News Update - CKP รายงานกำไรสุทธิ ใน 4Q25 มากกว่าตลาดคาด 10%

CKP รายงานกำไรสุทธิที่ 831 ล้านบาท ใน 4Q25 สูงกว่าที่ตลาดคาดประมาณ 10% โดยกำไรสุทธิ เพิ่มขึ้น 53.8% YoY แต่ลดลง 34.5% QoQ เนื่องจาก 4Q24 บริษัทมีรายการขาดทุนจากรายการพิเศษมาก โดยหากพิจารณา Core profit ใน 4Q25 อยู่ที่ 680 ล้านบาท ลดลง 14.5% YoY และ 44.6% QoQ เนื่องจากปริมาณน้ำมีการลดลงตามฤดูกาล และใน 4Q25 ที่ได้มี major maintenance shutdown ของโรง NN2 จำนวน 1 unit จากทั้งหมด 3 units ระหว่างวันที่ 16 Nov-30 Dec 2025 ทำให้ปริมาณขายไฟลดลง

ประกาศจ่ายปันผลงวดปี 2025 ที่ 0.088 บาทต่อหุ้น คิดเป็น 25.7% payout หรือคิดเป็น Dividend yield 3.5% XD วันที่ 7 พฤษภาคม
แนวโน้ม 1Q26 คาดว่าจะยังคงเติบโตได้ YoY เห็นได้จากเดือนมกราคม 2026 นั้น ตัวเลขปริมาณ electricity sale เพิ่มขึ้น YoY ทั้งโรง Hydropower น้ำงึม 2 (+1% YoY) และไซยะบุรี (+28% YoY) คาดว่าจะมาจากการเริ่มปล่อยน้ำจากเขื่อนใหญ่ที่ประเทศจีน อาทิ Xiaowan และ Nuozhadu ที่อยู่เหนือแม่น้ำโขงมีการเก็บน้ำในระดับที่เต็มความจุอ่างเก็บน้ำ อย่างไรก็ตาม โรง Xayaburi hydropower plant มีการทำ partially overhaul ในช่วง 1Q26 และ 4Q26 ซึ่งเป็นการสลับ unit การทำ maintenance คาดว่าจะกระทบต่อผลการดำเนินงานเล็กน้อย
ทั้งนี้จากการคาดการณ์ ENSO (El Niño-Southern Oscillation ปรากฏการณ์ความผันผวนของอุณหภูมิน้ำในมหาสมุทรแปซิฟิกที่ส่งผลต่อสภาพอากาศทั่วโลก) ประจำเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ยังคาดว่าช่วงนี้ก็ยังเป็นลานีญา (La Niña: อากาศชื้นฝนตกชุก) ต่อเนื่องมาจากปีก่อน แล้วกลางปี 2026 จะเริ่มกลับไปสู่ “ค่ากลาง” แล้วมีแนวโน้มจะกลายเป็น “เอลนีโญ” (ฝนแล้ง) ต่อไป ซึ่งถ้าฝนแล้งเกิดขึ้นเร็วจะส่งผลทำให้ปริมาณการผลิตไฟฟ้าจากน้ำลดลง โดยเฉพาะไซยะบุรีที่เป็นโรงไฟฟ้าแบบ Run-of-river ที่ปริมาณผลิตไฟจะขึ้นอยู่กับปริมาณน้ำไหลผ่าน
CKP จะจัดประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 9 มีนาคมนี้ เราจะ Update อีกครั้งหลังประชุม
เรายังคงแนะนำ OUTPERFORM แต่เริ่มระมัดระวังมากขึ้น จากแนวโน้มปริมาณน้ำมีความเสี่ยงที่จะน้อยกว่าคาด ราคาเป้าหมายกลางปี 2026 อยู่ที่ 3.1 บาท อิง DCF valuation