สงครามราคาส่งอาหารจีนเริ่มคลี่คลาย หนุนกำไร Meituan–Alibaba–JD.com ฟื้น

สงครามราคาส่งอาหารจีนเริ่มผ่อนคลาย หลังผู้ประกอบการลดส่วนลดที่ไม่สร้างส่วนแบ่งตลาดอย่างยั่งยืน ส่งผลให้แนวโน้มกำไรของ Meituan, Alibaba และ JD.com ดีขึ้นอย่างชัดเจน โดย Meituan มีโอกาสได้ประโยชน์มากที่สุดจากฐานธุรกิจส่งอาหารขนาดใหญ่ แม้ไตรมาส 3 ยังมีแรงกดดันตามฤดูกาล แต่ทิศทางกำไรระยะกลางมีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่อง

1) การแข่งขันด้านราคาผ่อนลง หลังส่วนลดหนักไม่สร้างผลตอบแทนระยะยาว

การแข่งขันในตลาดส่งอาหารจีนที่รุนแรงตั้งแต่ JD.com เข้าสู่ตลาดเต็มตัวในปี 2025 เริ่มลดความร้อนแรงลง โดยทั้ง Alibaba และ JD.com ลดการใช้ส่วนลดและโปรโมชั่นที่กดดันกำไร ขณะที่ภาครัฐเข้ามาควบคุมการแข่งขันที่มากเกินไป ทำให้แรงกดดันต่อผลประกอบการของผู้ประกอบการหลักเริ่มลดลง

2) แนวโน้มกำไรของทั้ง 3 บริษัทดีขึ้นชัดเจน

Meituan กลับมาทำกำไรได้ดีกว่าคาด ขณะที่ธุรกิจค้าปลีกส่งด่วนของ Alibaba และ JD.com ขาดทุนลดลง หลังลดการอุดหนุนลูกค้า ส่งผลให้ประมาณการกำไรของตลาดปรับขึ้น โดยประมาณการของ Meituan เพิ่มขึ้นมากกว่า 500% จากจุดต่ำสุดของปี ส่วน JD.com เพิ่มขึ้น 25% และ Alibaba เพิ่มขึ้น 6% สะท้อนความคาดหวังว่ากำไรครึ่งปีหลังจะฟื้นตัวต่อเนื่อง

3) Meituan มีโอกาสได้ประโยชน์มากที่สุดจากการแข่งขันที่ลดลง

Meituan มีสัดส่วนรายได้จากธุรกิจส่งอาหารสูงกว่าคู่แข่ง จึงได้ประโยชน์โดยตรงจากการลดส่วนลดและการแข่งขันด้านราคา อีกทั้งยังรักษาตำแหน่งผู้นำได้จากเครือข่ายร้านค้า สินค้าที่ครอบคลุม และระบบสมาชิกที่ช่วยรักษาฐานลูกค้า โดยคาดว่าปริมาณคำสั่งซื้อเฉลี่ยต่อวันของ Meituan จะเพิ่มขึ้นต่อในปี 2027 ขณะที่ Alibaba และ JD.com มีแนวโน้มทรงตัว

4) ระยะสั้นยังมีแรงกดดัน แต่ไม่เปลี่ยนภาพฟื้นตัวหลัก

กำไรของธุรกิจส่งอาหาร Meituan อาจอ่อนลงในไตรมาส 3 จากการแข่งขันช่วงฤดูร้อน ค่าใช้จ่ายประกันอุบัติเหตุสำหรับพนักงานส่งอาหาร และการลงทุนเชิงกลยุทธ์ ขณะที่ธุรกิจร้านอาหาร โรงแรม และท่องเที่ยวอาจมีอัตรากำไรลดลงจากอุปสงค์ที่อ่อนลงและค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม แนวโน้มฟื้นตัวระยะยาวยังไม่เปลี่ยนแปลง

บริษัท	การเปลี่ยนแปลงประมาณการกำไรจากจุดต่ำสุดปีนี้	สถานะธุรกิจส่งอาหาร/ค้าปลีกส่งด่วน	แนวโน้มปริมาณคำสั่งซื้อ	ปัจจัยหนุนหลัก	ประเด็นที่ต้องติดตาม
Meituan	มากกว่า +500%	กลับมาทำกำไรได้ดีกว่าคาด และยังเป็นผู้นำตลาด	มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อในปี 2027	ได้ประโยชน์สูงสุดจากการลดการแข่งขันด้านราคา มีฐานร้านค้า สินค้า และสมาชิกแข็งแรง	3Q อาจถูกกดดันจากการแข่งขันช่วงฤดูร้อนและต้นทุนประกันพนักงานส่งอาหาร
Alibaba	+6%	การขาดทุนของธุรกิจค้าปลีกส่งด่วนลดลง หลังลดโปรโมชั่น	มีแนวโน้ม ทรงตัว ในปี 2027	Ele.me ได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นบางส่วน และแรงกดดันจากส่วนลดลดลง	ต้องรักษาส่วนแบ่งตลาดโดยไม่กลับไปใช้ส่วนลดหนัก
JD.com	+25%	การขาดทุนลดลง หลังลดการทุ่มงบส่งเสริมการขาย	มีแนวโน้ม ทรงตัว ในปี 2027	ลดค่าใช้จ่ายหลังการเร่งแย่งส่วนแบ่งก่อนหน้านี้ให้ผลตอบแทนจำกัด	ส่วนแบ่งตลาดยังไม่เพิ่มขึ้นอย่างยั่งยืน แม้ลงทุนด้านโปรโมชั่นสูง

มุมมองของ InnovestX

ภาพรวมเป็นบวกต่อหุ้นแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตจีน เนื่องจากตลาดกำลังเปลี่ยนจากการแข่งขันเพื่อแย่งส่วนแบ่งผ่านการอุดหนุน ไปสู่การเน้นกำไรและประสิทธิภาพมากขึ้น โดย Meituan มีแนวโน้มได้ประโยชน์สูงที่สุดจากการฟื้นตัวของกำไรโดยตรง ขณะที่ Alibaba และ JD.com ได้ประโยชน์จากการลดการขาดทุนของธุรกิจค้าปลีกส่งด่วน อย่างไรก็ดี ควรติดตามว่าบริษัทจะรักษาวินัยด้านโปรโมชั่นได้ต่อเนื่องเพียงใด

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน