อาหาร - เปลี่ยนมามีมุมมองเชิงบวกจากส่วนต่างราคากับต้นทุนที่ดีขึ้น

ใน 2Q67TD ราคาสัตว์บกไทยและราคาสุกรต่างประเทศในเวียดนามและจีนปรับตัวดีขึ้นจนแตะระดับสูงสุดของปีนี้ เมื่อประกอบกับต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงสู่ระดับต่ำสุดของปีนี้ใน 2Q67TD มาร์จิ้นของผู้ประกอบธุรกิจสัตว์บกจะขยายตัวเพิ่มขึ้นใน 2Q67 ในเดือนเม.ย. ราคา spot ปลาทูน่าแถบท้องแถบปรับขึ้น MoM แต่ราคาเฉลี่ยในช่วง 3-6 เดือนที่ผ่านมายังคงลดลง YoY ซึ่งบ่งชี้ถึงราคาผลิตภัณฑ์ OEM (ราคา spot) ที่สูงขึ้น ท่ามกลางต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง (ปรับตัวตามหลังราคา spot) ในธุรกิจทูน่า ใน 2Q67 เงินบาทที่อ่อนค่าใน 2Q67TD จะช่วยสนับสนุนยอดขายส่งออกของกลุ่มอาหาร หุ้นเด่นของเราคือ CPF BTG และ TU
ราคาไก่เนื้อในประเทศแตะระดับสูงสุดของปีนี้ใน 2Q67TD ใน 2Q67TD ราคาสุกรในประเทศอยู่ที่ 71 บาท/กก. (10% YoY แต่ +8% MoM) เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ 62-68 บาท/กก. เนื่องจากอุปทานบางส่วนได้รับความเสียหายจากอากาศร้อนและการกลับมาระบาดของโรค ASF ในบางพื้นที่ในช่วงต้นปี 2567 ประกอบกับการบริหารจัดการเนื้อสุกรนำเข้าผิดกฎหมายได้ดีขึ้น เนื่องจากรัฐบาลมีการตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้น เมื่อมองต่อไปข้างหน้า ราคาสุกรในประเทศใน 2H67 มีแนวโน้มที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้น HoH จากการบริหารจัดการเนื้อสุกรนำเข้าผิดกฎหมายได้ดีขึ้นและการลดอุปทานที่เห็นชอบโดยคณะกรรมการนโยบายพัฒนาสุกรและผลิตภัณฑ์ในเดือนมี.ค.-มิ.ย. ซึ่งจะทยอยเห็นผลในระยะเวลา 6 เดือน ใน 2Q67TD ราคาไก่เนื้อในประเทศอยู่ที่ 44 บาท/กก. (+3% YoY และ +8% QoQ) เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ 38-39 บาท/กก. จากความต้องการส่งออกที่ดีขึ้นในญี่ปุ่น ยุโรป และประเทศสำคัญอื่นๆ ในเอเชีย เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เราคาดว่าความต้องการส่งออกที่แข็งแกร่งประกอบกับราคาสุกรในประเทศที่ดีขึ้นจะช่วยสนับสนุนราคาไก่เนื้อในประเทศตลอดระยะเวลาดังกล่าว

ต้นทุนอาหารสัตว์แตะระดับต่ำสุดของปีนี้ใน 2Q67TD ใน 2Q67TD ราคาข้าวโพดในประเทศและราคากากถั่วเหลืองนำเข้าอยู่ที่ 10.3 บาท/กก. (-20% YoY, -1% QoQ) และ 20.6 บาท/กก. (-11% YoY, -7% QoQ) จากอุปทานที่เพิ่มขึ้นอันเป็นผลมาจากสภาวะการเพาะปลูกที่ดี เนื่องจากโดยปกติผู้ประกอบธุรกิจสัตว์บกไทยมักจะเก็บสต๊อกอาหารสัตว์ไว้ 3-4 เดือน ดังนั้นเราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ที่แท้จริงจะลดลง 13-17% YoY (หรือต้นทุนการผลิตรวมลดลง 9-12% YoY) ใน 2Q67-3Q67

ราคาสุกรต่างประเทศปรับตัวดีขึ้นจนแตะระดับสูงสุดของปีนี้ใน 2Q67TD ใน 2Q67TD ราคาสุกรในเวียดนามและจีนอยู่ที่ VND60,000/กก. (+10% YoY, +12% QoQ, เพิ่มขึ้นเนื่องจากอุปทานลดลงจากการระบาดรอบใหม่ของโรค ASF ในช่วงปลายปี 2566 และอุปสงค์สูงขึ้น) และ CNY15.2/กก. (+5% YoY, +4% QoQ, จากการปรับอุปทานที่ดีขึ้น) เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ VND45,000/กก. และ CNY16/กก. ราคาผลิตภัณฑ์ในปี 2567 น่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY จากการบริหารจัดการอุปสงค์และอุปทานได้ดีขึ้น

ราคา spot ปลาทูน่าท้องแถบปรับขึ้น MoM ในเดือนเม.ย. ในเดือนเม.ย. ราคา spot ปลาทูน่าท้องแถบปรับตัวเพิ่มขึ้น MoM สู่ US$1,375/ตัน (+6% MoM, -31% YoY) จากระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปีที่ US$1,300/ตัน ในเดือนมี.ค. ในขณะที่ราคา spot ปลาทูน่าแถบท้องแถบในปี 2567TD อยู่ที่ US$1,344/ตัน -25% YoY ด้วยราคา spot ปลาทูน่าท้องแถบที่ปรับขึ้น MoM ท่ามกลางราคาปลาทูน่าท้องแถบเฉลี่ยระดับต่ำ YoY ในช่วง 3-6 เดือนที่ผ่านมา เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q67 ของ TU จะปรับตัวดีขึ้น นำโดยราคาผลิตภัณฑ์ทูน่า OEM ที่ดีขึ้น (เคลื่อนไหวตามราคา spot) และต้นทุนปลาทูน่าดิบที่แท้จริงที่ลดลง (TU เก็บ สต๊อกปลาทูน่าไว้โดยเฉลี่ย 3-6 เดือน) ในธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป

หุ้นเด่น เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับผู้ประกอบการทุกรายในกลุ่มอาหารไว้ที่ OUTPERFORM ซึ่งสะท้อนถึงมุมมองเชิงบวกที่เรามีต่อกำไรของกลุ่มอาหารใน 2Q67 โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากยอดขายและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น CPF และ BTGเป็นหุ้นเด่นของเรา เพราะกำไร 2Q67 มีแนวโน้มเติบโตดีที่สุดในกลุ่มอาหาร ฟื้นตัวจากขาดทุนใน 2Q66 จากราคาสุกรในประเทศที่ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับที่สูงกว่าจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้น และการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ CPF หลังจากขายธุรกิจที่สร้างผลขาดทุนออกไปใน 2H66 TU เป็นหุ้นเด่นอีกหนึ่งตัว เนื่องจากราคา laggard มากที่สุดในกลุ่มอาหาร โดยคาดว่ากำไร 2Q67 จะปรับตัวดีขึ้นจากมาร์จิ้นที่กว้างขึ้นในธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปและเงินบาทอ่อนค่า

ความเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอจากกำลังซื้อที่เปราะบางและอุปทานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ขยะและน้ำ (E) การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัย (S)