อาหาร - คาดผู้ประกอบธุรกิจไก่เนื้อมีกำไร 3Q68 ดีที่สุดในกลุ่มอาหาร

ต้นทุน spot อาหารสัตว์ลดลงใน 3Q68 ใน 3Q68 ต้นทุน spot ข้าวโพดในประเทศและกากถั่วเหลืองนำเข้าลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 4 ปีที่ 10 บาท/กก. (-14% YoY, -5% QoQ) และต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ 14.4 บาท/กก. (-29% YoY, -11% QoQ) จากสภาวะการเพาะปลูกที่ดี เนื่องจากโดยปกติแล้วผู้ประกอบธุรกิจสัตว์บกไทยมักจะเก็บสต๊อกวัตถุดิบอาหารสัตว์ไว้ราว 3-4 เดือน ดังนั้นเราจึงคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จริงโดยรวมจะลดลงใน 4Q68 (-7% QoQ, -19% YoY)

ราคาสัตว์บกในประเทศลดลงใน 3Q68.. ราคาสุกร ลดลงสู่ระดับต่ำสุดของปีนี้ที่ 52-55 บาท/กก. ในปัจจุบัน (ต่ำกว่าจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ 55-60 บาท/กก.), 59 บาท/กก. ในเดือนก.ย. (-19% YoY, -16% MoM) และ 68 บาท/กก. ใน 3Q68 (-5% YoY, -21% QoQ) จาก: 1) ความต้องการบริโภคที่ลดลงตามฤดูกาลในช่วงฤดูฝนและก่อนเทศกาลกินเจที่กำลังจะมาถึง (21–29 ต.ค.); 2) การขาดแคลนแรงงานในโรงเชือดหมูซึ่งพึ่งพาแรงงานกัมพูชาเป็นหลัก โดยคนงานชาวกัมพูชาเดินทางกลับประเทศ ส่งผลทำให้ห่วงโซ่อุปทานหยุดชะงัก และ 3) อุปทานที่เพิ่มขึ้นจากฐานราคาสุกรที่สูงใน 1H68 (83 บาท/กก.) โดยมีวงจรการเลี้ยงสุกรประมาณ 6 เดือน ราคาไก่เนื้อ ปรับลดลงมาอยู่ที่ 37–38 บาท/กก. ในปัจจุบัน (สูงกว่าจุดคุ้มทุนที่ 37 บาท/กก. เล็กน้อย), 38 บาท/กก. ในเดือนก.ย. (-10% YoY, -6% MoM) และ 40 บาท/กก. ใน 3Q68 (-7% YoY, ทรงตัว QoQ) จากความต้องการที่ลดลงตามฤดูกาล แต่ลดลงในอัตราที่ช้ากว่าราคาสุกรในประเทศ เนื่องจากยอดส่งออกไก่เนื้อไทยของผู้ประกอบการจดทะเบียนยังแข็งแกร่ง

.. แต่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นบ้างช่วงปลาย 4Q68 เมื่อมองต่อไปข้างหน้า หลังเทศกาลกินเจ เราคาดว่าราคาสัตว์บกในประเทศจะปรับตัวเพิ่มขึ้นบ้างจากระดับปัจจุบันในช่วงปลายปีนี้ จากการบริโภคที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ (โครงการเติมเงินบัตรสวัสดิการแห่งรัฐ และโครงการคนละครึ่งพลัสในเดือนพ.ย.-ธ.ค.) ทั้งนี้ที่ระดับราคาสัตว์บกปัจจุบัน เรามีมุมมองเชิงบวกต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจไก่เนื้อมากกว่าสุกร อนึ่ง เราคาดการณ์การฟื้นตัวของราคาสุกรในประเทศจากระดับที่ขาดทุนในปัจจุบัน แต่การฟื้นตัวจะค่อยเป็นค่อยไปจากอุปทานที่อยู่ในระดับสูง โดยจะต้องติดตามความร่วมมือในอุตสาหกรรมในการควบคุมอุปทานและกระตุ้นอุปสงค์ต่อไป ซึ่งเราคาดว่าจะเริ่มเห็นผลอย่างค่อยเป็นค่อยไปในอีก 4-6 เดือนข้างหน้า

ผู้ประกอบการสุกรไทยร่วมมือกันในการสร้างเสถียรภาพให้กับตลาดสุกร ในเดือนก.ย. สมาคมผู้เลี้ยงสุกรแห่งชาติได้ดำเนินมาตรการสำคัญเพื่อสร้างเสถียรภาพให้กับตลาดสุกร ได้แก่: 1) โครงการตัดวงจรลูกสุกร นำมาทำหมูหันทันทีจำนวน 100,000 ตัว เพื่อลดแรงกดดันในตลาดในช่วง 4 เดือนข้างหน้า; 2) การขอความร่วมมือบริษัทผู้เลี้ยง 4 รายใหญ่ให้เก็บหมูเข้าห้องเย็นนาน 6 เดือน เพื่อลดปริมาณเนื้อหมูเข้าสู่ตลาด; 3) การจัดกิจกรรม “หมู 2 โล 100” เพื่อกระตุ้นการบริโภค ซึ่งจะจัดพร้อมกันทั่วประเทศในวันที่ 1 ต.ค.; 4) การกำหนดน้ำหนักสุกรเข้าเชือด ตัวละไม่เกิน 110 กก. เพื่อชะลอปริมาณเนื้อหมูส่วนเกิน

ราคาสุกรต่างประเทศลดลงใน 3Q68 ราคาสุกรในเวียดนามลดลงมาอยู่ที่ VND55,000/กก. ในปัจจุบัน และ VND59,670/กก. ใน 3Q68 (-3% YoY, -12% QoQ เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ VND44,500/กก.) จากการเร่งระบายสุกรสืบเนื่องมาจากการระบาดของโรค ASF ในขณะที่ราคาสุกรในจีนลดลงมาอยู่ที่ CNY13/กก. ในปัจจุบัน และ CNY14/กก. ใน 3Q68 (-29% YoY, -5% QoQ เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ CNY14.5/กก.) เนื่องจากมีอุปทานจำนวนมากท่ามกลางอุปสงค์ในระดับปานกลาง

ผลกระทบจากความขัดแย้งไทย-กัมพูชาต่อแรงงานใน 3Q68 มีจำกัด ผู้ประกอบการทุกรายมีคนงานชาวกัมพูชาอยู่ในกิจการในประเทศไทย: 20% ของคนงานทั้งหมดในไทยสำหรับ GFPT, 8-9% สำหรับ CPF, 8% สำหรับ BTG และ 0.5% สำหรับ TU ทั้งนี้ แม้คนงานชาวกัมพูชาในไทยประมาณ 50% ได้เดินทางกลับประเทศในเดือนส.ค. หลังจากความขัดแย้งชายแดนทวีความรุนแรงขึ้น แต่ผู้ประกอบการทุกรายสามารหาคนงานใหม่ (ไทย เมียนมา และลาว) มาแทนคนงานที่ออกไปได้ โดยต้นทุนค่าแรงแทบไม่เปลี่ยนแปลงและไม่มีผลกระทบต่อการผลิต

หุ้นเด่นคือ GFPT และ TU เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 ของ GFPT เพิ่มขึ้น 5% เพื่อสะท้อนมาร์จิ้นธุรกิจไก่เนื้อที่ดีจากการส่งออกที่แข็งแกร่งท่ามกลางต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง ขณะที่เราปรับประมาณการกำไรของ CPF และ BTG ลดลง 8% และ 13% เพื่อสะท้อนราคาสุกรในประเทศและมาร์จิ้นที่อ่อนแอกว่าคาด GFPT (ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น OUTPERFORM) เป็นหุ้นเด่นของเรา เนื่องจากคาดว่ากำไร 3Q68 จะดีที่สุด (เพิ่มขึ้น YoY, QoQ) ในกลุ่มอาหาร โดยได้แรงหนุนจากมาร์จิ้นที่กว้างขึ้น และมีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์จากราคาสัตว์บกในประเทศที่ดีขึ้นในช่วงปลายปีนี้จากปัจจัยฤดูกาลและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ เงินบาทที่อ่อนลงใน 4Q68TD จะเป็นปัจจัยบวกต่อกำไร 4Q68 ของผู้ส่งออกอย่าง GFPT และ TU

ความเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอจากกำลังซื้อที่เปราะบางและอุปทานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์สูง และเงินบาทแข็งค่า ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก การบริหารจัดการขยะและน้ำ (E) สวัสดิภาพของลูกค้า คุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายด้านสุขภาพ/ความปลอดภัย (S)

Broiler players to lead 3Q25F sector earnings

Broiler players will lead sector earnings (up YoY, QoQ) in 3Q25F, with robust export demand and lower feed costs offsetting a slight decline in local broiler prices, though these remained above breakeven. In turn, swine players will see earnings slip QoQ, as local swine prices dipped below breakeven in Sep from slower seasonal consumption, labor shortages and increased supply. Overseas swine prices also declined, pressured by ASF-related supply dumping in Vietnam and abundant supply in China. Our top picks are GFPT and TU, with GFPT showing the strongest growth in 3Q25F, and both companies positioned to benefit on the weakening in the THB in 4Q25TD.

Declining spot feed costs in 3Q25. In 3Q25, good crop conditions led spot local corn cost down to a 4-year low of Bt10/kg (-14% YoY, -5% QoQ) and imported soybean meal down to a 5-year low of Bt14.4/kg (-29% YoY, -11% QoQ). Given the usual 3-4 months of feed inventory kept by Thai livestock operators, we thus expect lower blended actual feed costs in 4Q25 (-7% QoQ, -19% YoY).

Local livestock prices down in 3Q25. Swine prices have fallen to the year’s low at Bt52-55/kg now (below breakeven cost at the gross profit level for big players of Bt55-60/kg), Bt59/kg in Sep (-19% YoY, -16% MoM) and Bt68/kg in 3Q25 (-5% YoY, -21% QoQ) from: 1) seasonally softer demand in the rainy season and ahead of the vegetarian festival (Oct 21-29); 2) labor shortages at slaughterhouses in Thailand, where labor is chiefly from Cambodia and the border conflict led many to return home, disrupting the supply chain; 3) additional supply, induced by 1H25’s high price base (Bt83/kg) given about six months for the pig fattening cycle. Broiler prices have edged down to Bt37-38kg now (slightly above breakeven cost at Bt37/kg), Bt38/kg in Sep (-10% YoY, -6% MoM) and Bt40/kg in 3Q25 (-7% YoY, flat QoQ), hit by seasonally softer demand, but the drop was less than for local swine price upon solid Thai export broiler sales by listed operators.

… but heading back up in late 4Q25. Looking ahead, after the vegetarian festival, we expect local prices to edge up from seasonally higher consumption and upcoming government stimulus (a state welfare card top-up and Khon La Khrueng Plus in Nov-Dec). At the current livestock price level, we are more positive on profitability in the broiler unit than the swine unit. An improvement in local swine prices from the current below-cost breakeven level is expected, although it may be gradual due to high supply. The situation will be monitored to assess the effectiveness of industry players collaborating to keep supply under control and better balance it with demand, which is expected to gradually increase over the next 4–6 months.

Local swine players working together to stabilize market. In September, the National Swine Raisers Association of Thailand took action to stabilize the pork market. Actions included: 1) a piglet cycle reduction program, where 100,000 piglets were immediately redirected into roasted pig production to ease market pressure for the following four months; 2) cooperation among major swine producers to keep pork in cold storage for six months, effectively delaying release into the market; 3) a “2 kg pork for Bt100” campaign, aimed at stimulating domestic consumption, effective Oct 1; 4) a slaughter weight limit of 110kg/head to prevent excess meat production.

Overseas swine price down in 3Q25. Swine price in Vietnam has fallen to VND55,000/kg now and VND59,670/kg in 3Q25 (-3% YoY, -12% QoQ vs cost breakeven at VND44,500/kg) from an ASF-led swine supply dump; swine price in China has fallen to CNY13/kg now and CNY14/kg in 3Q25 (-29% YoY, -5% QoQ vs cost breakeven at CNY14.5/kg) on huge supply amid moderate demand.

Limited impact from Thai-Cambodian conflict on labor in 3Q25. All players employ some Cambodian workers in their Thai operations: 20% of total workers in Thailand for GFPT, 8-9% for CPF, 8% for BTG, and 0.5% for TU. Though about 50% of the Cambodian workers in Thailand returned home in August after the border conflict intensified, all players have replaced those who left with local Thai and workers from Myanmar and Laos. This led to little change in labor cost and importantly, production was not disrupted.

Top picks GFPT and TU. We revise up GFPT’s 2025F by 5%, factoring in a heathy broiler margin from robust exports amid lower feed costs; we cut 2025F for CPF by 8% and BTG by 13% as we factor in weaker than expected local swine prices and margin. GFPT (rating upgraded to Outperform) is our pick as it will exhibit the sector’s best 3Q25F (up YoY, QoQ) off a wider margin, with a potential positive on better local livestock prices later this year from seasonality and stimulus. The weakening THB in 4Q25TD will be positive to 4Q25F earnings for export players GFPT and TU.

Key risks. Weak prices from fragile purchasing power and more supply, high feed costs and a strong THB. Key ESG risks are GHG emission, waste & water management (E), customer welfare, product quality, health & safety policies (S).

Download PDF Click > FOOD251014_E.pdf