DELTA – 3Q68: กำไรดีกว่าคาดจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI

กำไรสุทธิ 3Q68 ดีกว่าคาด DELTA รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 ที่ 7.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 61% QoQ และ 26% YoY สูงกว่าที่ INVX และตลาดคาด โดยได้แรงหนุนจากกำไรพิเศษจำนวน 1 พันลบ. จากค่าชดเชยที่ได้จากลูกค้าในธุรกิจ Mobility (EV) ทั้งในยุโรปและสหรัฐฯ ที่ได้รับผลกระทบจากมาตรการภาษีนำเข้าสหรัฐฯ และไม่สามารถทำตามสัญญากับ DELTA ได้ จึงต้องเสียค่าชดเชยให้กับบริษัท และยังมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 165 ลบ. ใน 3Q68 แต่ถูกหักล้างไปบางส่วนโดยรายการด้อยค่าของสินทรัพย์จำนวน 115 ลบ. จากเครื่องจักรในสโลวาเกียที่โครงการบางส่วนถูกยกเลิกไป หากตัดรายการพิเศษออก กำไรปกติของ DELTA อยู่ที่ 6.4 พันลบ. สูงกว่าที่ตลาดแล INVX คาด โดยกำไรปกติเพิ่มขึ้น 25% QoQ และ 7% YoY เนื่องจากรายได้รวมเพิ่มขึ้น 20% QoQ และ 23% YoY นำโดยธุรกิจ Power Electronics ที่รายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (+44% QoQ และ +76% YoY) โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่แข็งแกร่ง อัตรากำไรขั้นต้นในงบการเงินรวมอยู่ที่ 28.3% ใน 3Q68 เพิ่มขึ้นจาก 25% ใน 2Q68 และ 27.6% ใน 3Q67 โดยได้แรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่มีมาร์จิ้นสูง ขณะที่ยอดขายกลุ่ม EV ลดลงมาก 20% QoQ และ 26% YoY เนื่องจากอุปสงค์อ่อนแอเพราะได้รับผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 14.2% ใน 3Q68 จาก 13.5% ใน 2Q68 และ 13.7% ใน 3Q67 หลักๆ มาจาก royalty fee ที่จ่ายให้กับ DELTA Taiwan ตามรายได้ผลิตภัณฑ์ AI ที่ส่งมาจาก DELTA Taiwan เพิ่มขึ้น

แนวโน้ม DELTA คาดการณ์ว่ารายได้รวมใน 4Q68 จะเติบโต 20% QoQ และ 65% YoY โดยได้แรงหนุนจากรายได้จากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI Data Center ที่ยังค่อนข้างเร่งตัวเร็วขึ้น โดยมีการเร่ง order จากลูกค้าค่อนข้างมากจนต้องส่งสินค้าทางเครื่องบิน โดยลูกค้าจะเป็นผู้รับผิดชอบค่าขนส่งทั้งหมด อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q68 คาดว่าจะอยู่ในช่วง 27–28% (ในรูปดอลลาร์สหรัฐ) สูงกว่าเป้าเดิมที่ 25–26% เนื่องจากสินค้ากลุ่ม AI ที่มีมาร์จิ้นสูงเติบโตดีกว่าคาด ผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ คาดว่าจะมีน้อย เพราะลูกค้าในสหรัฐฯ กว่า 99% จะเป็นผู้รับภาระภาษีเอง สำหรับผลิตภัณฑ์ Liquid Cooling ที่ DELTA Taiwan เตรียมย้ายสายการผลิตมายัง DELTA Thailand ขณะนี้อยู่ในขั้นตอนการตรวจสอบจากลูกค้า ซึ่งอาจใช้เวลานานเนื่องจากเป็นเทคโนโลยีใหม่และกระบวนการผลิตค่อนข้างซับซ้อน โดยคาดว่าจะเริ่มสร้างรายได้ใน 1Q69 ขณะที่แนวโน้มธุรกิจ EV ยังคงอ่อนแอต่อเนื่อง บริษัทอยู่ระหว่างการลดพื้นที่ดำเนินงานในกลุ่ม EV และขยายพื้นที่สำหรับผลิตภัณฑ์กลุ่ม AI Data Center โดยอยู่ระหว่างการพิจารณาย้ายสายการผลิตสินค้ากลุ่ม AI อื่น ๆ เช่น Battery Backup Units (BBU) และ In-Rack Power Distribution Units (PDU) ซึ่งสอดรับกับการก่อสร้างโรงงานใหม่ 4 แห่ง ทั้งในส่วนของ Wellgrow ใน 3Q68 และบางปูที่คาดว่าจะทยอยเสร็จในช่วง 1H69 เพื่อรองรับการเติบโตของผลิตภัณฑ์ใหม่

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 235 บาท อ้างอิง PE 105 เท่า หรือ +2SD ของ PE เฉลี่ย 5 ปี

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ อุตสาหกรรมยานยนต์ที่อ่อนแอกว่าคาด และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ปัจจัย ESG ที่สำคัญ คือ การจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์

3Q25: Beat all estimates, driven by AI

DELTA reported growth in 3Q25 core earnings of 7% YoY and 25% QoQ, beating INVX and consensus estimates on stronger-than-expected AI-related product demand. Outlook remains good, backed by solid AI-related product demand plus the new liquid cooling product to start mass production in 1Q26. We maintain Neutral with a mid-2026 TP of Bt235, based on +2SD of its 5-year PE mean on its strong earnings outlook.

3Q25 beat all estimates. DELTA reported net profit of Bt7.4bn in 3Q25, jumping 61% QoQ and 26% YoY, exceeding both INVX and market expectations, driven by an extra gain of Bt1bn. The gain reflected penalties paid by customers in the mobility (EV) business, in both Europe and the US, who were unable to meet their commitments with DELTA because of the US import tariffs. The quarter also included FX gain of Bt165mn, partially offset by an asset impairment of Bt115mn related to machinery in Slovakia after some projects were cancelled. Core profit was Bt6.4bn, beating both consensus and INVX, up 25% QoQ and 7% YoY backed by a 20% QoQ and 23% YoY rise in total revenue. Revenue growth was led by the power electronics business, where AI-related demand drove revenue up 44% QoQ and 76% YoY. Consolidated gross margin was 28.3% in 3Q25, up from 25% in 2Q25 and 27.6% in 3Q24, underwritten by the higher-margin AI-related products. In contrast, EV sales saw a large decline of 20% QoQ and 26% YoY due to weak demand caused by the US import tariffs. SG&A to sales increased to 14.2% in 3Q25 from 13.5% in 2Q25 and 13.7% in 3Q24 on higher royalty fees paid to DELTA Taiwan, reflecting the higher revenue generated by AI products from DELTA Taiwan.

Outlook. DELTA expects 20% QoQ and 65% YoY revenue growth in 4Q25 on the ramp-up of AI data center-related products, where growth in customer orders is so rapid that some products must be shipped via air freight, with the customer paying the extra cost. Gross margin in 4Q25 is expected to be 27-28% (in USD terms), higher than the earlier target of 25-26%, as the growth in higher-margin AI-related products is much stronger than anticipated. The US tariffs are not expected to affect DELTA much, as 99% of its US customers will absorb the tariff burden. The production of liquid cooling products, which DELTA Taiwan plans to transfer to DELTA Thailand, is currently undergoing a customer audit. However, this may take time as it involves new technology and production process is complex. The product is expected to begin contributing to revenue in 1Q26. The outlook for the EV segment remains weak. The company expects revenue from EV products will continue to decline and is thus in the process of cutting back on the area dedicated to EV operations and expanding the area allocated for AI data center products. Several other AI products are under consideration for production transfer, including battery backup units (BBU) and in-rack power distribution units (PDU). This is in line with the construction of four new factories in Wellgrow (3Q25) and Bangpoo (in 1H26) to support the new growth engine.

Action/Recommendation. We maintain Neutral with a mid-2026 target price of Bt235 based on PE of 105x or at its +2.0SD of 5-year historical PE mean.

Key risks are changes in purchasing power, a weaker-than-expected automotive industry and exchange rate volatility. Key ESG are labor and supplier management.

Download PDF Click > DELTA251028_E.pdf