GLOBAL – 3Q68: กำไรออกมาตามคาด

กำไรสุทธิ 3Q68 อยู่ที่ 392 ลบ. +8% YoY แต่ -25% QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ หากหักรายการพิเศษ คือ ค่าใช้จ่ายด้อยค่าสินทรัพย์ ออก กำไรปกติ 3Q68 อยู่ที่ 395 ลบ. -3% YoY และ -24% QoQ กำไรปกติที่ลดลงเล็กน้อย YoY เกิดจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลงไปหักล้างยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ขณะที่กำไรปกติที่ลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล

รายการที่สำคัญใน 3Q68 รายได้ เพิ่มขึ้น 3% YoY เนื่องจากการขยายสาขาช่วยชดเชย SSS ที่หดตัวลง โดยใน 3Q68 SSS หดตัวลง 0.9% YoY (เทียบกับ -6.5% YoY ใน 3Q67 และ -10.7% YoY ใน 2Q68) โดยยังคงลดลง YoY จากบรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยที่ซบเซาและกำลังซื้อที่อ่อนแอ แต่ปรับตัวดีขึ้น QoQ จาก: 1) ยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าประเภททำความเย็น (10% ของยอดขาย) ที่ดีขึ้นจากสภาพอากาศที่กลับสู่ภาวะปกติเมื่อเทียบกับปีก่อน (เทียบกับ 2Q68 ที่มีฝนตกหนักกว่าปีก่อน); 2) ยอดขายในกลุ่มสินค้าอื่นๆ ที่ปรับตัวดีขึ้นจากฐานต่ำ (SSS หดตัวลงตั้งแต่ 4Q65) ทั้งนี้ ราคาเหล็ก: ข้อมูลจากกระทรวงพาณิชย์แสดงให้เห็นว่าราคาเหล็กเส้นในประเทศทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้ GLOBAL ได้เปิดสาขาใหม่ 1 สาขา ที่แม่สอด จังหวัดตาก ใน 3Q68 ทำให้บริษัทมีสาขารวมทั้งหมด 95 สาขา ณ สิ้น 3Q68 (+7% YoY, +1% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้น เพิ่มขึ้นเป็น 26.5% (+60bps YoY, +110bps QoQ) เนื่องจาก 1) GLOBAL ได้ทยอยปรับขึ้นราคาสินค้า private brand เกือบทุกหมวดหมู่ ณ สิ้น 2Q68; 2) สัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ต่อยอดขายรวมปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 27% (เทียบกับ 24% ใน 3Q67 และ 2Q68) เนื่องจาก GLOBAL มีนโยบายเพิ่มความหลากหลายของสินค้าเพื่อรองรับช่วงไฮซีซั่นของยอดขายที่กำลังจะมาถึงในช่วงปลายปี 2568 ถึงต้นปี 2569; 3) GLOBAL ได้ยกเลิกโปรโมชันลดราคาวัสดุก่อสร้างในบางรายการที่จัดขึ้นใน 2Q68 อัตราส่วน SG&A ต่อยอดขาย อยู่ที่ 22.1% +30bps YoY จากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น (+5% YoY) จากการขยายสาขาในอัตราที่สูงกว่ายอดขาย (+3% YoY) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน ลดลงมาอยู่ที่ 29 ลบ. (-63% YoY) จากกำไรที่สาขาเดิมในเมียนมาที่ลดลง (รัฐบาลเมียนมาใช้มาตรการควบคุมราคาหลังเกิดเหตุแผ่นดินไหวในเดือนมี.ค.) และส่วนหนึ่งเกิดจากกำไรที่ลดลงที่สาขาเดิมในอินโดนีเซียซึ่งเศรษฐกิจอ่อนแอลง

แนวโน้ม 4Q68 เมื่อมองต่อไปถึง 4Q68 ที่ SSS มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นจากฐานยอดขายที่ต่ำ (SSS หดตัวในช่วง 12 ไตรมาสที่ผ่านมา ตั้งแต่ 4Q65) ประกอบกับ sentiment และกำลังซื้อที่ดีขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ออกมาใหม่ (การเติมเงินบัตรสวัสดิการแห่งรัฐ และโครงการคนละครึ่งพลัส ที่มุ่งกระตุ้นเศรษฐกิจฐานรากในช่วงเดือนพ.ย.-ธ.ค.) GLOBAL วางแผนคงราคาสินค้าและโปรโมชั่นราคาไว้ไม่เปลี่ยนแปลงจาก 3Q68 ทั้งนี้ จำนวนวันสินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้นในปัจจุบัน (250 วัน ณ 3Q68 เทียบกับ 233 วัน ณ 3Q67 และ 200 วัน ณ 2Q68) จะช่วยเพิ่มความหลากหลายของสินค้าเพื่อสนับสนุนยอดขายสินค้า private brand ที่มีมาร์จิ้นสูงของบริษัทให้เติบโตต่อไปใน 4Q68 หลังจากนั้น ตามแผนของ GLOBAL ช่วงไฮซีซั่ของยอดขายจะทำให้จำนวนวันสินค้าคงคลังกลับสู่ระดับปกติ ณ สิ้น 1Q69 อนึ่ง เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q68 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะลดลงเล็กน้อยหรือทรงตัว YoY โดย SSS จะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย และอัตรากำไรขั้นต้นจะกว้างขึ้นจากแผนเปิดสาขาใหม่ 3 สาขาใน 4Q68

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ราคาเหล็ก รายได้เกษตรกร และนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)

3Q25: In line with estimates

3Q25 core profit was Bt395mn, -3% YoY and -24% QoQ, in line with estimates. 4Q25F earnings are expected to grow QoQ on seasonality but slip or stay flat YoY, with a stable or slight drop in SSS off a low base for sales and new government stimulus to boost the grassroots economy in Nov-Dec, a wider gross margin on more high-margin private brand sales and more three new stores. We maintain Outperform with an unchanged mid-2026 DCF TP of Bt8.8, based on WACC of 7.0% and LT growth of 1.5%.

3Q25 net profit of Bt392mn, +8% YoY but -25% QoQ, in line with INVX and market estimates. Without Bt3mn one off expenses from asset impairment, 3Q25 core profit was Bt395mn, -3% YoY and -24% QoQ. The slip YoY came as lower equity income outstripped better sales and margin. The drop QoQ was seasonal.

3Q25 highlights. Revenue rose 3% YoY as store expansion outpaced SSS contraction. In 3Q25, SSS shrank 0.9% YoY (vs -6.5% YoY in 3Q24 and -10.7% YoY in 2Q25), still down YoY from poor consumer sentiment and weak purchasing power but improving QoQ from: 1) better sales of cooling appliances (10% of sales) as weather patterns returned to normal YoY (vs heavier rains YoY in 2Q25); 2) better sales in other product categories off a low base (SSS contraction since 4Q22). Steel price: MoC data shows local rebar steel prices as being relatively stable YoY and QoQ. GLOBAL opened a new store at Mae Sot in Tak in 3Q25, giving it 95 stores at end-3Q25 (+7% YoY, +1% QoQ). Gross margin widened to 26.5% (+60bps YoY, +110bps QoQ), as: 1) it inched prices up for private brand products in almost all categories at end-2Q25; 2) contribution from private brand products to sales grew to 27% (vs 24% in 3Q24 and 2Q25), from more product variety added in GLOBAL’s efforts to cope with the upcoming high season for sales in late 2025 to early 2026; 3) it removed some of the 2Q25 promotional pricing for construction materials. SG&A/sales was 22.1%, +30bps YoY from a greater rise in SG&A (+5% YoY) from store expansion expenses than in sales (+3% YoY). Equity income fell to Bt29mn
(-63% YoY) on lower earnings at existing stores in Myanmar (its government put price controls in place after the earthquake in March) and partly on lower earnings at existing stores in Indonesia, whose economy weakened.

4Q25F outlook. Looking into 4Q25F, with SSS potentially improving off a low base for sales (SSS contraction seen over the past 12 quarters, since 4Q22) together with better sentiment and purchasing power from new stimulus (a state welfare card top-up and Khon La Khrueng Plus aimed at boosting the grassroots economy in Nov-Dec), GLOBAL plans to keep product prices and price promotions unchanged from 3Q25. Its currently higher inventory days (250 days at end-3Q25 vs 233 days at end-3Q24 and 220 days at end-2Q25) will bring more product variety to support growth in high-margin private brand sales in 4Q25F. Afterwards, based on GLOBAL’s plan, the sales high season will bring its inventory days back to the normal level at end-1Q26F. We expect 4Q25F core earnings to improve QoQ on seasonality but drop slightly or stay flat YoY, with a stable or slight drop in SSS and wider gross margin on plans to add three new stores in 4Q25F.

Key risks are changes in purchasing power, in steel prices and farm income and new government policies. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

Download EN version click >> GLOBAL251029_E.pdf