CPF - 1Q69: กำไรดีกว่าคาดจากมาร์จิ้นที่กว้างขึ้น

กำไรสุทธิ 1Q69 อยู่ที่ 4.9 พันลบ. -43% YoY แต่ +349% QoQ เมื่อหักกำไรพิเศษจำนวน 557 ลบ. ออก กำไรปกติ 1Q69 อยู่ที่ 4.3 พันลบ. -49% YoY แต่ +349% QoQ ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.8-4.0 พันลบ. จากมาร์จิ้นที่กว้างขึ้นจากธุรกิจสัตว์บกที่ดีขึ้นในกัมพูชาและรัสเซีย กำไรที่ลดลง YoY เกิดจากราคาสุกรที่อ่อนแอลงในไทยและจีน ขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากราคาสุกรที่สูงขึ้นในไทยและเวียดนาม ราคาสัตว์บกที่ดีขึ้นในกัมพูชาและรัสเซีย รวมถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงและสัดส่วนหนี้สินระยะสั้นต้นทุนต่ำที่สูงขึ้น ซึ่งหักล้างส่วนแบ่งขาดทุนที่เพิ่มขึ้นจาก CTI ตามราคาสุกรในจีนที่ลดลงต่ำกว่าจุดคุ้มทุน

ประเด็นสำคัญจากการประชุม ต้นทุนอาหารสัตว์ ใน 2Q69TD ราคา spot ข้าวโพดและกากถั่วเหลืองปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 11 บาท/กก. (+8% QoQ, , ทรงตัว YoY) และ 16.5 บาท/กก. (+7% QoQ, +2% YoY) ตามลำดับ แม้ว่าอุปทานจะอยู่ในระดับสูง แต่คาดว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและแนวโน้มต้นทุนปุ๋ยที่เพิ่มขึ้นสำหรับฤดูกาลเพาะปลูกถัดไปจะทำให้ต้นทุนอาหารสัตว์เพิ่มสูงขึ้นอีก ดังนั้น CPF จึงมีการปรับเพิ่มสต๊อกอาหารสัตว์จาก 2–3 เดือน เป็นมากกว่า 3 เดือน

ราคาสุกรในประเทศ อยู่ที่ 66 บาท/กก. ใน 2Q69TD (+4% QoQ แต่ -23% YoY) โดยราคาในเดือนเม.ย. อยู่ที่ 68 บาท/กก. และอ่อนตัวลงมาอยู่ที่ 65 บาท/กก. ในเดือนพ.ค.จนถึงปัจจุบัน (เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายย่อยที่ 70 บาท/กก. และผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ 55-58 บาท/กก.) CPF คาดว่าราคาจะอ่อนตัวลงหรือยังคงทรงตัวในช่วง 1-2 เดือนข้างหน้า โดยได้รับผลกระทบจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและอุปทานสุกรที่ถูกเทขายจากฟาร์มรายย่อยบางแห่ง ท่ามกลางความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการระบาดของโรคใหม่ (โรคปากและเท้าเปื่อย สายพันธุ์ใหม่ ซึ่งมีรายงานในต่างประเทศว่ามีอัตราการตายใกล้เคียงกับ ASF แต่ยังไม่มีรายงานอย่างเป็นทางการว่ามีการพบโรคในไทย) ทั้งนี้ CPF คาดว่าราคาสุกรในประเทศจะแข็งแกร่งขึ้น HoH ใน 2H69 สะท้อนถึงการควบคุมอุปทานโดยผู้ผลิตรายใหญ่ร่วมกับภาครัฐ รวมถึงการลดการผลิตของเกษตรกรรายย่อย โดยคาดว่าอุปทานสุกรของไทยจะเปลี่ยนจากเพิ่มขึ้น 2% YoY ใน 1H69 เป็นลดลง 1% YoY ใน 2H69 ราคาไก่เนื้อในประเทศ อยู่ที่ 40 บาท/กก. (ทรงตัว QoQ แต่ +2% YoY เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ 37 บาท/กก.) โดยได้รับผลกระทบโดยตรงจากอุปสงค์ในประเทศที่อ่อนตัวลง อย่างไรก็ตาม CPF คาดว่าการส่งออกไก่เนื้อของบริษัทจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับเปลี่ยนโครงสร้างไปสู่ผลิตภัณฑ์ปรุงสุกที่มีมาร์จิ้นสูงขึ้น โดยเน้นไปที่กลุ่ม CSR ในยุโรปและญี่ปุ่น ซึ่งมากเกินพอชดเชยการส่งออกไปจีนที่ชะลอตัวลง โดย CPF ได้ลดการส่งออกลง โดยปัจจุบันส่งออกจากโรงงานเพียงแห่งเดียวและระงับอีกสองโรงงานชั่วคราวระหว่างรอการเจรจาโควตาระหว่างทางการไทยและจีน

ราคาสุกรในเวียดนาม อยู่ที่ VND67,000/กก. ใน 2Q69TD (-2% QoQ, ทรงตัว YoY เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ VND45,000/กก.) จากอุปทานที่ตึงตัวหลังจากโรค ASF แพร่ระบาดเป็นวงกว้างในช่วง 2H68 ราคามีแนวโน้มจะยังคงแข็งแกร่งใกล้เคียงกับระดับนี้ในช่วงที่เหลือของปี 2569 จากอุปสงค์และอุปทานที่สมดุล รวมถึงการควบคุมที่เข้มงวดขึ้นของรัฐบาลเกี่ยวกับมาตรฐานความปลอดภัยด้านอาหารและสิ่งแวดล้อมสำหรับฟาร์มใหม่ ราคาสุกรในจีน ลดลงมาอยู่ที่ CNY9.6/กก. ใน 2Q69TD (-17% QoQ, -34% YoY ต่ำกว่าจุดคุ้มทุนที่ CNY13.5/กก.) จากภาวะอุปทานล้นตลาดและอุปสงค์ที่อยู่ในระดับปานกลาง ในช่วงปลายปี 2568 รัฐบาลจีนได้ขอให้ผู้ผลิตลดอุปทานลง 5% แต่ยังไม่เห็นผลกระทบที่ชัดเจน และในเดือนพ.ค. 2569 ได้มีการหารืออีกรอบซึ่งนำไปสู่การขอให้ลดอุปทานเพิ่มเติมอีก 8% CPF คาดว่ามาตรการเหล่านี้จะสนับสนุนให้ราคาฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 2H69 สะท้อนจากราคาลูกสุกรที่ปรับตัวสูงขึ้นและราคาล่วงหน้าที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ราว CNY12-13/กก. สำหรับ 2H69

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาที่ลดลงจากกำลังซื้อเปราะบางและอุปทานที่มากขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์สูง และเงินบาทแข็งค่า ปัจจัยเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก, การบริหารจัดการน้ำและของเสีย (E), สวัสดิภาพของลูกค้า, การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ และนโยบายเกี่ยวกับสุขภาพและความปลอดภัย (S)


1Q26: Above estimates on margin

1Q26 core profit was Bt4.3bn, -49% YoY but +349% QoQ, above estimates on wider livestock margins in Cambodia and Russia. Despite the 1Q26F beat, factoring in the dip in Chinese swine prices to a 10-year low at CNY9.6/kg (breakeven at CNY13.5/kg) in 2Q26TD, we cut our 2026F by 5%. NEUTRAL with a new end-2026 SOTP TP of Bt23 (from Bt24): Bt5 for CPF (7-9x PE for feed, farm, food) and Bt18 for CPALL and CPAXT.

1Q26 net profit of Bt4.9bn, -43% YoY but +349% QoQ. Excluding Bt557mn one-off gains, 1Q26 core profit was Bt4.3bn, -49% YoY but +349% QoQ, better than estimates of Bt2.8-4.0bn on a wider margin from better livestock units in Cambodia and Russia. The YoY plunge came from weaker swine prices in Thailand and China. The jump QoQ reflected higher swine prices in Thailand and Vietnam, better livestock prices in Cambodia and Russia, and lower interest expenses from lower cost of funds and higher portion of low-cost short-term debt that outpaced a larger loss at CTI in tandem with a fall in Chinese swine prices to below breakeven.

Key meeting takeaways. Feed costs. In 2Q26TD, spot corn cost and imported soybean meal are up to Bt11/kg (+8% QoQ, flat YoY) and Bt16.5/kg (+7% QoQ, +2% YoY). Despite a healthy supply, higher oil prices and the prospect of rising fertilizer costs for the next crop are expected to push feed costs up further. In response, CPF increased its feed inventory from 2–3 months to over 3 months.

Local swine price is Bt66/kg in 2Q26TD (+4% QoQ but -23% YoY), with prices at Bt68/kg in April slipping to Bt65/kg in May to date (vs breakeven at the gross profit level for small players at Bt70/kg and big players at Bt56-58/kg). CPF expects prices to soften or remain subdued over the next 1–2 months, hit by weak demand and pig dumps by some small farms. This reflects market concerns over a potential new disease outbreak - specifically a new strain of foot-and-mouth disease (FMD) reported overseas with a mortality rate approaching that of ASF; however, no official cases have been confirmed in Thailand so far. CPF expects stronger local swine prices HoH in 2H26 on supply control by large producers in collaboration with the government, and lower production by small farmers. Thai pig supply is expected to turn from a 2% YoY rise in 1H26F to a 1% YoY drop in 2H26F. Local broiler price is Bt40/kg (flat QoQ but +2% YoY, vs breakeven costs at Bt37/kg), hit by softer local demand. CPF expects broiler exports to grow over the rest of the year, driven by a structural shift toward higher-margin cooked products targeting CSR segments in Europe and Japan. This will offset lower exports to China, with CPF scaling back operations - now exporting from only one facility and suspending two others pending quota negotiations between Thai and Chinese authorities.

Swine price in Vietnam is VND67,000/kg in 2Q26TD (-2% QoQ, flat YoY vs cost breakeven at VND45,000/kg) from tight supply after ASF spread widely in 2H25. Price is set to stay high at close to this level for the rest of 2026, with balanced demand and supply and stricter government control on food safety and environmental standards for new farms. Swine price in China is falling to CNY9.6/kg in 2Q26TD (-17% QoQ, -34% YoY, below cost breakeven level of CNY13.5/kg) from oversupply and moderate demand. In late 2025, the Chinese government requested producers to cut supply by 5%, but the impact has yet to materialize. In May 2026, another round of discussions led to a request for an additional 8% supply cut. CPF expects these measures to gradually support price recovery in 2H26, as reflected in rising piglet prices and higher forward prices, which have increased to CNY12–13/kg for 2H26.

Key risks: Weak prices from fragile purchasing power and more supply, high feed costs, strong THB. Key ESG risks are GHG emission, waste & water management (E), customer welfare, product quality management, health & safety policies (S).

Download PDF Click > CPF260518_E.pdf