Alphabet รายงานงบ 2Q26 ดีกว่าคาดจากการเติบโตโดดเด่นของ Google Cloud และธุรกิจโฆษณาที่ยังแข็งแรง แม้ CAPEX และกระแสเงินสดอิสระจะกดดันระยะสั้น แต่ยังสะท้อนการลงทุนเพื่อรองรับอุปสงค์ AI ที่สูงและมีแนวโน้มสร้างผลตอบแทนในระยะกลางถึงยาว

1) ผลประกอบการ: รายได้ดีกว่าคาด โดย Google Cloud เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

Alphabet รายงานผลประกอบการ 2Q26 ดีกว่าคาดในด้านรายได้ โดยรายได้รวมเพิ่มขึ้น 24% YoY เป็น $119.8 พันล้าน สูงกว่าคาดราว 2.4% ขณะที่รายได้หลังหักค่าใช้จ่ายแบ่งรายได้ให้พันธมิตรเพิ่มขึ้น 27% เป็น $103.6 พันล้าน สูงกว่าคาดราว 2.5% กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 30% เป็น $40.8 พันล้าน ใกล้เคียงถึงดีกว่าคาดเล็กน้อย แม้อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 34.0% จะต่ำกว่าคาดเล็กน้อย

กำไรต่อหุ้นตามบัญชีอยู่ที่ $9.11 สูงกว่าคาด $2.90 อย่างมาก แต่ส่วนต่างดังกล่าวเกิดจากกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากเงินลงทุนในหลักทรัพย์ราว $99 พันล้าน จึงควรประเมินคุณภาพผลประกอบการจากรายได้ กำไรจากการดำเนินงาน และผลการดำเนินงานของ Google Cloud มากกว่าตัวเลขกำไรสุทธิตามบัญชี

รายการ	ผลประกอบการ 2Q26	เติบโต YoY	เทียบคาดการณ์	ประเมิน
รายได้รวม	$119.80 พันล้าน	+24%	สูงกว่าคาด $117.02 พันล้านราว 2.4%	ดีกว่าคาด
รายได้หลังหักค่าใช้จ่ายแบ่งรายได้ให้พันธมิตร	$103.62 พันล้าน	+27%	สูงกว่าคาด $101.07 พันล้านราว 2.5%	ดีกว่าคาด
กำไรจากการดำเนินงาน	$40.77 พันล้าน	+30%	สูงกว่าคาด $40.55 พันล้านราว 0.5%	ใกล้เคียงถึงดีกว่าคาดเล็กน้อย
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน	34.0%	เพิ่มจาก 32.0%	ต่ำกว่าคาด 34.7% ราว 0.7 จุด	ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
กำไรต่อหุ้นตามบัญชี	$9.11	+294%	สูงกว่าคาด $2.90 อย่างมาก	ดีกว่าคาด แต่มีรายการพิเศษ
เงินลงทุน	$44.92 พันล้าน	+100%	สูงกว่าคาด $44.15 พันล้านราว 1.7%	สูงกว่าคาด
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	$39.10 พันล้าน	—	—	ยังแข็งแรง
กระแสเงินสดอิสระ	ติดลบ $5.90 พันล้าน	ลดลงจากปีก่อน	ต่ำกว่าคาด	ถูกกดดันจากเงินลงทุน

ผลประกอบการรายธุรกิจ

ธุรกิจ	ผลประกอบการ 2Q26	เติบโต YoY	เทียบคาดการณ์	ประเด็นสำคัญ
Google Search และอื่นๆ	$63.27 พันล้าน	+17%	ใกล้เคียงคาด $63.28 พันล้าน	AI ช่วยเพิ่มจำนวนคำค้นหาและประสิทธิภาพโฆษณา
YouTube Ads	$11.06 พันล้าน	+13%	สูงกว่าคาด $10.81 พันล้านราว 2.3%	ได้แรงหนุนจากโฆษณาแบบวัดผล โฆษณาแบรนด์ และฟุตบอลโลก
Google Cloud	$24.77 พันล้าน	+82%	สูงกว่าคาด $22.46 พันล้านราว 10.3%	เป็นธุรกิจที่ดีกว่าคาดมากที่สุด
กำไรจากการดำเนินงานของ Google Cloud	$8.81 พันล้าน	+211%	สูงกว่าคาด $6.91 พันล้านราว 27.5%	รายได้เติบโตและเกิดประโยชน์จากขนาด
อัตรากำไรของ Google Cloud	35.6%	เพิ่มจาก 20.7%	สูงกว่าคาดการณ์โดยนัย	ยืนยันว่าการลงทุน AI เริ่มสร้างผลตอบแทน
Google Advertising	$81.63 พันล้าน	+14%	สูงกว่าคาด $81.12 พันล้านราว 0.6%	Search และ YouTube ยังแข็งแรง
Subscriptions, Platforms and Devices	$12.91 พันล้าน	+15%	ต่ำกว่าคาด $13.06 พันล้านราว 1.1%	YouTube Premium และ Google One เติบโต
Other Bets	$382 ล้าน	+2.4%	ต่ำกว่าคาด $402 ล้านราว 5.0%	การขยาย Waymo ทำให้ขาดทุนเพิ่มขึ้น

โดยรวม ผลประกอบการจากธุรกิจหลักดีกว่าคาด โดยเฉพาะ Google Cloud ซึ่งรายได้สูงกว่าคาดกว่า 10% และกำไรจากการดำเนินงานสูงกว่าคาดเกือบ 28% ขณะที่ Search และ YouTube ยังเติบโตแข็งแรง จึงสะท้อนว่าทั้งธุรกิจโฆษณาเดิมและธุรกิจ AI Cloud สามารถเติบโตพร้อมกันได้

2) AI Cloud: การเติบโตไม่ได้มาจากโครงสร้างพื้นฐานเพียงอย่างเดียว

Google Cloud เป็นจุดเด่นที่สุดของผลประกอบการ โดยรายได้เพิ่มขึ้น 82% YoY เป็น $24.77 พันล้าน และอัตรากำไรจากการดำเนินงานขยายจาก 7% เป็น 35.6% สะท้อนว่าการลงทุนในศูนย์ข้อมูล ชิป TPU ระบบเครือข่าย และแบบจำลอง AI ในช่วงก่อนหน้าเริ่มเปลี่ยนเป็นรายได้และกำไรที่ชัดเจน
การเติบโตครอบคลุมทั้ง AI Infrastructure และ AI Solutions ไม่ได้พึ่งพาการให้เช่ากำลังประมวลผลเพียงอย่างเดียว โดย Gemini ถูกนำไปใช้ใน Gemini Enterprise ระบบวิเคราะห์ข้อมูล ระบบรักษาความปลอดภัย และ Google Workspace ขณะที่เกือบ 90% ของบริษัทใน Fortune 100 ใช้ Gemini Enterprise และจำนวนลูกค้าใหม่ของ Cloud เพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัวจากปีก่อน
ยอดงานในมือของ Cloud เพิ่มขึ้นมากกว่า $50 พันล้าน QoQ เป็น $514 พันล้าน และบริษัทคาดว่าจะรับรู้มากกว่า 50% เป็นรายได้ในช่วง 24 เดือนข้างหน้า ช่วยเพิ่มความชัดเจนต่อการเติบโตในอนาคต นอกจากนี้ บริษัทยังเริ่มรับรู้รายได้จากการขายระบบ TPU ให้ลูกค้านำไปติดตั้งในศูนย์ข้อมูลของตนเอง โดยรายได้ส่วนใหญ่จากสัญญาดังกล่าวจะรับรู้ในปี 2027
ในเชิงโครงสร้าง Google Cloud จึงกำลังขยายจากผู้ให้บริการ Cloud ไปสู่ผู้ให้บริการระบบ AI แบบครบวงจร ครอบคลุมชิป แบบจำลอง ข้อมูล ระบบรักษาความปลอดภัย ซอฟต์แวร์ และเครื่องมือสำหรับตัวแทนอัจฉริยะ ซึ่งช่วยเพิ่มรายได้ต่อลูกค้าและสร้างความแตกต่างจากคู่แข่งที่พึ่งพาฮาร์ดแวร์ภายนอกมากกว่า

3) แรงหนุนจาก Search, YouTube และฐานผู้ใช้ AI

ธุรกิจโฆษณายังเติบโตแข็งแรง โดย Search เพิ่มขึ้น 17% YoY เป็น $63.27 พันล้าน แม้ตลาดกังวลว่า AI Chatbot จะเข้ามาแทนที่การค้นหาแบบเดิม ฝ่ายบริหารระบุว่า AI Overviews และ AI Mode ช่วยเพิ่มจำนวนคำค้นหาโดยรวม และ Gemini ช่วยให้ระบบเข้าใจคำค้นหาที่ซับซ้อนมากขึ้น ทำให้สามารถแสดงโฆษณาที่เกี่ยวข้องและสร้างรายได้จากคำค้นหาที่เดิมสร้างรายได้ได้ยาก
YouTube Ads เพิ่มขึ้น 13% เป็น $11.06 พันล้าน ได้แรงหนุนจากโฆษณาแบบวัดผล โฆษณาแบรนด์ การรับชมผ่านโทรทัศน์ และฟุตบอลโลก ขณะที่ธุรกิจสมาชิกได้รับแรงสนับสนุนจาก YouTube Premium, YouTube Music และ Google One ซึ่งรวมบริการ AI
Gemini App มีผู้ใช้งานรายเดือน 950 ล้านราย ขณะที่ AI Mode มีผู้ใช้งานรายเดือนมากกว่า 1 พันล้านราย และปริมาณการประมวลผลผ่าน API เพิ่มจาก 16 พันล้านเป็น 22 พันล้านโทเคนต่อนาที สะท้อนว่าการใช้งาน AI ของ Alphabet ขยายตัวทั้งในกลุ่มผู้บริโภค นักพัฒนา และลูกค้าองค์กร

4) แนวโน้ม: รายได้ยังแข็งแรง แต่ค่าใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นตามวงจรลงทุน

แนวโน้ม Google Cloud ยังเป็นบวก เนื่องจากอุปสงค์จากลูกค้าองค์กรและผู้พัฒนา AI ยังคงสูงกว่ากำลังประมวลผลที่บริษัทมีอยู่ Alphabet จึงเตรียมเพิ่มการใช้กำลังประมวลผลจากผู้ให้บริการภายนอกใน 3Q26 เพื่อรองรับลูกค้ารายใหญ่ระหว่างรอศูนย์ข้อมูลภายใน
การใช้กำลังประมวลผลจากภายนอกจะกดดันอัตรากำไรของ Cloud ในระยะสั้น เนื่องจากมีต้นทุนสูงกว่าการใช้โครงสร้างพื้นฐานของตนเอง อย่างไรก็ดี ฝ่ายบริหารมองว่าการยอมรับต้นทุนที่สูงขึ้นชั่วคราวมีความคุ้มค่า หากช่วยรักษาลูกค้ารายใหญ่และสร้างรายได้จากสัญญาหลายปี
ด้าน Search บริษัทจะเริ่มเผชิญฐานเปรียบเทียบที่สูงขึ้นใน 3Q26 ขณะที่ค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร AI การตลาด ค่าเสื่อมราคา พลังงาน และการดำเนินงานศูนย์ข้อมูลจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จึงอาจทำให้อัตรากำไรของกลุ่มเติบโตช้ากว่ารายได้ในระยะสั้น

5) CAPEX เพิ่ม.....ส่งผลต่อแนวโน้มกำไรหรือไม่ ?

Alphabet ปรับเพิ่มกรอบเงินลงทุนปี 2026 เป็น $195–205 พันล้าน จากเดิม $180–190 พันล้าน และยืนยันว่าเงินลงทุนในปี 2027 จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ การลงทุนดังกล่าวจะส่งผลต่อกำไรและกระแสเงินสดผ่าน 3 ช่องทางสำคัญ ได้แก่ ค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น ค่าไฟฟ้าและค่าใช้จ่ายดำเนินงานศูนย์ข้อมูล รวมถึงต้นทุนทางการเงินจากการระดมทุนเพิ่มเติม
ดังนั้น การเพิ่ม CAPEX มีแนวโน้มกดดันกระแสเงินสดอิสระและอัตรากำไรในระยะสั้น โดย 2Q26 มีกระแสเงินสดอิสระติดลบ $5.9 พันล้าน แม้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังอยู่ที่ $39.1 พันล้าน และกระแสเงินสดอิสระย้อนหลัง 12 เดือนยังเป็นบวก $53.3 พันล้าน
อย่างไรก็ดี เรามองว่าไม่ควรลงโทษ GOOGL จากการเพิ่ม CAPEX เพียงอย่างเดียว เนื่องจากการลงทุนครั้งนี้แตกต่างจากการลงทุนที่ยังไม่เห็นอุปสงค์รองรับ โดย Alphabet มีหลักฐานว่ากำลังประมวลผลยังไม่เพียงพอ Google Cloud เติบโต 82% ยอดงานในมือเพิ่มเป็น $514 พันล้าน และอัตรากำไร Cloud ขยายเป็น 6% ซึ่งสะท้อนว่าเงินลงทุนในรอบก่อนเริ่มสร้างผลตอบแทนแล้ว
ประเด็นสำคัญจึงไม่ใช่ว่า CAPEX สูงเกินไปหรือไม่ แต่เป็นอัตราผลตอบแทนที่บริษัทสร้างได้จากเงินลงทุน หาก Cloud สามารถรักษาการเติบโตในระดับสูง รับรู้ยอดงานในมือเป็นรายได้ และเพิ่มรายได้จาก TPU, Gemini Enterprise และบริการ AI ได้ต่อเนื่อง ค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจะถูกชดเชยด้วยรายได้และกำไรที่สูงขึ้น
ตลาดอาจกังวลต่อกระแสเงินสดในระยะสั้น แต่ในเชิงพื้นฐาน การไม่ลงทุนเพียงพออาจเป็นความเสี่ยงมากกว่า เนื่องจากจะทำให้ Alphabet สูญเสียลูกค้า Cloud ความสามารถในการแข่งขันของ Gemini และส่วนแบ่งตลาด AI ให้แก่ Microsoft, Amazon, OpenAI และ Anthropic
เราจึงมอง CAPEX เป็นลบต่อกระแสเงินสดระยะสั้น แต่เป็นบวกต่อศักยภาพกำไรระยะกลางถึงยาว ตราบใดที่รายได้ Cloud และผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ลงทุนยังเติบโตตามที่ผลประกอบการไตรมาสนี้สะท้อน

6) ประเด็นสำคัญจาก Earnings Call

ฝ่ายบริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อโอกาสระยะยาวของ AI มากขึ้นเมื่อเทียบกับหนึ่งปีก่อน โดยมองว่าการนำ AI ไปใช้ในกลุ่มผู้บริโภค องค์กร และนักพัฒนายังอยู่ในช่วงเริ่มต้น บริษัทจึงพร้อมลงทุนต่อเนื่องตราบเท่าที่เห็นผลตอบแทนที่น่าสนใจ
Alphabet ยังคงอยู่ในภาวะกำลังประมวลผลไม่เพียงพอ แม้จะเพิ่มกำลังการผลิตอย่างมากตลอด 3 ปีที่ผ่านมา บริษัทจึงต้องเพิ่มการใช้บริการจากผู้ให้บริการภายนอกในระยะสั้น เพื่อไม่ให้สูญเสียโอกาสจากลูกค้ารายใหญ่ที่มีความต้องการเร่งด่วน
ด้านแบบจำลอง บริษัทอยู่ระหว่างทดสอบ Gemini 3.5 Pro และเริ่มฝึก Gemini 4 พร้อมตั้งเป้าเร่งรอบการเปิดตัวแบบจำลองให้ใกล้เคียงรายเดือน อย่างไรก็ดี ฝ่ายบริหารยอมรับว่ายังต้องพัฒนาความสามารถด้านการเขียนโปรแกรมและตัวแทนอัจฉริยะให้แข่งขันกับ OpenAI และ Anthropic ได้ดีขึ้น
ด้าน TPU บริษัทให้ความสำคัญกับการใช้ชิปเพื่อพัฒนาแบบจำลองระดับแนวหน้าเป็นลำดับแรก ก่อนจัดสรรให้ Search, YouTube และ Cloud พร้อมขยายการขายระบบ TPU ให้ลูกค้านำไปติดตั้งในศูนย์ข้อมูลของตนเอง การขาย TPU ช่วยขยายตลาดของ Google Cloud และสร้างรายได้เพิ่มเติมนอกเหนือจากการให้บริการ Cloud แบบเดิม

7) ความเสี่ยง

ความเสี่ยงหลักคือรายได้จาก AI อาจเติบโตไม่ทันค่าเสื่อมราคา ค่าไฟฟ้า ต้นทุนดำเนินงานศูนย์ข้อมูล และค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร หากการเติบโตของ Cloud ชะลอลงหรือการรับรู้ยอดงานในมือล่าช้า อัตรากำไรและกระแสเงินสดอาจถูกกดดันมากกว่าที่ตลาดคาด
การแข่งขันด้านแบบจำลองยังรุนแรง โดย Gemini 3.5 Pro ล่าช้า ขณะที่ OpenAI, Anthropic และผู้พัฒนาจีนสามารถเปิดตัวแบบจำลองใหม่ได้อย่างรวดเร็วและมีต้นทุนต่ำลง Alphabet จึงต้องลงทุนทั้งด้านกำลังประมวลผล บุคลากร และผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่อง
อีกความเสี่ยงคือ AI Search อาจเพิ่มจำนวนคำค้นหาแต่สร้างรายได้ต่อคำค้นหาได้ต่ำกว่ารูปแบบเดิม รวมถึงอาจลดจำนวนผู้ใช้งานที่คลิกออกไปยังเว็บไซต์ ซึ่งอาจกระทบระบบนิเวศของผู้เผยแพร่เนื้อหาและความสัมพันธ์กับผู้ลงโฆษณาในระยะยาว
นอกจากนี้ กำไรต่อหุ้นตามบัญชีในไตรมาสนี้ถูกหนุนด้วยกำไรจากเงินลงทุนขนาดใหญ่ จึงไม่ควรนำตัวเลขดังกล่าวไปประเมินแนวโน้มกำไรปกติโดยตรง

8) มุมมอง InnovestX

เรามองผลประกอบการครั้งนี้เป็นบวกต่อปัจจัยพื้นฐานของ Alphabet เนื่องจาก Google Cloud เติบโตและทำกำไรดีกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ ช่วยยืนยันว่าการลงทุน AI สามารถเปลี่ยนเป็นรายได้ กำไร และยอดงานในมือที่จับต้องได้ ขณะที่ Search ยังเติบโต 17% สะท้อนว่า AI ช่วยเพิ่มการใช้งานและประสิทธิภาพโฆษณามากกว่าจะเข้ามาทดแทนธุรกิจหลักในระยะใกล้
แม้ CAPEX ที่สูงขึ้นจะกดดันกระแสเงินสดและเพิ่มค่าเสื่อมราคา แต่เราไม่มองว่าเป็นเหตุผลเพียงพอที่จะลดมุมมองต่อ GOOGL เนื่องจากบริษัทมีความต้องการใช้งานรองรับชัดเจน อยู่ในภาวะกำลังประมวลผลไม่เพียงพอ และมีอัตรากำไร Cloud ที่ขยายตัวอย่างมาก แตกต่างจากการลงทุนเชิงคาดการณ์ที่ยังไม่สามารถสร้างรายได้
เรายังมองบวกต่อ GOOGL ในเชิงโครงสร้างจากความแข็งแรงของ Search, YouTube, Google Cloud, TPU และฐานผู้ใช้ Gemini โดยความผันผวนของราคาหุ้นจากความกังวลเรื่อง CAPEX อาจเป็นโอกาสสะสม หากการเติบโตของ Cloud ยอดงานในมือ และรายได้จาก AI ยังคงสนับสนุนผลตอบแทนจากเงินลงทุน
ประเด็นที่ควรติดตามต่อ ได้แก่ อัตราการเติบโตของ Google Cloud อัตรากำไรหลังเพิ่มการใช้กำลังประมวลผลจากภายนอก การรับรู้ยอดงานในมือเป็นรายได้ ความคืบหน้าของ Gemini 4 และรายได้จากการขายระบบ TPU ในปี 2027

ภาพรวมผลกระทบต่อห่วงโซ่อุปทานของ Alphabet

การเพิ่ม CAPEX เป็น $195–205 พันล้านส่งผลบวกมากที่สุดต่อบริษัทที่มีสัดส่วนต่อฐานต้นทุนของ Alphabet สูงและเกี่ยวข้องโดยตรงกับศูนย์ข้อมูล ชิป AI หน่วยความจำ เซิร์ฟเวอร์ และระบบเครือข่าย โดยผู้ได้รับประโยชน์หลัก ได้แก่ NVIDIA, Broadcom, Hon Hai, SK Hynix, Celestica และ Samsung Electronics มากกว่าการกระจายมุมมองไปยังหุ้นโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมดโดยไม่มีความเชื่อมโยงโดยตรง

บริษัท/กลุ่ม	สัดส่วนต่อฐานต้นทุน Alphabet	Read-across	เหตุผล
NVIDIA	11.90%	บวกมาก	เป็นผู้ขายรายใหญ่ที่สุดในห่วงโซ่อุปทาน Alphabet การเร่งลงทุน AI Compute หนุนความต้องการ GPU และระบบประมวลผล AI แม้ Alphabet จะใช้ TPU ของตนเองควบคู่กัน
Broadcom	9.61%	บวกมาก	ได้ประโยชน์จากชิปเฉพาะทาง ระบบเครือข่าย และส่วนประกอบสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยมีความเชื่อมโยงกับฐานต้นทุน Alphabet สูงเป็นอันดับต้น
Hon Hai Precision	5.19%	บวก	การขยายศูนย์ข้อมูลและระบบ AI หนุนคำสั่งผลิตเซิร์ฟเวอร์ แร็ก และการประกอบระบบ แม้อัตรากำไรของธุรกิจรับจ้างผลิตอาจต่ำกว่าผู้ผลิตชิป
SK Hynix	4.43%	บวกมาก	การเพิ่มกำลังประมวลผล AI สนับสนุนความต้องการ HBM และหน่วยความจำศูนย์ข้อมูล โดย SK Hynix มีสัดส่วนรายได้จาก Alphabet ราว 7.32%
Celestica	4.01%	บวก	มีโอกาสได้คำสั่งซื้อระบบเครือข่าย เซิร์ฟเวอร์ และอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูลเพิ่มขึ้น โดย Alphabet คิดเป็นราว 30.05% ของรายได้บริษัท จึงมีความอ่อนไหวต่อ CAPEX ของ Alphabet สูง
Samsung Electronics	1.92%	บวก	ได้ประโยชน์จากหน่วยความจำ ชิป และส่วนประกอบศูนย์ข้อมูล แต่สัดส่วนต่อฐานต้นทุน Alphabet ต่ำกว่า NVIDIA, Broadcom และ SK Hynix
Zhongji Innolight	1.12%	บวก	การขยายคลัสเตอร์ AI หนุนความต้องการโมดูลเชื่อมต่อด้วยแสง โดย Alphabet คิดเป็นราว 22.43% ของรายได้บริษัท
Tata Consultancy Services	1.01%	บวกจำกัด	การขยาย Cloud และ AI อาจเพิ่มความต้องการบริการเทคโนโลยีและการปรับระบบองค์กร แต่ผลบวกไม่ตรงเท่าผู้ผลิตฮาร์ดแวร์
Take-Two Interactive	0.98%	เป็นกลาง	ความเชื่อมโยงหลักไม่ได้มาจากโครงสร้างพื้นฐาน AI จึงไม่ใช่ผู้รับประโยชน์โดยตรงจาก CAPEX ศูนย์ข้อมูล
ZTE	0.83%	บวกจำกัด	อาจได้ประโยชน์จากอุปกรณ์เครือข่าย แต่ความสัมพันธ์เชิงพาณิชย์และข้อจำกัดทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ความชัดเจนต่ำกว่า
AMD	0.70%	บวก	มีโอกาสได้ประโยชน์จากการกระจายแหล่งชิปประมวลผล แต่สัดส่วนต่อฐานต้นทุน Alphabet ปัจจุบันยังต่ำกว่า NVIDIA และ Broadcom อย่างมาก
Cisco Systems	0.68%	บวก	การขยายศูนย์ข้อมูลหนุนอุปสงค์ระบบเครือข่าย แม้สัดส่วนต่อฐานต้นทุน Alphabet ยังไม่สูง
Flex	0.63%	บวก	ได้ประโยชน์จากงานผลิตและประกอบอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับศูนย์ข้อมูลและระบบ AI
Lumentum	0.47%	บวก	การเพิ่มการเชื่อมต่อระหว่างชิปและศูนย์ข้อมูลหนุนความต้องการอุปกรณ์เชื่อมต่อด้วยแสง โดย Alphabet คิดเป็นราว 21.01% ของรายได้บริษัท
Arista Networks	0.45%	บวก	ได้ประโยชน์จากสวิตช์และเครือข่ายความเร็วสูงสำหรับคลัสเตอร์ AI แต่สัดส่วนต่อฐานต้นทุน Alphabet ในภาพยังต่ำกว่ากลุ่มหลัก
HCL Technologies	0.44%	บวกจำกัด	ได้ประโยชน์จากการใช้จ่ายด้านบริการเทคโนโลยีและ Cloud แต่ไม่ใช่ผู้รับประโยชน์โดยตรงจากการซื้ออุปกรณ์ AI
Marvell Technology	0.32%	บวก	มีโอกาสได้ประโยชน์จากชิปเครือข่ายและการเชื่อมต่อศูนย์ข้อมูล แม้สัดส่วนปัจจุบันยังไม่สูง
Jabil	0.31%	บวก	การขยายฮาร์ดแวร์และศูนย์ข้อมูลสนับสนุนคำสั่งผลิตอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์และระบบประกอบ
MediaTek	0.29%	บวกจำกัด	มีความเชื่อมโยงกับ Alphabet ผ่านอุปกรณ์และชิปบางประเภท แต่ไม่ใช่แกนหลักของการลงทุน AI Data Center
Infosys	0.26%	บวกจำกัด	อาจได้ประโยชน์จากงานบริการ Cloud และการปรับใช้ AI ในองค์กร แต่ผลกระทบต่อรายได้มีแนวโน้มค่อยเป็นค่อยไป
Oracle	0.21%	เป็นกลางถึงบวกจำกัด	มีความเชื่อมโยงด้านซอฟต์แวร์และบริการ แต่ไม่ได้เป็นผู้รับประโยชน์หลักจาก CAPEX ของ Alphabet
Juniper Networks	0.22%	บวก	ได้แรงหนุนจากการขยายระบบเครือข่ายศูนย์ข้อมูล แต่สัดส่วนต่อฐานต้นทุน Alphabet ยังอยู่ในระดับต่ำ
Keysight Technologies	0.19%	บวก	การขยายชิปและระบบเครือข่ายเพิ่มความต้องการเครื่องมือทดสอบและตรวจวัด
Infineon Technologies	0.17%	บวกจำกัด	ได้ประโยชน์จากชิ้นส่วนกำลังและระบบควบคุม แต่ความเชื่อมโยงกับ CAPEX AI ยังน้อยกว่ากลุ่มชิปประมวลผลและหน่วยความจำ
Corning	0.17%	บวก	การขยายศูนย์ข้อมูลและเครือข่ายหนุนความต้องการใยแก้วนำแสงและอุปกรณ์เชื่อมต่อ
Coherent	0.16%	บวก	ได้ประโยชน์จากอุปกรณ์เชื่อมต่อด้วยแสงสำหรับศูนย์ข้อมูล AI แม้สัดส่วนต่อฐานต้นทุน Alphabet ปัจจุบันยังไม่สูง

เรามองว่า NVIDIA, Broadcom, SK Hynix, Hon Hai และ Celestica เนื่องจากมีทั้งสัดส่วนต่อฐานต้นทุน Alphabet สูงและมีความเชื่อมโยงโดยตรงกับการลงทุน AI Infrastructure ขณะที่ Zhongji Innolight และ Lumentum มีสัดส่วนรายได้จาก Alphabet สูง จึงมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงคำสั่งซื้อของ Alphabet มาก แม้สัดส่วนต่อค่าใช้จ่ายรวมของ Alphabet จะต่ำกว่า
สำหรับ AMD, Arista, Marvell, Cisco และ Coherent มุมมองยังเป็นบวก แต่ควรจัดเป็นผลประโยชน์ลำดับรอง เนื่องจากข้อมูลห่วงโซ่อุปทานปัจจุบันสะท้อนสัดส่วนต่อฐานต้นทุน Alphabet ต่ำกว่ากลุ่มหลักอย่างชัดเจน
โดยรวม การเพิ่ม CAPEX ของ Alphabet เป็นบวกต่อผู้ผลิตชิป AI หน่วยความจำ ผู้ประกอบระบบเซิร์ฟเวอร์ และอุปกรณ์เชื่อมต่อศูนย์ข้อมูล โดยควรให้น้ำหนักตามสัดส่วนการเชื่อมโยงจริง มากกว่ามองบวกต่อหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั้งกลุ่มในระดับเดียวกัน

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน

Alphabet 2Q26: งบโตแกร่งหนุนจาก AI Cloud แม้ CAPEX กดดัน FCF