จีนส่งสัญญาณออกมาตรการเพิ่ม พยุงอสังหาฯ–ลงทุน–การบริโภค

จีนเริ่มส่งสัญญาณเพิ่มมาตรการพยุงเศรษฐกิจ หลังการบริโภค การลงทุน และภาคอสังหาริมทรัพย์ยังอ่อนแอ โดยเน้นเพิ่มวงเงินพันธบัตรท้องถิ่น สินเชื่อเฉพาะกิจ และมาตรการช่วยตลาดที่อยู่อาศัย มากกว่าการกระตุ้นครั้งใหญ่ในวงกว้าง หากมาตรการออกตามคาด จะช่วยลดความเสี่ยงขาลงของเศรษฐกิจและสนับสนุนหุ้นที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์ โครงสร้างพื้นฐาน และเทคโนโลยีในระยะสั้นถึงกลาง

1. รัฐบาลจีนส่งสัญญาณเพิ่มแรงพยุงเศรษฐกิจ

คณะรัฐมนตรีจีนภายใต้การนำของนายกรัฐมนตรี Li Qiang ระบุว่าจะเพิ่มการปรับนโยบายเศรษฐกิจเพื่อต้านวัฏจักร และศึกษามาตรการใหม่เพื่อ รักษาเสถียรภาพตลาดอสังหาริมทรัพย์ ส่งเสริมการจ้างงาน เพิ่มรายได้ประชาชน และกระตุ้นอุปสงค์ในประเทศ หลังเศรษฐกิจเริ่มส่งสัญญาณอ่อนแรง โดยเฉพาะการบริโภคและความเชื่อมั่นภาคธุรกิจ

2. นโยบายรอบนี้เน้น “เพิ่มแบบเจาะจง” มากกว่ากระตุ้นครั้งใหญ่

รัฐบาลเตรียมเร่งใช้วงเงินพันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่นที่เหลืออยู่ ปรับการจัดสรรงบประมาณ และเพิ่มวงเงินสินเชื่อเฉพาะกิจสำหรับ นวัตกรรม การปรับปรุงเทคโนโลยี เกษตรกร และธุรกิจขนาดเล็ก พร้อมเปิดทางให้ธนาคารกลางปรับเครื่องมือนโยบายการเงินตามความเหมาะสม จุดสำคัญคือแนวนโยบายยังเป็นการผ่อนคลายผ่านช่องทางการคลังและสินเชื่อแบบมีเป้าหมาย มากกว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจวงกว้างขนาดใหญ่

3. อสังหาริมทรัพย์กลับมาเป็นหนึ่งในเป้าหมายสำคัญ

ถ้อยแถลงของรัฐบาลใช้คำว่า “ศึกษา” มาตรการรักษาเสถียรภาพตลาดที่อยู่อาศัย ซึ่งสะท้อนว่าอาจมีแนวทางใหม่เพิ่มเติมจากมาตรการเดิม นักเศรษฐศาสตร์คาดว่ามาตรการที่เป็นไปได้ ได้แก่ การขยายการใช้กองทุนสำรองเพื่อที่อยู่อาศัยเพื่อลดต้นทุนสินเชื่อบ้าน และให้เมืองขนาดใหญ่ผ่อนคลายข้อจำกัดด้านอสังหาริมทรัพย์เพิ่มเติม

4. การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานและเทคโนโลยียังได้รับความสำคัญสูง

รัฐบาลต้องการเร่งการออกและใช้พันธบัตร พร้อมผลักดันโครงการลงทุนขนาดใหญ่ให้เริ่มก่อสร้างเร็วขึ้น และเพิ่มประสิทธิภาพการอนุมัติโครงการ โดยทิศทางนโยบายยังให้น้ำหนักกับ อุตสาหกรรมเทคโนโลยีและการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน มากกว่าการกระตุ้นการบริโภคโดยตรง

5. ตลาดจับตาวงเงินพันธบัตรท้องถิ่นเพิ่มอย่างน้อย RMB500bn

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า มีการคาดว่ากระทรวงการคลังอาจอนุมัติวงเงินออกพันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่นเพิ่มเติม RMB500bn หรือมากกว่า ขณะที่ธนาคารกลางอาจเพิ่มวงเงินสินเชื่อเฉพาะกิจและลดอัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อดังกล่าว อย่างไรก็ตาม ยังไม่ได้คาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในช่วงที่เหลือของปี 2026 เนื่องจากส่วนต่างดอกเบี้ยของธนาคารอยู่ในระดับต่ำ

6. ข้อจำกัดยังอยู่ที่ฐานะการคลังของรัฐบาลท้องถิ่น

แม้ทิศทางนโยบายผ่อนคลายขึ้น แต่แรงกระตุ้นอาจยังอยู่ในระดับจำกัด เพราะรัฐบาลท้องถิ่นเผชิญแรงกดดันจากรายได้ขายที่ดินและภาระหนี้นอกงบประมาณ ขณะที่การดำเนินโครงการในระดับท้องถิ่นยังค่อนข้างช้า จึงมีความเสี่ยงที่มาตรการจากส่วนกลางจะส่งผ่านเข้าสู่เศรษฐกิจจริงได้ไม่เต็มที่

ตารางสรุปมาตรการ

มาตรการ	รายละเอียด	เป้าหมาย/ผลที่คาด
1. พยุงภาคอสังหาริมทรัพย์	ศึกษามาตรการใหม่เพื่อรักษาเสถียรภาพตลาดที่อยู่อาศัย รวมถึงอาจขยายการใช้กองทุนสำรองเพื่อที่อยู่อาศัย และผ่อนคลายข้อจำกัดในเมืองใหญ่	ลดต้นทุนซื้อบ้าน ฟื้นความเชื่อมั่น และชะลอแรงกดดันในภาคอสังหาริมทรัพย์
2. กระตุ้นอุปสงค์ในประเทศ	ศึกษามาตรการเพิ่มเติมเพื่อหนุนการบริโภคและอุปสงค์ภายในประเทศ พร้อมเพิ่มประสิทธิภาพมาตรการเดิม	ประคองการบริโภคที่ยังอ่อนแอ และลดความเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอตัว
3. ส่งเสริมการจ้างงานและรายได้	เตรียมมาตรการสนับสนุนการจ้างงานและเพิ่มรายได้ประชาชน	ช่วยหนุนกำลังซื้อและความเชื่อมั่นของครัวเรือน
4. เร่งใช้พันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่น	ใช้วงเงินพันธบัตรท้องถิ่นที่เหลือจากปีก่อน และเร่งการออกพันธบัตรประเภทต่างๆ	เพิ่มเงินทุนให้โครงการลงทุนและช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านภาครัฐ
5. อาจเพิ่มวงเงินพันธบัตรอีก ≥ RMB500bn	นักเศรษฐศาสตร์คาดว่ากระทรวงการคลังอาจเพิ่มโควตาออกพันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่นอย่างน้อย RMB500bn	เพิ่มความสามารถของรัฐบาลท้องถิ่นในการลงทุนและใช้จ่าย
6. เพิ่มสินเชื่อเฉพาะกิจ	เพิ่มวงเงินสินเชื่อสำหรับนวัตกรรม การปรับปรุงเทคโนโลยี เกษตรกร และธุรกิจขนาดเล็ก	ลดต้นทุนเงินทุนและส่งผ่านสภาพคล่องไปยังภาคเศรษฐกิจเป้าหมาย
7. ปรับเครื่องมือนโยบายการเงินตามเหมาะสม	ธนาคารกลางสามารถเพิ่มวงเงินสินเชื่อเฉพาะกิจและอาจลดอัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อดังกล่าว	ช่วยประคองสภาพคล่องโดยไม่จำเป็นต้องลดดอกเบี้ยนโยบายในทันที
8. เร่งโครงการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน	ผลักดันโครงการขนาดใหญ่ให้เริ่มเร็วขึ้น พร้อมเร่งการอนุมัติและเพิ่มประสิทธิภาพการลงทุน	หนุนการลงทุนภาครัฐและกิจกรรมก่อสร้างในระยะสั้น
9. ให้น้ำหนักเทคโนโลยีและการลงทุนมากกว่าบริโภค	นโยบายยังเน้นอุตสาหกรรมเทคโนโลยีและโครงการลงทุนสำคัญเป็นหลัก	เป็นบวกต่อกลุ่มเทคโนโลยี เครื่องจักร โครงสร้างพื้นฐาน และอุตสาหกรรมที่รับสินเชื่อเป้าหมาย

มุมมองของ InnovestX

เรามองสัญญาณนโยบายรอบนี้เป็นบวกต่อความเชื่อมั่นของตลาดหุ้นจีน โดยเฉพาะ อสังหาริมทรัพย์ วัสดุก่อสร้าง เครื่องจักร โครงสร้างพื้นฐาน ธนาคาร และเทคโนโลยี เนื่องจากเป็นกลุ่มที่เชื่อมโยงโดยตรงกับการลงทุนและสินเชื่อเป้าหมาย อย่างไรก็ตาม ยังไม่ควรมองว่าเป็นการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ เพราะมาตรการส่วนใหญ่ยังเป็นแบบเฉพาะจุดและทยอยออก ดังนั้นแรงหนุนต่อหุ้นน่าจะขึ้นกับรายละเอียดของมาตรการจริงและความเร็วในการนำไปใช้มากกว่าถ้อยแถลงเพียงอย่างเดียว

หุ้นที่มีโอกาสรับประโยชน์ตามนโยบาย

กลุ่ม	หุ้นตัวอย่าง	เหตุผลที่เชื่อมโยงกับมาตรการ
อสังหาริมทรัพย์	China Overseas Land (688 HK)	มีฐานะการเงินแข็งแรงและโครงการในเมืองใหญ่ จึงมีโอกาสได้ประโยชน์หากมีการผ่อนคลายข้อจำกัดซื้อบ้าน ลดต้นทุนสินเชื่อ และหนุนยอดขายที่อยู่อาศัย
	China Resources Land (1109 HK)	เป็นผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายใหญ่ เหมาะกับธีมการฟื้นตัวของยอดขายบ้านและการผ่อนคลายนโยบายอสังหาริมทรัพย์
วัสดุก่อสร้าง	Anhui Conch Cement (914 HK / 600585 CH)	ความต้องการปูนซีเมนต์ผูกกับอสังหาริมทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐานโดยตรง โดยบริษัทเองระบุว่าการเร่งออกพันธบัตรพิเศษและการเริ่มโครงการโครงสร้างพื้นฐานเคยช่วยหนุนอุปสงค์ปูน
เครื่องจักรก่อสร้าง	SANY Heavy Industry (600031 CH)	มีธุรกิจรถขุด เครน เครื่องจักรถนน และเครื่องจักรคอนกรีต จึงเชื่อมโยงตรงกับการเร่งโครงการก่อสร้างและการลงทุนภาครัฐ
โครงสร้างพื้นฐาน	POWERCHINA (601669 CH)	รับงานก่อสร้างด้านพลังงาน น้ำ ระบบราง เมือง และโครงสร้างพื้นฐาน จึงมีโอกาสรับคำสั่งงานเพิ่มหากรัฐบาลเร่งโครงการภายใต้แผน 5 ปี
ธนาคาร	ICBC (1398 HK / 601398 CH), ABC (1288 HK / 601288 CH), CCB (939 HK / 601939 CH)	เป็นธนาคารขนาดใหญ่ที่มีบทบาทในสินเชื่อภาครัฐ ธุรกิจ และโครงสร้างพื้นฐาน ขณะที่นโยบายรอบนี้เพิ่มสินเชื่อเฉพาะกิจและใช้ช่องทางธนาคารเป็นหลัก อย่างไรก็ดี ผลบวกต่อกำไรอาจถูกหักบางส่วนจากส่วนต่างดอกเบี้ยที่ต่ำ
ชิป/เทคโนโลยี	SMIC (981 HK / 688981 CH)	การเพิ่มสินเชื่อเพื่อเทคโนโลยีและการยกระดับอุตสาหกรรมสนับสนุนการลงทุนในชิปภายในประเทศ โดยนโยบายจีนช่วงนี้ยังเน้นการพึ่งพาชิปในประเทศมากขึ้น
	NAURA (002371 CH)	ผู้ผลิตเครื่องจักรเซมิคอนดักเตอร์จีน จึงเชื่อมโยงกับทั้งการลงทุนเทคโนโลยีและธีมทดแทนอุปกรณ์นำเข้า
	Cambricon (688256 CH)	ได้แรงหนุนจากนโยบายพัฒนา AI และการเพิ่มสัดส่วนชิป AI ที่ผลิตในประเทศ โดยหุ้นกลุ่มชิปจีนตอบรับเชิงบวกต่อแผนเทคโนโลยี 5 ปีล่าสุด

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน