งรายได้และกำไรจะเร่งตัวใน 2H26 จากฐานเปรียบเทียบที่ผ่อนคลายลง โดยธุรกิจผู้บริโภคจะได้แรงหนุนจากยอดขายต่างประเทศและการเพิ่มส่วนแบ่งตลาด ส่วนธุรกิจอาคารอัจฉริยะยังมีโอกาสเติบโตดี ขณะที่ธุรกิจเทคโนโลยีอุตสาหกรรมและพลังงานที่อ่อนตัวใน 1H26 มีโอกาสฟื้นจากฐานต่ำและการรับรู้รายได้ที่เร็วขึ้น

สมมติฐานสำคัญ คือ 1) ความต้องการต่างประเทศยังแข็งแรง โดยเฉพาะยุโรป 2) ราคาวัตถุดิบไม่เพิ่มขึ้นมากกว่าปัจจุบัน 3) ประสิทธิภาพการผลิตช่วยชดเชยแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้น และ 4) Midea ยังเพิ่มส่วนแบ่งตลาดได้จากความได้เปรียบด้านต้นทุน ผลิตภัณฑ์ และช่องทางขาย

Haier — คาดฟื้นต่อเนื่องใน 2H26 และมีโอกาสชัดขึ้นใน 1Q27

Haier ให้มุมมองว่าผลประกอบการจะ ดีขึ้นต่อเนื่องจากไตรมาสก่อนใน 2H26 และตั้งเป้ากำไรทั้งปีใกล้เคียงกับปี 2025 แม้ช่วง 1H26 กำไรยังลดลง 14% โดยผู้บริหารชี้ว่ารายได้สหรัฐฯ กลับมาเติบโตใน 2Q26 แล้ว ขณะที่จีนเริ่มทรงตัวและตลาดต่างประเทศนอกสหรัฐฯ เติบโตเร็วกว่า โดยเฉพาะตลาดเกิดใหม่

ปัจจัยสำคัญต่อการฟื้นคือการเพิ่มประสิทธิภาพจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ การเพิ่มน้ำหนัก HVAC และการขยายตลาดต่างประเทศ โดยอัตรากำไรมีโอกาสดีขึ้นจากการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น แต่ความเสี่ยงยังมาจากทองแดงและอะลูมิเนียม ซึ่งอาจหักล้างผลบวกจากการลดต้นทุน

Gree — ยังต้องรอหลักฐานการฟื้นมากกว่าคู่แข่ง

แนวโน้ม Gree ยังอ่อนแอกว่า Midea และ Haier โดยประเมินว่ากำไรปี 2026 มีความเสี่ยงต่ำกว่าที่ตลาดคาด เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้นพร้อมกับค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายที่สูงขึ้น และมีโอกาสที่รายได้จะลดลงเป็นปีที่สามติดต่อกัน

ดังนั้น แม้ตัวเลข QoQ ใน 2Q26 ดูดีขึ้น แต่ส่วนใหญ่เกิดจากฤดูกาลขายเครื่องปรับอากาศ จึงยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าธุรกิจเข้าสู่รอบฟื้นตัวเชิงโครงสร้าง โดยต้องติดตามยอดขายต่างประเทศ การรักษาอัตรากำไร และการปรับช่องทางขายในช่วง 2H26 เพิ่มเติม

3) มุมมองผู้บริหารและการปรับกลยุทธ์

Haier — ปรับโครงสร้างชัดที่สุด เน้น HVAC + ต่างประเทศ

Haier เป็นบริษัทที่ให้รายละเอียดเชิงกลยุทธ์ผ่าน Earnings Call ชัดที่สุด โดยผู้บริหารกำลังรวมธุรกิจเครื่องปรับอากาศบ้าน ระบบปรับอากาศเชิงพาณิชย์ เครื่องทำน้ำร้อน และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องไว้ภายใต้กลุ่ม HVAC เดียว เพื่อ รวมการจัดซื้อ ห่วงโซ่อุปทาน การผลิต และช่องทางจำหน่าย พร้อมลดจำนวนรุ่นสินค้าที่ซ้ำซ้อนและเพิ่มการผลิตชิ้นส่วนภายในบริษัท

ซึ่งผลลัพธ์เริ่มเห็นแล้วใน 1H26 โดยการใช้ฐานผลิตภัณฑ์ร่วมกันช่วยลดจำนวน SKU ที่เกี่ยวข้องลง 18% และ Smart HVAC มีการเติบโตของกำไรสูงกว่ารายได้อย่างมีนัยสำคัญ บริษัทจึงตั้งใจให้งาน HVAC เป็นหนึ่งในเครื่องยนต์การเติบโตใหม่ โดยเฉพาะในตลาดต่างประเทศที่ฐานรายได้ยังต่ำ

ด้านต่างประเทศ Haier จะลดการพึ่งพาสหรัฐฯ และเพิ่มน้ำหนักตลาดเกิดใหม่ เนื่องจากบริษัทมีส่วนแบ่งตลาดสูงอยู่แล้วในสหรัฐฯ ขณะที่ยุโรป อินเดีย เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และตลาดเกิดใหม่ยังมีช่องว่างให้ขยาย โดยเป้าหมายไม่ได้อยู่ที่รายได้เพียงอย่างเดียว แต่ต้องการ ยกระดับความสามารถทำกำไรของธุรกิจต่างประเทศ ด้วย

Midea — เน้นส่วนแบ่งตลาดต่างประเทศ และกระจายธุรกิจออกจากเครื่องใช้ไฟฟ้า

Midea กำลังลดการพึ่งพาตลาดเครื่องใช้ไฟฟ้าจีนผ่านสองแกนหลัก ได้แก่ การขยายแบรนด์ของตนเองในต่างประเทศ และการเพิ่มธุรกิจสำหรับภาคอุตสาหกรรม เช่น ระบบอาคารอัจฉริยะ ระบบอัตโนมัติ และเทคโนโลยีอุตสาหกรรม

สัดส่วนสินค้าที่ขายภายใต้แบรนด์ของ Midea เองคิดเป็นมากกว่า 50% ของรายได้เครื่องใช้ไฟฟ้าต่างประเทศแล้ว และ PortaSplit ในยุโรปเป็นตัวอย่างของการออกแบบสินค้าให้เหมาะกับข้อจำกัดเฉพาะของแต่ละตลาด ขณะที่ระยะยาวธุรกิจอาคารอัจฉริยะถูกมองเป็นหนึ่งในเครื่องยนต์การเติบโตสำคัญ เพราะสามารถต่อยอดจากความแข็งแกร่งในเครื่องปรับอากาศเชิงพาณิชย์ไปยังลิฟต์และระบบบริหารอาคารแบบครบวงจร

4) มุมมองของ INVX

เรามองว่า 2H26 เป็นช่วงสร้างฐานของอุตสาหกรรม มากกว่าจะเป็นการฟื้นตัวเต็มรูปแบบ เนื่องจากตลาดจีนยังอยู่ในช่วงหดตัว แต่แรงกดดัน YoY มีแนวโน้มลดลงจากฐานเปรียบเทียบที่ต่ำขึ้น ขณะที่ความต้องการเปลี่ยนทดแทน เครื่องใช้ไฟฟ้าประหยัดพลังงาน และผลิตภัณฑ์ระดับกลางถึงบนจะช่วยประคองตลาด สำหรับเครื่องปรับอากาศเชิงพาณิชย์ ตลาดจีนยังอยู่ในช่วงหาจุดต่ำสุดก่อนฟื้น ขณะที่ตลาดส่งออกและความต้องการระบบทำความเย็นสำหรับ Data Center เป็นแหล่งเติบโตใหม่

เราคาดว่าภาพการฟื้นตัวจะมีความชัดเจนมากขึ้นใน 1Q27 ปัจจัยสำคัญคือฐานเปรียบเทียบของจีนที่ต่ำลง การลดผลกระทบจากการดึงยอดขายล่วงหน้าของมาตรการรัฐ การฟื้นของการเปลี่ยนทดแทนสินค้า และส่วนแบ่งตลาดต่างประเทศที่สูงขึ้นของบริษัทชั้นนำ อย่างไรก็ตาม การฟื้นอาจไม่แรง เนื่องจากตลาดจีนมีอัตราการถือครองเครื่องใช้ไฟฟ้าสูงแล้ว จึงเป็นรอบฟื้นที่ขับเคลื่อนด้วย ส่วนแบ่งตลาดและคุณภาพผลิตภัณฑ์ มากกว่าการขยายตัวของทั้งอุตสาหกรรม

โดยประเมินว่า Midea มีแนวโน้มเติบโตดีที่สุดในกลุ่มจาก กำไรจากการดำเนินงานแข็งแรง, ต่างประเทศโต, ธุรกิจใหม่ช่วยกระจายรายได้, ควบคุมต้นทุนได้ดี ตามมาด้วย Haier ขณะที่ Gree ควรรอให้เห็นการหยุดหดตัวของรายได้และความชัดเจนในการปรับโครงสร้างก่อนเพิ่มน้ำหนักลงทุน

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน