News Update - BCP กำไร 3Q68 ต่ำกว่าคาดจากขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์

BCP รายงานกำไรสุทธิ 1.1 พันลบ. ใน 3Q68 ฟื้นตัวจากขาดทุนในไตรมาสก่อนหน้า โดยได้แรงหนุนจากค่าการกลั่นที่ปรับตัวดีขึ้น ขาดทุนจากสินค้าคงคลังที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งจากธุรกิจไฟฟ้าพลังงานสะอาดและการตลาด แนวโน้มยังคงระมัดระวังท่ามกลางความผันผวนของราคาน้ำมันและปัจจัยลบทางเศรษฐกิจ กำไรสุทธิออกมาต่ำกว่าคาดเนื่องจาก OKEA มีการรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่ามากกว่าคาด

ธุรกิจโรงกลั่น: EBITDA ฟื้นตัวจากขาดทุนมาอยู่ที่ 2.9 พันลบ. โดยได้แรงหนุนจากค่าการกลั่นที่สูงขึ้นจากส่วนต่างผลิตภัณฑ์ middle distillate และปริมาณน้ำมันดิบนำเข้ากลั่นที่เพิ่มขึ้น
ธุรกิจการตลาด: EBITDA เพิ่มขึ้น 38% QoQ เป็น 1.6 พันลบ. โดยได้แรงหนุนจากยอดขายในตลาดอุตสาหกรรมและการฟื้นตัวของมาร์จิ้น แม้ว่าตลาดค้าปลีกจะซบเซา แต่ผลิตภัณฑ์มูลค่าสูงและขาดทุนจากสินค้าคงคลังที่ลดลงช่วยสนับสนุนผลการดำเนินงาน
ธุรกิจไฟฟ้า: EBITDA เติบโต 66% QoQ เป็น 1.6 พันลบ. โดยได้แรงหนุนจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำและพลังงานลมในลาว และกำไรจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ
ธุรกิจผลิตภัณฑ์ชีวภาพ: EBITDA เพิ่มขึ้น 78% YoY โดยได้แรงหนุนจากการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพและยอดจำหน่ายเอทานอลที่เพิ่มขึ้น มาร์จิ้นโอดีเซลปรับตัวดีขึ้นแม้ว่ายอดขายลดลง
ธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ: EBITDA เพิ่มขึ้น 15% QoQ เป็น 4 พันลบ. โดยได้แรงหนุนจากการเริ่มผลิตที่แหล่ง Brage อย่างไรก็ตาม EBITDA ยังคงลดลง YoY จากการจำหน่ายแหล่งผลิต Yme และราคาน้ำมันที่ลดลง นอกจากนี้ยังมีการบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์จำนวน 699 ลบ. (เมื่อคำนวณตามสัดส่วนการถือหุ้นหลังหักภาษีของ BCP) จากราคาน้ำมันที่ลดลง
แนวโน้มของธุรกิจโรงกลั่นเป็นบวกจากอุปสงค์ตามฤดูกาล แต่ผลขาดทุนจากการทำประกันความเสี่ยงและความผันผวนของราคาน้ำมันยังคงเป็นความเสี่ยง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าแนวโน้มของธุรกิจการตลาดน้ำมันและธุรกิจผลิตภัณฑ์ชีวภาพจะทรงตัว แต่ยังคงต้องระมัดระวังแนวโน้มของธุรกิจ E&P ท่ามกลางขาดทุนจากการด้อยค่าและแรงกดดันจากอุปทานทั่วโลก
แม้ว่ากำไรปกติออกมาตามคาด แต่เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรสุทธิสืบเนื่องมาจากรายการขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์
คงคำแนะนำ OUTPERFORM เพราะ valuation ไม่แพงและจ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอ ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 47 บาท (ตามวิธี SOTP)