ราคาหุ้น GFPT เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกับ SET ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา แต่เราคาดว่ามีปัจจัยกระตุ้นที่จะผลักดันให้ราคาหุ้น GFPT กลับมาปรับตัว outperform ได้ ปัจจัยแรก เราคาดการณ์ถึงกำไรปกติ 1Q67 ที่แข็งแกร่งที่ 400 ลบ. (+69% YoY แต่ทรงตัว QoQ) สะท้อนถึงการเติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มอาหาร จากอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรที่ดีขึ้นเนื่องด้วยยอดขายส่งออกที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงปรับตัวเพิ่มขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง ปัจจัยที่สอง เราคาดว่ากำไร 2Q67 จะเพิ่มขึ้น YoY จากการส่งออกที่เพิ่มขึ้น ราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น ท่ามกลางต้นทุนอาหารสัตว์ระดับต่ำ และอย่างน้อยจะอยู่ในระดับทรงตัว/เพิ่มขึ้น QoQ ปัจจัยที่สาม เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น 10% จากอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่ง ปัจจุบันหุ้น GFPT ซื้อขายที่ PE ปี 2567 ระดับ 9 เท่า (-1.S.D. จาก PE เฉลี่ย 10 ปี) คงคำแนะนำ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี SOTP ที่ 15.5 บาท
High Conviction : GFPT คาดกำไรปกติ 1Q67 เติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มอาหาร
ปัจจัยกระตุ้น#1: กำไรปกติ 1Q67 จะเติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มอาหาร เราคาดว่า GFPT จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 395 ลบ. +33% YoY แต่ -4% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 5 ลบ. เราคาดว่ากำไรปกติ 1Q67 จะอยู่ที่ 400 ลบ. +69% YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรที่ดีขึ้น แต่จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ ยอดขาย มีแนวโน้มที่จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY เนื่องจากปริมาณขายที่ดีขึ้นจะช่วยชดเชยราคาผลิตภัณฑ์ลดลง ในด้านปริมาณขาย ปริมาณขายอาหารส่งออกโดยตรงมีแนวโน้มที่จะเติบโต 20% YoY (หลักๆ เกิดจากการส่งออกไปยังยุโรป) โดยมีปริมาณขายอาหารส่งออกทางอ้อมให้กับ Mckey และปริมาณขายในธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์ให้กับ GFN เพิ่มขึ้น ในด้านราคา ราคาผลิตภัณฑ์โดยเฉลี่ยมีแนวโน้มปรับตัวลดลง YoY จากราคาผลิตภัณฑ์พลอยได้โครงไก่ในประเทศที่ 16.5 บาท/กก. (-15% YoY แต่ +14% QoQ) ราคาขายส่งออกไก่เนื้อที่ลดลง (ราคาขายส่งออกไปยังยุโรปที่ดีขึ้นจะถูกหักล้างโดยราคาขายส่งออกไปยังประเทศญี่ปุ่นและประเทศจีนที่ลดลง) และราคาผลิตภัณฑ์ในธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์ที่ขายให้กับ GFN ที่ลดลง (ตั้งราคาขายผลิตภัณฑ์โดยใช้ต้นทุนอาหารสัตว์บวกมาร์จิ้น โดยต้นทุนอาหารสัตว์ปรับตัวลดลงในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา) อัตรากำไรขั้นต้น จะเพิ่มขึ้นสู่ 12.6% (+220bps YoY, +20bps QoQ) จากปริมาณขายส่งออกที่มีมาร์จิ้นสูงที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไร จะเพิ่มขึ้นสู่ 207 ลบ. (+92% YoY, +5% QoQ) จากส่วนแบ่งกำไรที่ดีขึ้นจาก GFN ที่ 74 ลบ. (เทียบกับ -11 ลบ. ใน 1Q66, +14% QoQ) และ McKey ที่ 133 ลบ. (+12% YoY, ทรงตัว QoQ) จากปริมาณขายส่งออกที่เพิ่มขึ้น
ปัจจัยกระตุ้น#2: กำไร 2Q67 จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ในเดือนเม.ย. ถึงปัจจุบัน ราคาไก่มีชีวิตและผลิตภัณฑ์พลอยได้โครงไก่ในประเทศอยู่ที่ 44 บาท/กก. (+2% MoM และ +12% YoY เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นที่ 38-39 บาท/กก.) และ 16.5 บาท/กก. (ทรงตัว MoM แต่ +14% YoY) ในขณะที่ต้นทุนข้าวโพดในประเทศและกากถั่วเหลืองนำเข้าอยู่ที่ 10 บาท/กก. (ทรงตัว MoM แต่ -20% YoY) และ 21 บาท/กก. (-2% MoM และ -13% YoY) จากสภาวะการเพาะปลูกที่ดีขึ้น ปัจจัยเหล่านี้ประกอบกับปริมาณส่งออกไก่เนื้อที่แข็งแกร่งและการอ่อนค่าของเงินบาทสู่ 36.5 บาท/ดอลลาร์สหรัฐ (อ่อนค่า 6% YoY และ 2% QoQ, ใน 2Q67TD) จะช่วยสนับสนุนให้กำไร 2Q67 เติบโต YoY แต่อย่างน้อยจะอยู่ในระดับทรงตัว/เพิ่มขึ้น QoQ
ปัจจัยกระตุ้น#3: การปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น และ valuation ที่น่าสนใจ เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 ของ GFPT เพิ่มขึ้น 10% เพื่อสะท้อนราคาไก่เนื้อในประเทศที่ดีกว่าคาดและส่วนแบ่งกำไรที่สูงกว่าคาดจากการส่งออกมากขึ้น ปัจจุบันหุ้น GFPT ซื้อขายในระดับที่น่าสนใจที่ PE ปี 2567 ระดับ 9 เท่า ใกล้เคียงกับระดับ -1.S.D. จาก core PE เฉลี่ย 10 ปี (PE เฉลี่ย 12 เท่า)
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ ราคาหุ้น GFPT เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกับ SET ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา แต่เราคาดว่ามีปัจจัยกระตุ้นที่จะผลักดันให้ราคาหุ้น GFPT กลับมาปรับตัว outperform จากกำไรปกติ 1Q67 ที่คาดเติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มอาหาร กำไร 2Q67 แข็งแกร่งต่อเนื่อง และการปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น ส่งผลให้หุ้น GFPT ซื้อขายที่ PE ปี 2567 ทีน่าสนใจที่ระดับ 9 เท่า (-1.S.D. จาก PE เฉลี่ย 10 ปี) คงคำแนะนำ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี SOTP ที่ 15.5 บาท อ้างอิง PE 11.5 เท่า สำหรับธุรกิจอาหารสัตว์ 9.5 เท่าสำหรับธุรกิจฟาร์ม และ 13.5 เท่าสำหรับธุรกิจอาหาร
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในต้นทุนอาหารสัตว์และนโยบายรัฐบาล อุปทานสุกร (โปรตีนทดแทน) ที่สูงขึ้น ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ของเสีย และน้ำ ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัยของลูกค้าและพนักงาน (S)