News Update - CHG ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

ภาพรวมเป็นกลางถึงบวกเล็กน้อย

(+) หลังจากการลดลง YoY แรงในเดือน ก.ค.-ส.ค. รายได้จากผู้ป่วยที่จ่ายเงินเอง (69% ของรายได้รวม) มีการเติบโต YoY ได้ในเดือน ก.ย. และมีแนวโน้มโตต่อเนื่องมาในเดือน ต.ค-ก.ย. รายได้ประกันสังคม (27% ของรายได้รวม) คาดเติบโตได้ YoY ใน 4Q25 จากฐานต่ำใน 4Q24 จากการหักรายได้ส่วนโรคค่าใช้จ่ายสูงออก (AdjRW>2) ซึ่งในปี 2025 ทางประกันสังคมยืนยันอัตราการจ่ายที่ 12,000 บาท/ AdjRW และขณะนี้จ่ายจริงมาถึงเดือน มิ.ย. CHG คาดมีการบันทึกผลประโยชน์ทางภาษีจำนวน 12 ล้านบาทใน 4Q25-1Q26 จากการบริจาคเครื่องมือทางการแพทย์

(+) การดำเนินงานของ รพ. ใหม่ที่แม่สอด ดีขึ้นโดยมีผลขาดทุนน้อยลงเหลือ 8 ล้านบาทใน 3Q25 จากขาดทุน 22 ล้านบาทใน 3Q24 และ 8 ล้านบาทใน 2Q25 รพ. นี้จะมีการเพิ่มบริการศูนย์หัวใจใน 4Q25 ซึ่งจะเป็นการเพิ่มรายได้และทำให้ รพ. นี้สามารถทำกำไรได้ในปี 2026

(=/-) สำหรับอัตราการจ่ายโรคค่าใช้จ่ายสูง (AdjRW>2) ในปี 2026 CHG เผยว่ายังไม่รับข้อมูลทางการจากทางสำนักงานประกันสังคม

มุมมองของเรา: แนวโน้มกำไรปกติคาดจะกลับมาเติบโต YoY อีกครั้งใน 4Q25 จากบริการผู้ป่วยที่จ่ายเงินเองที่ดีขึ้นและฐานรายได้อื่นที่กลับมาอยู่ที่ระดับปกติ ในขณะที่แนวโน้ม QoQ มีโอกาสทรงๆ หรือเพิ่มขึ้นได้ (จากปกติที่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล) ขึ้นอยู่กับจำนวนผลประโยชน์ทางภาษีที่จะเข้ามา เราคงมุมมองว่า CHG มีความน่าสนใจจาก valuation ต่ำที่ PE ปี 2569 ระดับ 15 เท่า (ใกล้กับระดับ -2SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี) และให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5%