CBG - 2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด

กำไรสุทธิ 2Q68 เป็นไปตามคาด CBG รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 800 ลบ (+15.9% YoY และ +5.3% QoQ) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด รายได้เติบโต 12.6% YoY และ 4.7% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 19% YoY และ 3% QoQ ขณะที่ยอดขายต่างประเทศลดลง 2% YoY แต่เติบโต 9% QoQ จากการปรับเปลี่ยนวิธีขนส่งสินค้าไปยังกัมพูชาเป็นการขนส่งทางเรือในช่วงปลายไตรมาส อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยลดลง YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 27% เทียบกับ 27.7% ใน 2Q67 และ 27.4% ใน 1Q68 จากภาษีน้ำตาลที่สูงขึ้น ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอื่นๆ ยังคงอยู่ในระดับเดิม ดังนั้นกำไรสุทธิ 1H68 ของ CBG จึงอยู่ที่ 1.56 พันลบ. (+18.3%

ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังภายในประเทศมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังภายในประเทศของ CBG ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 26.5% ในเดือนมิ.ย. 2568 เพิ่มขึ้นจาก 25.1% ในเดือนพ.ค. 2568 ซึ่งเพิ่มขึ้นในทุกภูมิภาค โดยมีปริมาณการขายที่ดีอย่างต่อเนื่องในช่วงต้น 3Q68 ดังนั้น ใน 3Q68 CBG คาดว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังภายในประเทศจะยังคงเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ CBG ยังคงเป้าส่วนแบ่งตลาด ณ สิ้นปี 2568 ไว้ที่ 30% ในขณะที่เราประเมินว่าอย่างดีที่สุดบริษัทจะทำส่วนแบ่งตลาดได้ที่ 27%

ยอดขายในกัมพูชาจะลดลงใน 3Q68 จากสถานการณ์บริเวณชายแดน CBG ได้ปรับเปลี่ยนวิธีการส่งออกสินค้าไปยังกัมพูชาโดยใช้การขนส่งทางเรือ ซึ่งใช้เวลานานขึ้นเล็กน้อย แต่สามารถส่งสินค้าได้ในปริมาณมากขึ้น อย่างไรก็ตาม แม้ว่ากระแสการแบนสินค้าจากไทยยังไม่รุนแรง ซึ่งคาดว่าเป็นเพียงสถานการณ์ชั่วคราว เมื่อประกอบกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวในกัมพูชา ทำให้ CBG ประเมินว่ายอดขายในกัมพูชาใน 3Q68 จะลดลง 20% QoQ และหลังจากโรงงานเริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ในเดือนธ.ค. ความเสี่ยงด้านการส่งออกจะลดลง

ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ลดลงเล็กน้อย คาดฟื้นตัวใน 4Q68 เราคาดว่า 4Q68 จะเป็นไตรมาสที่ดีอีกไตรมาส โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังที่เพิ่มขึ้นและรายได้จากการจัดจำหน่ายสินค้าให้บุคคลภายนอก สำหรับ 3Q68 การเติบโตของยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะช่วยชดเชยยอดขายต่างประเทศที่ลดลง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการรายได้และกำไรสุทธิปี 2568 ลดลงเล็กน้อยที่ 2% โดยกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วยังคงเติบโตได้ 12.4% มาอยู่ที่ 3.19 พันลบ. สำหรับปี 2569 เราใช้สมมติฐานว่ายอดขายในต่างประเทศจะราบรื่นขึ้น หลังจากโรงงานใหม่ 2 แห่งเริ่มดำเนินงานเต็มรูปแบบ อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้รวมยอดขายใหม่จากตลาดจีนไว้ในประมาณการ

ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV ราคาวัตถุดิบและต้นทุนสินค้าขาย (อลูมิเนียม น้ำตาล ก๊าซธรรมชาติ และค่าไฟฟ้า) มีความผันผวน และการบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลง ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการพลังงาน (E), สวัสดิภาพของลูกค้า (S)

CBG reported 2Q25 net profit of Bt800mn (+15.9% YoY and +5.3% QoQ) in line with estimates, backed by higher domestic energy drink sales both YoY and QoQ, led by a new high for market share in June at 26.5%. In the second half, we expect 4Q25 to be the best quarter for domestic energy drink and distribution revenue plus recovery of overseas sales after a drop in 3Q25 in Cambodia. This drop has led us to cut 2025 revenue and net profit by 2%, with adjusted net profit still growing 12.4%. We maintain Outperform with a 2026 TP of Bt67 based on PE target of 19.5x (-1.75 SD 5-year PE). 1H25 DPS is Bt0.70, XD Aug 21.

2Q25 net profit in line. CBG reported 2Q25 net profit of Bt800mn (+15.9% YoY and +5.3% QoQ) in line with INVX and consensus forecasts. Revenue grew 12.6% YoY and 4.7% QoQ, backed by strong domestic energy drink sales growth of 19%YoY and 3%QoQ, while overseas sales slid 2% YoY but grew 9% QoQ after a change in transport to Cambodia towards the end of the quarter. Average gross margin softened YoY and QoQ to 27% versus 27.7% in 2Q24 and 27.4% in 1Q25 from higher sugar taxes while other raw material costs remained in line. This brought 1H25 net profit to Bt1.56bn (+18.3%).

Uptrend in domestic energy drink market share. CBG achieved a new high for its domestic energy drink market share of 26.5% in June, up from 25.1% in May. Market share grew in all regions with good sales momentum continuing in early 3Q25. It expects 3Q25 domestic energy drink sales to again grow both YoY and QoQ. CPG is standing by its yearend market share target at 30%; we estimate 27% at best.

Cambodia sales will slip in 3Q25. Because of the situation at the border, CBG has switched to shipping merchandise to Cambodia by sea, which takes a few days longer but lots are larger. Even though Cambodia’s movement to ban Thai products is not yet severe, though this is expected to be temporary. This plus the slowing economy in Cambodia leads CBG to expect a 20% QoQ fall in sales in Cambodia in 3Q25. The commercial startup of its plant in Cambodia in December will reduce export risk.

Adjust 2025F slightly with 4Q25 recovery. We expect 4Q25F to be another good quarter, supported by growth in energy drink sales and in third-party distribution. In 3Q25, growth in domestic energy drink sales will be offset by a drop in overseas sales, while gross margin will improve slightly. All told, we have decided to inch down our 2025 revenue and net profit by 2% to reflect the situation. This still gives net profit growth in 2025F of 12.4% to Bt3.19bn. In 2026F, we assume overseas sales will be smoother after two new plants in the target countries start full operations. Note that we have not included new sales in China.

Risks and concerns. CLMV economies and policy changes, swings in raw material prices and cost of goods sold (aluminum, sugar, natural gas and electricity) and weaker domestic consumption. ESG risk: Energy management (E), Customer welfare (S).

Download PDF Click > CBG250815_E.pdf