GFPT - 3Q66: กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อย

กำไรสุทธิ 3Q66 อยู่ที่ 319 ลบ. -53% YoY และ -9% QoQ ต่ำกว่า consensus คาด 6-9% เพราะส่วนแบ่งกำไรต่ำกว่าคาด และค่าใช้จ่ายภาษีสูงกว่าคาด หากไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 1 ลบ. กำไรปกติ 3Q66 อยู่ที่ 318 ลบ. -57% YoY และ -5% QoQ เพราะถูกฉุดรั้งโดยปริมาณขายส่งออกและราคาสินค้าที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นที่แคบลงเพราะต้นทุนอาหารสัตว์สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรที่อ่อนแอลง

รายการที่สำคัญใน 3Q66 ยอดขาย ลดลง 6% YoY สู่ 4.8 พันลบ. เนื่องจากยอดขายที่ลดลงในธุรกิจอาหาร (-18% YoY จากปริมาณขายและราคาขายสินค้าที่ลดลง) และธุรกิจอาหารสัตว์ (-4% YoY จากยอดขายอาหารสัตว์บกและอาหารสัตว์น้ำที่ลดลง) ไปหักล้างยอดขายที่สูงขึ้นจากธุรกิจฟาร์ม (+17% YoY จากปริมาณขายไก่มีชีวิตให้กับ GFN ที่เพิ่มขึ้น) สำหรับธุรกิจอาหาร ปริมาณขายส่งออกโดยตรงลดลงเหลือ 6,600 ตัน (-25% YoY) เนื่องจากการส่งออกไปยังญี่ปุ่น จีน และยุโรปลดลงจากการซื้อที่ลดลงหลังจากมีการเก็บสต๊อกสินค้าในช่วงต้นฤดูกาลส่งออกใน 2Q66 และเศรษฐกิจที่เปราะบาง ราคาขายส่งออกของอุตสาหกรรมไปยังยุโรปอยู่ที่ US$4,200/ตัน (-5% YoY แต่ทรงตัว QoQ) และไปยังญี่ปุ่นอยู่ที่ US$4,600/ตัน (ทรงตัว YoY แต่ -4% QoQ) ราคาผลิตภัณฑ์พลอยได้โครงไก่ในประเทศอยู่ที่ 11.5 บาท/กก. -50% YoY และ -20% QoQ อัตรากำไรขั้นต้น ลดลงสู่ 12.1% (-650bps YoY) เพราะต้นทุนอาหารสัตว์สูงขึ้น ส่วนแบ่งกำไร ลดลง 46% YoY สู่ 111 ลบ. เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรทั้งจาก GFN ลดลงสู่ 53 ลบ. (-61% YoY) เพราะราคาผลิตภัณฑ์พลอยได้ในประเทศลดลง และ Mckey ลดลงสู่ 58 ลบ. (-16% YoY) จากยอดขายส่งออกที่ลดลง

ประเด็นสำคัญจากการประชุม ตลาดส่งออกดีขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ลดลง YoY เมื่ออิงกับคำสั่งซื้อล่าสุด GFPT ตั้งเป้าปริมาณขายส่งออกโดยตรงที่ ~7,500 ตันใน 4Q66 +14% QoQ จากปริมาณส่งออกที่ดีขึ้นเล็กน้อยไปยังญี่ปุ่นและจีน เนื่องจากระดับสินค้าคงคลังของลูกค้าอยู่ในระดับต่ำในปัจจุบัน แต่ -14% YoY จากอุปสงค์ที่เปราะบางอันเป็นผลมาจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ในด้านราคาส่งออก เมื่อพิจารณาจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและต้นทุนค่าขนส่งที่ลดลง GFPT คาดว่าราคาส่งออกไปยังญี่ปุ่นและยุโรปจะทรงตัว QoQ แต่ลดลง 8% YoY ราคาในประเทศอ่อนแอท่ามกลางต้นทุนอาหารสัตว์ที่อ่อนตัวลง ใน 4Q66TD ราคาไก่มีชีวิตในประเทศปรับตัวลดลงสู่ 37 บาท/กก. (-17% YoY และ -8% QoQ) และราคาผลิตภัณฑ์พลอยได้โครงไก่ปรับตัวลดลงสู่ 12.5 บาท/กก. (-39% YoY แต่ +9% QoQ) เพราะได้รับผลกระทบจาก: 1) อุปสงค์ที่ลดลงในช่วงเทศกาลกินเจเดือนต.ค. และ 2) ราคาสุกรในประเทศ (ผลิตภัณฑ์โปรตีนทดแทน) ที่ลดลงสู่ 60 บาท/กก. (-41% YoY และ -12% QoQ) เนื่องจากมีอุปทานเพิ่มเติม GFPT มองว่าราคาสินค้าใปนระเทศที่ลดลงจะได้รับการชดเชยบางส่วนจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง (ต้นทุนที่แท้จริงปรับตัวตามหลัง spot price อยู่ 3 เดือน) โดยใน 3Q66 ต้นทุนข้าวโพดและกากถั่วเหลืองนำเข้าอยู่ที่ 11.7 บาท/กก. (-4% YoY และ -9% QoQ) และ 20.4 บาท/กก. (-7% YoY และ -8% QoQ) ใน 4Q66TD ต้นทุนข้าวโพดและกากถั่วเหลืองนำเข้าปรับตัวลดลงสู่ 10.5 บาท/กก. (-16% YoY และ -10% QoQ) และ 20.4 บาท/กก. (-11% YoY และ -4% QoQ) แนวโน้มส่วนแบ่งกำไรไม่ชัดเจน ใน 4Q66 ส่วนแบ่งกำไรจาก McKey มีแนวโน้มที่จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากการส่งออกที่ดีขึ้น แต่ส่วนแบ่งกำไรจาก GFN มีแนวโน้มที่จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: แรงกดดันเงินเฟ้อต่ออุปสงค์และต้นทุน อุปทานสุกร (ผลิตภัณฑ์โปรตีนทดแทน) เพิ่มเติม และนโยบายรัฐบาลที่เปลี่ยนไป