การบริโภคจีนเริ่มทรงตัว แต่การฟื้นตัวยังจำกัดเฉพาะบางกลุ่ม

ภาพรวมการบริโภคจีน

ยอดค้าปลีกจีนเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 1.0% YoY ดีกว่าตลาดคาดว่าจะลดลง 0.1% และฟื้นจากการหดตัว 0.6% ในเดือนพฤษภาคม อย่างไรก็ตาม ยอดค้าปลีกครึ่งปีแรกเพิ่มขึ้นเพียง 1.3% สะท้อนว่ากำลังซื้อโดยรวมยังอ่อนแอ และการฟื้นตัวในเดือนล่าสุดยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าการบริโภคเข้าสู่รอบขาขึ้นอย่างชัดเจน

โครงสร้างการใช้จ่ายยังแตกต่างกันมาก โดยเครื่องสำอางเพิ่มขึ้น 12.6% อุปกรณ์สื่อสารเพิ่มขึ้น 16.5% และเสื้อผ้าเพิ่มขึ้น 3.9% ขณะที่รถยนต์ลดลง 16.1% เครื่องใช้ไฟฟ้าลดลง 8.7% เฟอร์นิเจอร์ลดลง 6.6% และสินค้ากีฬาลดลง 2.2% สะท้อนว่าผู้บริโภคเลือกใช้จ่ายในสินค้าที่มีความจำเป็นหรือมีแรงหนุนจากสินค้าใหม่ มากกว่าการฟื้นตัวในวงกว้าง

CTG Duty Free: กำไรฟื้นจากมาร์จิ้นมากกว่ายอดขาย

CTG Duty Free รายงานรายได้ 1H26 ที่ 27.59 พันล้านหยวน ลดลง 2.0% YoY แต่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 19.5% สู่ 3.11 พันล้านหยวน ขณะที่กำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 19.2% จุดเด่นอยู่ที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 0.73 จุด และใน 2Q26 เพิ่มขึ้น 1.44 จุด จากการควบคุมส่วนลด ต้นทุนจัดซื้อที่ดีขึ้น และการรักษาวินัยด้านราคา

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวยังไม่แข็งแรงเต็มที่ เนื่องจากรายได้ 2Q26 ลดลงประมาณ 6% และยอดขายสินค้าปลอดภาษีในไหหลำชะลอเหลือเพิ่มขึ้นราว 5% จาก 28% ใน 1Q26 หลังแรงสนับสนุนจากคูปองภาครัฐลดลง ขณะที่กำไรที่ออกมาดีกว่าคาดส่วนหนึ่งมาจากภาษีและส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมลดลง จึงต้องติดตามการฟื้นตัวของยอดขายควบคู่กับมาร์จิ้นในครึ่งปีหลัง

Li Ning: ความต้องการอ่อนและการแข่งขันด้านราคายังสูง

Li Ning รายงานยอดขายปลีกของแบรนด์หลักใน 2Q26 ลดลงระดับเลขหลักเดียวต่ำ YoY โดยยอดขายหน้าร้านลดลง ขณะที่ช่องทางออนไลน์เพิ่มขึ้นระดับเลขหลักเดียวกลาง จำนวนร้านค้าหลักในจีนลดลงสุทธิ 12 แห่งจากไตรมาสก่อน เหลือ 6,063 แห่ง สอดคล้องกับยอดค้าปลีกสินค้ากีฬาของจีนที่ยังลดลง

บริษัทต้องเพิ่มส่วนลดทั้งช่องทางหน้าร้านและออนไลน์ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรง แม้สินค้าคงคลังยังอยู่ในระดับเหมาะสมประมาณ 4 เท่าของยอดขายรายเดือน และอัตรากำไรขั้นต้นยังได้แรงช่วยจากการล็อกต้นทุนวัตถุดิบ แต่ค่าใช้จ่ายการตลาดในครึ่งปีหลังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากเอเชียนเกมส์ การร่วมมือกับ Stephen Curry และกิจกรรมวิ่งมาราธอน ส่งผลให้ความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรยังอยู่ในทิศทางลบ

มุมมองของ INVX

เรามองว่ายังไม่ควรตีความยอดค้าปลีกเดือนเดียวเป็นสัญญาณฟื้นตัวของอุตสาหกรรมผู้บริโภคทั้งหมด แต่ถือเป็นสัญญาณเริ่มต้นว่าความต้องการบางหมวดเริ่มมีเสถียรภาพ เรามองว่ากลุ่มเครื่องสำอางมีความน่าสนใจจากการได้รับการมาตรการอุดหนุนจากภาครัฐฯ เช่น L'Oreal, Estee Lauder, Mao Geping และ Forest Cabin ด้านกลุ่มสินค้าขนาดใหญ่ ยังคงอ่อนแอ จากผลกระทบภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ยังไม่ฟื้นตัวด้านกลุ่มท่องเที่ยวอย่าง CTG Duty Free คาดว่าจะมีโมเมนตัมเชิงบวกในระยะสั้นจากจากการฟื้นของมาร์จิ้นและโอกาสได้ประโยชน์จากการท่องเที่ยว ขณะที่สินค้ากีฬาอย่าง Li Ning ยังมีการแข่งขันทางด้านราคาที่สูง เราแนะรอสัญญาณยอดขายหน้าร้านและระดับส่วนลดที่ดีขึ้นก่อน

ข้อสงวนสิทธิ์

ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน