CENTEL - 3Q67: ธุรกิจอาหารหนุนกำไรสูงกว่าคาด

CENTEL รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 163 ลบ. (+121% YoY แต่ -3% QoQ) โดยธุรกิจอาหารที่แข็งแกร่งส่งผลทำให้กำไรสุทธิสูงกว่า INVX คาด 29% และสูงกว่าตลาดคาด 25% ในขณะที่ผลประกอบการปกติจะปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ ใน 4Q67 แต่เราคาดว่ากำไรสุทธิจะได้รับแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการที่สูงขึ้นที่โรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์ เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CENTEL โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 39 บาท/หุ้น

3Q67: กำไรสูงกว่าคาดจากธุรกิจอาหาร CENTEL รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 163 ลบ. (+121% YoY แต่ -3% QoQ) สูงกว่า INVX คาด 29% และสูงกว่าตลาดคาด 25% โดยเกิดจากธุรกิจอาหารที่แข็งแกร่ง หากหักรายการพิเศษออก พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 187 ลบ. เพิ่มขึ้น 164% YoY แต่ลดลง 27% QoQ กำไรปกติที่เพิ่มขึ้น YoY ได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมในกรุงเทพฯ และญี่ปุ่นที่แข็งแกร่ง ขณะที่กำไรปกติที่ลดลง QoQ สะท้อนถึงธุรกิจโรงแรมในมัลดีฟส์และญี่ปุ่นที่ชะลอตัว

รายการที่สำคัญ:

• ธุรกิจโรงแรม (+YoY, -QoQ): กำไรสุทธิอยู่ที่ 19 ลบ. ใน 3Q67 เพิ่มขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 55 ลบ. ใน 3Q66 แต่ลดลง 95% QoQ โรงแรมในกรุงเทพฯ มีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น โดย RevPar เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 8% QoQ ขณะที่ RevPar ของโรงแรมในญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 35% YoY แต่ลดลง 12% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โรงแรมในต่างจังหวัดรายงาน RevPar ลดลง 3% YoY และ 1% QoQ จากอัตราการเข้าพักระดับต่ำเพราะมีการปรับปรุงห้องพักที่โรงแรม Centara Grand Mirage Beach Resort Pattaya RevPar ในมัลดีฟส์ลดลง 4% YoY และ 7% QoQ
• ธุรกิจอาหาร (+YoY, +QoQ): ธุรกิจอาหารมีกำไร 144 ลบ. ใน 3Q67 เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 8% QoQ โดย SSS เติบโต 2% (เทียบกับทรงตัวใน 3Q66 และ 2% ใน 2Q67) ประเด็นบวก คือ EBITDA margin ที่แข็งแกร่งขึ้นที่ 22% ใน 3Q67 (จาก 18% ใน 3Q66 และ 2Q67) จากการควบคุมต้นทุนและการปิดสาขาที่มีผลการดำเนินงานอ่อนแอ
• รายการพิเศษ: ขาดทุนจากรายการพิเศษใน 3Q67 อยู่ที่ 24 ลบ. (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 8 ลบ. ลบด้วยค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการโรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์จำนวน 11 ลบ. และการตั้งสำรองในธุรกิจอาหารจำนวน 21 ลบ.) ดีกว่าขาดทุน 90 ลบ. ใน 2Q67 (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 55 ลบ. ลบด้วยค่าใช้จ่ายภาษีจำนวน 145 ลบ.)

4Q67: ค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการโรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์เพิ่มขึ้น กำไรปกติ 9M67 อยู่ที่ 1.2 พันลบ. (+43% YoY) คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และเราคงประมาณการกำไรปกติของเราไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q67 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และการปรับปรุงโรงแรม Centara Grand Mirage Beach Resort Pattaya เสร็จในเดือนธ.ค. CENTEL เปิดเผยว่าบริษัทจะบันทึกค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการโรงแรมใหม่แห่งที่ 3 และ 4 ในมัลดีฟส์ จำนวน 150-200 ลบ. ใน 3Q-4Q67 ลดลงจากที่เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ที่ 200-250 ลบ. แต่ยังคงบ่งชี้ว่าค่าใช้จ่ายส่วนนี้จะเร่งตัวขึ้นใน 4Q67 และจะกดดันให้กำไรสุทธิลดลงทั้ง YoY และ QoQ

คงคำแนะนำ NEUTRAL เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CENTEL เนื่องจากคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตน้อยในปี 2568 เพราะถูกฉุดรั้งโดยโรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF อยู่ที่ 39 บาท/หุ้น (WACC 6.3% และการเติบโตระยะยาวที่ 2%) ปัจจัยกระตุ้นจะมาจากการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งของโรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร เรามองว่าความเสี่ยง ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ (E)