อาหาร - คาดผู้ประกอบธุรกิจไก่เนื้อเป็นผู้นำกลุ่มใน 4Q68

ผลกระทบจากสถานการณ์น้ำท่วมในจังหวัดสงขลามีจำกัด TU มีโรงงาน 3 แห่งในจังหวัดสงขลา ซึ่งเราประเมินว่าสร้างรายได้ในสัดส่วน mid-to-high single digit ให้กับ TU โดยทุกโรงงานไม่โดนน้ำท่วม แต่มีน้ำท่วมรอบนอกที่ตั้งโรงงาน โรงงาน 2 แห่ง ได้แก่ โรงงานอาหารสัตว์เลี้ยงของ ITC ในอำเภอเมือง (คิดเป็น 50% ของรายได้ของ ITC) และโรงงานอาหารทะเลแช่แข็งของ TU ในอำเภอสิงหนคร ได้ลดอัตราการใช้กำลังการผลิตลงชั่วคราวในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาเนื่องจากพนักงานส่วนใหญ่ไม่สามารถเดินทางมาทำงานได้ ปัจจุบันทั้งสองโรงงานกลับมาดำเนินงานตามปกติแล้ว ส่วนโรงงานผลิตอาหารสัตว์ของ TFM ในอำเภอระโนดดำเนินการด้วยกำลังการผลิตที่ลดลง หากสถานการณ์น้ำท่วมยืดเยื้อ TU มีแผนฉุกเฉินในการย้ายการผลิตไปยังโรงงานอื่น CPF มีโรงงาน 3 แห่งในจังหวัดสงขลา (โรงงานอาหารสัตว์ โรงงานแปรรูปกุ้ง และฟาร์มไก่ไข่) ซึ่งสร้างรายได้ในสัดส่วน low-single digit ให้กับ CPF โดยทุกโรงงานไม่โดนน้ำท่วมและได้กลับมาดำเนินงานตามปกติแล้ว BTG มีโรงเชือด (หมู/ไก่) 2 แห่ง ฟาร์มสุกร outsource 2 แห่ง ฟาร์มไก่ 1 แห่ง และร้าน BTG shop ขนาดเล็ก 3 แห่งในจังหวัดสงขลา คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 1% ของรายได้ของ BTG ทุกโรงงานไม่โดนน้ำท่วม ขณะที่ร้าน BTG shop 3 แห่งโดนน้ำท่วมซึ่งความเสียหายต่อทรัพย์สินมีประกันคุ้มครอง (แต่ไม่มีประกันชดเชยการหยุดชะงักทางธุรกิจ) การดำเนินงานทั้งหมดกลับสู่ภาวะปกติแล้ว GFPT ไม่มีพื้นที่ปฏิบัติงานในจังหวัดสงขลาหรือภาคใต้

ต้นทุน spot อาหารสัตว์ลดลงใน 4Q68TD ใน 4Q68TD สภาวะการเพาะปลูกที่ดีส่งผลทำให้ต้นทุน spot ข้าวโพดในประเทศลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 4 ปีที่ 9.8 บาท/กก. (-2% YoY, -5% QoQ) และกากถั่วเหลืองนำเข้าลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ 14.2 บาท/กก. (-23% YoY, -1% QoQ) เนื่องจากโดยปกติผู้ประกอบการสัตว์บกไทยจะเก็บสต็อกวัตถุดิบไว้ 3-4 เดือน ดังนั้นเราจึงคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จริงโดยรวมจะลดลงต่อเนื่องไปจนถึง 1Q69

ราคาสัตว์บกในประเทศลดลงใน 4Q68TD ราคาสุกรในประเทศ อยู่ที่ 59 บาท/กก. (-18% YoY, -14% QoQ) ใน 4Q68TD ลดลงจาก 68 บาท/กก. ใน 3Q68, 83 บาท/กก. ใน 1H68 และ 70 บาท/กก. ในปี 2567 เมื่อพิจารณาเป็นรายเดือน ราคาอยู่ที่ 56 บาท/กก. (-5% MoM, -21% YoY) ในเดือน ต.ค. ซึ่งต่ำกว่าจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นของผู้เล่นรายใหญ่ที่ 53-60 บาท/กก. จากอุปสงค์ที่อ่อนแอในช่วงฤดูฝนและเทศกาลกินเจ รวมถึงการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานจากการขาดแคลนแรงงานชาวกัมพูชา ในเดือน พ.ย. ราคาขยับขึ้นมาที่ 62 บาท/กก. (+12% MoM, -15% YoY) และ 65-68 บาท/กก. ในปัจจุบัน จากอุปสงค์ที่ดีขึ้นตามฤดูกาลและสถานการณ์ขาดแคลนแรงงานที่คลี่คลายลง ในเดือน ธ.ค. เราคาดว่าราคาสุกรในประเทศจะใกล้เคียงกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นของผู้เล่นรายย่อยที่ 68-74 บาท/กก. เพิ่มขึ้นเล็กน้อย MoM จากอุปสงค์ที่ดีขึ้นตามฤดูกาลประกอบกับการปรับสมดุลอุปสงค์และอุปทานตามคำร้องขอของสมาคมผู้เลี้ยงสุกรแห่งชาติที่เริ่มตั้งแต่เดือน ก.ย. แต่ยังคงลดลง YoY จากอุปทานสุกรใหม่ระดับปานกลางในปี 2568 ถึงต้นปี 2569 (ซึ่งถูกกระตุ้นโดยราคาที่สูงใน 1H68) ราคาไก่เนื้อในประเทศ อยู่ที่ 36.5 บาท/กก. (-4% YoY, -8% QoQ) ใน 4Q68TD (ใกล้เคียงจุดคุ้มทุนของผู้เล่นรายใหญ่) และ 37-38 บาท/กก. ในปัจจุบัน ปริมาณการส่งออกที่แข็งแกร่งและอุปสงค์ในประเทศที่ดีขึ้นตามฤดูกาลจะช่วยหนุนราคาไก่เนื้อในประเทศต่อไป

ราคาสุกรต่างประเทศลดลงใน 4Q68TD ราคาสุกรในเวียดนามลดลงเหลือ VND51,010/กก. ใน 4Q68TD (-17% YoY, -13% QoQ เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ VND45,500/กก.) จากการเร่งระบายสุกรสืบเนื่องมาจากการระบาดของโรค ASF; ราคาสุกรในจีนลดลงเหลือ CNY11.8/กก. ใน 4Q68TD (-29% YoY, -15% QoQ ต่ำกว่าจุดคุ้มทุนที่ CNY14.5/กก.) จากอุปทานจำนวนมากท่ามกลางอุปสงค์ระดับปานกลาง ด้วยอุปทานที่ดีขึ้นหลังจากสถานการณ์โรค ASF ในเวียดนามคลี่คลายลงและการเริ่มควบคุมของรัฐบาลจีนผ่านการกำหนดน้ำหนักสุกรเข้าเชือดเพื่อป้องกันการผลิตเนื้อหมูส่วนเกิน ราคาสุกรต่างประเทศอาจจะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นจากระดับเหล่านี้ในปี 2569

หุ้นเด่นคือ GFPT และ TU GFPT เป็นหุ้นเด่นอันดับหนึ่งของเรา เนื่องจากคาดว่าจะมีกำไร 4Q68 แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่ม โดยจะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงอย่างต่อเนื่องและสถานการณ์แรงงานที่กลับสู่ภาวะปกติ (หลังจากปัญหาขาดแคลนแรงงานชาวกัมพูชาผ่านจุดแย่ที่สุดไปแล้วในเดือน ส.ค.) แต่ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โดยไม่ได้รับผลกระทบจากสถานการณ์น้ำท่วมในจังหวัดสงขลา TU เป็นหุ้นเด่นอันดับสองของเรา เนื่องจากคาดว่ากำไรจะเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มในปี 2569 จากประโยชน์ของการปรับโครงสร้างธุรกิจที่มากขึ้นท่ามกลาง transformation cost ที่ลดลง โดยความคืบหน้าเกี่ยวกับความร่วมมือกับ Mitsubishi Corporation (ถ้ามี) จะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยบวก

ความเสี่ยงที่สำคัญ ราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอจากกำลังซื้อที่เปราะบางและอุปทานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์สูง และเงินบาทแข็งค่า ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก การบริหารจัดการขยะและน้ำ (E) สวัสดิภาพของลูกค้า คุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายด้านสุขภาพ/ความปลอดภัย (S)

Broiler players to lead in 4Q25F

We expect limited impact from the flooding in Songkhla on our covered food plays, as the operations affected represent a small revenue share and have largely normalized after a one-week disruption from worker transportation issues, with no asset damage. Broiler producers are leading growth in 4Q25TD, supported by strong export demand and lower feed costs, offsetting slightly softer local prices (still above breakeven). Earnings from swine producers remain weak, as local prices, despite rebounding from October lows, are still lower YoY and QoQ, while overseas prices are slipping on ASF-related supply dumping in Vietnam and oversupply in China. Our picks are GFPT, TU.

Limited impact from flooding in Songkhla province. TU. It operates three plants in Songkhla province, which, by our estimates, contribute revenue in the mid to high single digits. None of the plants were flooded, though surrounding areas were. Two plants - ITC’s pet food facility in Mueang district (accounting for 50% of ITC’s revenue) and TU’s frozen seafood plant in Singha Nakhon district - temporarily cut production over the past week as most employees were unable to commute to work. Both plants have now resumed normal operations. TFM’s feed mill in Ranot district is still operating at reduced capacity. If flooding persists, TU contingency plan is to shift production to other facilities. CPF has three businesses in Songkhla (a feed mill, a shrimp processing plant and layer farms), contributing revenue in the low single digits. All facilities stayed dry and are back to normal operations. BTG has two slaughterhouses (pork/chicken), two outsourced pig farms, one chicken farm and three small BTG shops in Songkhla, representing about 1% of its revenue. All production sites remain unaffected; three BTG shops were flooded and though the facility damage is covered by insurance, business interruption is not. All operations have returned to normal. GFPT has no operations in Songkhla or the southern region.

Declining spot feed costs in 4Q25TD. In 4Q25TD, good crop conditions have led spot local corn cost down to a 4-year low of Bt9.8/kg (-2% YoY, -5% QoQ) and imported soybean meal down to a 5-year low of Bt14.2/kg (-23% YoY, -1% QoQ). Given the usual 3-4 months of feed inventory kept by Thai livestock operators, we thus expect lower blended actual feed costs to last into 1Q26.

Local livestock prices down in 4Q25TD. Local swine price is Bt59/kg (-18% YoY, -14% QoQ) in 4Q25TD, down from Bt68/kg in 3Q25, Bt83/kg in 1H25, and Bt70/kg in 2024. By month, price was Bt56/kg (-5% MoM, -21% YoY) in October, below breakeven cost of Bt53-60/kg at the gross profit level for big players, on weak demand in the rainy season and the vegetarian festival plus industry supply chain disruption from the Cambodian labor shortage. In Nov, price edged up to Bt62/kg (+12% MoM, -15% YoY) and Bt65-68/kg on seasonally better demand and relief of the worker shortage. In Dec, we expect local swine price to approach breakeven cost of Bt68-74/kg at the gross profit level for small players, up slightly MoM on seasonally better demand as well as supply/demand balancing via collaboration as requested by the National Swine Raisers Association of Thailand starting from September, but still down YoY on moderate new pig supply in 2025F to early 2026F (induced by high prices in 1H25). Local broiler price is Bt36.5/kg (-4% YoY, -8% QoQ) in 4Q25TD (close to cost breakeven for big players) and Bt37-38/kg now. Solid export sales volume and seasonality better local demand is set to support local broiler price further.

Overseas swine price down in 4Q25TD. Swine price in Vietnam has fallen to VND51,010/kg in 4Q25TD (-17% YoY, -13% QoQ vs cost breakeven at VND45,500/kg) from an ASF-led swine supply dump; swine price in China has fallen to CNY11.8/kg in 4Q25TD (-29% YoY, -15% QoQ, below cost breakeven at CNY14.5/kg) on huge supply amid moderate demand. With better supply after the alleviation of ASF in Vietnam and the start of China’s government control via a slaughter weight limit to prevent excess meat production, overseas swine prices might improve gradually from these levels in 2026F.

Top picks GFPT and TU. GFPT is our lead pick, as it looks to report the sector’s strongest 4Q25F earnings, jumping YoY on continued lower feed costs and normal staffing (after the Cambodian worker shortage bottomed in August) but down QoQ on seasonality, with no impact from flooding in Songkhla. TU is our second pick: it is expected to report the sector’s strongest growth in 2026F on more transformation benefit but lower transformation cost, with progress on a possible collaboration with Mitsubishi Corporation, if any, as another catalyst.

Key risks. Weak prices from fragile purchasing power and more supply, high feed costs and a strong THB. Key ESG risks are GHG emissions, waste & water management (E), customer welfare, product quality, health & safety policies (S).

Download PDF Click > FOOD251202_E.pdf