Consumer finance - เลือกหุ้นที่มีการเติบโตดีและ valuation สมเหตุสมผล (Presentation)

ธีมการลงทุน: เลือกหุ้นที่มีการเติบโตดีและ valuation สมเหตุสมผล

เลือกหุ้นที่มีการเติบโตดี: MTC, TIDLOR เนื่องจากสินเชื่อมีแนวโน้มเติบโตปานกลางและ credit cost จะลดลง ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว
เลือกหุ้นที่ valuation น่าสนใจ: TIDLOR และ MTC มี PEG ต่ำกว่า 1 เท่า AEONTS มี PBV ต่ำกว่า 1 เท่า
คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัวจากราคารถมือสองที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นและมาตรการลดหนี้ครัวเรือน โดยความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากสงครามการค้าน้อยกว่าธนาคาร
สินเชื่อจำนำทะเบียนเติบโตดี โดยความต้องการสินเชื่อเพิ่มขึ้นจากการแข่งขันที่ลดลงชั่วคราวจากธนาคารพาณิชย์และภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวเนื่องจากเป็นกลุ่ม countercyclical (สวนทางวัฏจักรธุรกิจ)
ได้ประโยชน์ในระยะยาวจากอัตราดอกเบี้ยขาลง และมี sentiment เชิงบวกต่อราคาหุ้นในระยะสั้น
Overweight ผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียน
หุ้นเด่น: TIDLOR และ MTC มีทั้งการเติบโตที่ดีและ valuation ที่สมเหตุสมผล

คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว แต่มีความเสี่ยงทางอ้อมจากสงครามการค้า

เราคาดว่าจะเห็นคุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว แม้ว่าแรงส่งจากมาตรการแจกเงินสดของรัฐบาลจะลดลง โดยได้รับการสนับสนุนจากราคารถยนต์มือสองที่เริ่มทรงตัว นโยบายปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวังมากขึ้น การเก็บหนี้เชิงรุก และมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” (ยกเว้น SAWAD ที่ไม่ได้เข้าร่วมมาตรการนี้)
INVX ได้ปรับลดคาดการณ์ GDP ไทยปี 2568 ลดลงจาก 2.5% มาอยู่ที่ 1.4% เพื่อสะท้อนสงครามการค้า ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 ของบริษัท consumer finance ภายใต้การวิเคราะห์ของเราเพิ่มขึ้น 5 bps โดยปัจจุบันเราคาดว่า credit cost ของกลุ่มนี้จะลดลง 15 bps ในปี 2568 แม้คาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น QoQ เราคาดว่า MTC จะรายงาน credit cost ปี 2568 ลดลงมากที่สุดที่ 16 bps
ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว เราชอบผู้ประกอบธุรกิจสินเชื่อที่มีหลักประกัน (MTC, TIDLOR และ SAWAD) มากกว่าผู้ประกอบธุรกิจสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน (AEONTS, KTC)
เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ AEONTS มีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากสงครามการค้ามากที่สุด เนื่องจากบริษัทมีการปล่อยสินเชื่อให้กับพนักงานโรงงาน (ซึ่งอาจถูกเลิกจ้างอันเป็นผลจากสงครามการค้า) สัดส่วนสูงที่สุด นอกจากนี้ เรายังมีความกังวลเกี่ยวกับ TIDLOR เนื่องจากบริษัทมีสินเชื่อรถบรรทุก (15-16% ของสินเชื่อทั้งหมด) ซึ่งลูกหนี้อาจได้รับผลกระทบจากการส่งออกที่อ่อนแอลงสัดส่วนสูงที่สุด

Investment theme: Selected for decent growth with justifiable valuation

Selected for decent growth: MTC, TIDLOR, from moderate loan growth and easing credit cost with stable asset quality.
Selected for valuation: TIDLOR and MTC have PEG less than 1x. AEONTS has PBV below 1x.
Stable asset quality from a rise in used car prices and deleveraging of householding debt with less asset quality risk than banks from the trade war.
Decent growth in title loans with rising loan demand from a temporary ease in competition from commercial banks and the economic slowdown as the countercyclical sector.
L-T benefit from the downtrend in interest rates with S-T positive sentiment on share prices.
Overweight on title loan operators.
Top pick: TIDLOR and MTC have both decent growth and justifiable valuation

Stable asset quality but at indirect risk from trade war

We expect to see stable asset quality, despite the fading of tailwinds from the government cash handout. This is supported by stabilizing used car prices, more cautious credit policy, proactive debt collection and the “You Fight, We Help” program (except SAWAD which did not join the program).
We raised our 2025F credit cost for consumer finance companies under coverage by 5 bps to accommodate INVX’s cut in 2025F GDP to 1.4% from 2.5% to factor in the trade war. We now forecast a 15 bps fall in the sector’s credit cost in 2025, despite an expected QoQ rise in credit cost. MTC is expected to see the largest fall in 2025F credit cost at 16 bps.
Amidst the economic slowdown, we prefer secured loan operators (MTC, TIDLOR and SAWAD) to unsecured loan operators (AEONTS, KTC).
From our standpoint, the asset quality risk from the trade war will weigh most heavily on AEONTS as it has the highest exposure to factory workers, who may face layoffs as a result of the trade war. We are also concerned about TIDLOR, which has the highest exposure to truck loans (15-16% of total loans), where borrowers may be hit by weaker exports.

Download EN version click >> ConsumerFinance(Presentation)250502_E.pdf