อาหาร – ยังคงมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องใน 2H67

ยังคงมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องใน 2H67

ใน 3Q67TD ราคาสุกรต่างประเทศในเวียดนามและจีนอยู่ในระดับใกล้กับจุดสูงสุดในรอบ 2 ปี โดยราคาที่น่าจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H67 ได้รับปัจจัยหนุนจากสถานการณ์ขาดแคลนอุปทานอันเป็นผลมาจากการกลับมาระบาดของโรค ASF ขณะที่ราคาสัตว์บกในประเทศอยู่ในระดับใกล้จุดสูงสุดในรอบ 1 ปีใน 3Q67TD โดยราคาที่มีแนวโน้มแข็งแกร่งใน 2H67 เกิดจากการปรับอุปทานสุกรที่ดีขึ้นประกอบกับการส่งออกไก่เนื้อที่แข็งแกร่ง แม้ว่าราคาอาจจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยในระยะสั้นตามปัจจัยฤดูกาล จากฝนที่ตกหนัก สถานการณ์น้ำท่วม และเทศกาลกินเจ (3-11 ต.ค.) ต้นทุนอาหารสัตว์และราคาปลาทูน่าท้องแถบมีแนวโน้มที่จะยังอยู่ในระดับต่ำใน 2H67 กำไรของกลุ่มอาหารจะออกมาดีที่สุดในปีนี้ใน 3Q67 (เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ) ในขณะที่กำไรจะเติบโต YoY อย่างต่อเนื่องใน 4Q67 จากมาร์จิ้นที่กว้างขึ้น โดยมี upside จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่มี downside จากเงินบาทที่แข็งค่าและการขึ้นค่าแรง หุ้นเด่นของเรา คือ CPF

ราคาสุกรต่างประเทศมีแนวโน้มแข็งแกร่งใน 2H67 ใน 3Q67TD ราคาสุกรในจีนและเวียดนามอยู่ที่ระดับเกือบสูงสุดในรอบ 2 ปีที่ CNY20/กก. (+23% YoY,+19% QoQ) และ VND61,200/กก. (+6% YoY, -3% QoQ) สูงกว่าจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ CNY15-16/กก. และ VND44,000-45,000/กก. เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เราคาดว่าราคาสุกรต่างประเทศใน 2H67 จะยังอยู่ในระดับสูง (เพิ่มขึ้น HoH และ YoY) โดยได้รับการสนับสนุนจากสถานการณ์ขาดแคลนอุปทานอันเป็นผลมาจากการกลับมาระบาดรอบใหม่ของโรค AF ในจีนในช่วงกลางปี 2567 และเวียดนามใน 3Q67 และการฟื้นตัวจากระดับที่ทำให้เกิดผลขาดทุนในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมาในจีน

ราคาสัตว์บกในประเทศจะยังอยู่ในระดับสูงใน 2H67 ใน 3Q67TD ราคาสุกรและไก่เนื้อในประเทศปรับตัวอยู่ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดในรอบ 1 ปีที่ 71 บาท/กก. (+4% YoY, +2% QoQ) และ 44 บาท/กก. (+8% YoY, ทรงตัว QoQ) เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ 60-68 บาท/กก. และ 38-39 บาท/กก. เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เราคาดว่าราคาสัตว์บกใน 2H67 จะเพิ่มขึ้น HoH และ YoY จากการมีเนื้อสุกรลักลอบนำเข้าลดน้อยลงและการปรับลดอุปทานสุกรตามมาตรการต่างๆ ของภาครัฐ ท่ามกลางความต้องการส่งออกไก่เนื้อที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม เมื่ออิงกับปัจจัยฤดูกาล ราคาสัตว์บกอาจลดลงในช่วงสั้นๆ ในช่วงปลาย 3Q67 ถึงต้น 4Q67 จากความต้องการที่ลดลงจากฝนที่ตกหนัก สถานการณ์น้ำท่วม รวมถึงเทศกาลกินเจ (3-11 ต.ค. 2567) ซึ่งโดยปกติแล้วราคาผลิตภัณฑ์มักจะลดลงหรือทรงตัวในสัปดาห์ก่อนหน้าเทศกาลกินเจ และ/หรือ ในช่วงเทศกาลกินเจ

ต้นทุนอาหารสัตว์จะยังอยู่ในระดับต่ำใน 2H67 ใน 3Q67TD เราประเมินราคา spot อาหารสัตว์โดยรวมอยู่ในระดับที่แทบไม่เปลี่ยนแปลง YoY โดยราคาspot ข้าวโพดเพิ่มขึ้นสู่ 12.4 บาท/กก. (+6% YoY, +13% QoQ) จากอุปทานในประเทศที่ตึงตัวเนื่องจากอยู่นอกฤดูเก็บเกี่ยว โดยฤดูเก็บเกี่ยวครั้งต่อไปจะเริ่มในเดือนก.ย. แต่ราคากากถั่วเหลืองนำเข้าและรำข้าวสาลีลดลงสู่ 20.6 บาท/กก. (-3% YoY, -3% QoQ) และ 9 บาท/กก. (-17% YoY, +2% QoQ) ด้วยสภาวะการเพาะปลูกที่ดีขึ้น (ข้าวโพด กากถั่วเหลือง และข้าวสาลี) ในปี FY2567/68 อ้างอิงการคาดการณ์ของ USDA เราจึงคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จะยังอยู่ในระดับต่ำใน 2H67

ราคา spot ปลาทูน่าท้องแถบจะยังอยู่ในระดับต่ำใน 2H67 ในเดือนส.ค. ราคา spot ปลาทูน่าท้องแถบปรับตัวลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปีที่ US$1,250/ตัน (-31% YoY, -21% MoM) จากการจับปลาได้ดีขึ้นแม้ว่าจะเข้าสู่ช่วงห้ามใช้อุปกรณ์ล่อฝูงปลา (FAD) ในมหาสมุทรแปซิฟิกตะวันตก โดย TU คาดว่าราคาปลาทูน่าจะยังอยู่ในระดับต่ำต่อไปอีก 1-2 เดือน จากนั้นจะกลับสู่ระดับที่เป็นปกติมากขึ้นที่ US$1,400-1,600/ตัน ในช่วงปลายปี 2567 โดยปกติแล้ว TU จะเก็บ

สต็อกปลาทูน่าไว้โดยเฉลี่ย 5 เดือน ในขณะที่สัญญาราคาผลิตภัณฑ์แบรนด์และ OEM (40:60) มีระยะเวลา 3-12 เดือน และ 2-3 เดือน สถานการณ์ราคาปลาทูน่าต่ำจะเป็นบวกต่อธุรกิจแบรนด์ซึ่งกำหนดราคาขายภายใต้สัญญาระยะยาว ในขณะที่ยังไม่เห็นผลกระทบเชิงลบต่อคำสั่งซื้อสินค้าในธุรกิจ OEM จากราคา spot ปลาทูน่าที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วใน 3Q67TD ทั้งนี้ อัตราค่าระวางตู้คอนเทนเนอร์ที่ลดลงจากระดับสูงใน 2Q67 จะช่วยสนับสนุนปริมาณขายส่งออกใน 2H67

หุ้นเด่น CPF เป็นหุ้นเด่นของเรา เนื่องจากกำไรปกติจากการดำเนินงานมีแนวโน้มที่จะเติบโตดีที่สุดใน 3Q67 โดยได้รับการสนับสนุนจากราคาสัตว์บกต่างประเทศและในประเทศที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ CPF จะมี upside มากที่สุดในกลุ่มอาหารจากวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่กำลังจะมาถึง และจะมีdownside จากการขึ้นค่าแรงน้อยกว่าบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกัน ในขณะที่ไม่ได้รับผลกระทบจากเงินบาทแข็งค่า

ความเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอจากกำลังซื้อที่เปราะบางและอุปทานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์สูง เงินบาทแข็งค่า ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก การบริหารจัดการขยะและน้ำ (E) สวัสดิภาพของลูกค้า การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัย (S)