BTG: สรุปการประชุมนักวิเคราะห์ งบ 3Q26 คาดฟื้นตัว QoQ เด่นเทียบกลุ่ม

• เราคาดว่า BTG จะมีกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 1.23 พันลบ. (+6% YoY, +107% QoQ) ประกอบด้วยกำไรจาก FX ราว 30 ลบ. และกำไรปกติ 1.2 พันลบ. ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 66% QoQ
• เราคาดว่ากำไรปกติจะทรงตัว YoY โดยยอดขายเติบโตตามราคาและปริมาณขายสุกรและไก่ที่เพิ่มขึ้น แต่ถูกหักล้างด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเล็กน้อย จากต้นทุนอาหารสัตว์ โดยเฉพาะข้าวโพดและกากถั่วเหลืองที่สูงขึ้น YoY ขณะที่กำไรฟื้นตัวแรง QoQ จากปริมาณส่งออกไก่ที่กลับสู่ระดับปกติ หลังปัญหาโรคระบาดในฟาร์มสิ้นสุดลงใน 2Q26 รวมถึงราคาสุกรและไก่ที่ปรับตัวดีขึ้น
• แนวโน้ม 4Q26 ยังคาดว่าแข็งแกร่งใกล้เคียง 3Q26 โดยบริษัทมองว่าราคาสุกรและไก่มีแนวโน้มปรับตัวขึ้น หลังผลกระทบจากน้ำท่วมช่วงปลายเดือน ก.ย. ต่ออุปทาน ขณะที่อุปทานโดยรวมยังอยู่ในระดับจำกัด ด้านคำสั่งซื้อส่งออกไก่ยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องถึงต้นปี 2027 จาก EU, UK และญี่ปุ่น นอกจากนี้ ราคาข้าวโพดที่ลดลงน่าจะช่วยชดเชยผลกระทบจากราคากากถั่วเหลืองที่สูงขึ้น
• เมื่อวันที่ 19 ต.ค. 2026 BTG ประกาศเข้าลงทุนเพิ่ม 59% ในบริษัท โพลาร์ แบร์ มิชชั่น จำกัด (Polar) ผู้ดำเนินธุรกิจในแพลตฟอร์ม Freshket ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มออนไลน์จำหน่ายวัตถุดิบอาหารสำหรับลูกค้ากลุ่ม HoReCa และลูกค้าทั่วไป ส่งผลให้บริษัทจะมีสัดส่วนการถือหุ้นใน Polar เพิ่มเป็น 68% หลังธุรกรรมแล้วเสร็จ ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือน พ.ย. ทั้งนี้ บริษัทไม่ได้เปิดเผยมูลค่าธุรกรรม โดยเราประเมินว่ามูลค่าการลงทุนต่ำกว่า 500 ลบ.
• บริษัทมองเหตุผลหลักของการลงทุนใน Freshket ได้แก่ 1) ขยายเข้าสู่ธุรกิจ B2B e-commerce ที่เติบโตต่อเนื่อง โดยมีต้นทุนการลงทุนและความเสี่ยงต่ำกว่าการเริ่มลงทุนในธุรกิจดังกล่าวเอง อีกทั้งแพลตฟอร์มที่มีอยู่สามารถรองรับการเติบโตได้โดยยังไม่มีความจำเป็นต้องลงทุนขนาดใหญ่เพิ่มเติมในระยะใกล้ 2) ขยายฐานลูกค้าในกลุ่ม HoReCa ซึ่งส่วนใหญ่แตกต่างจากฐานลูกค้าปัจจุบันของ BTG 3) เพิ่มโอกาสในการ cross-selling ผลิตภัณฑ์ของ BTG ผ่านฐานลูกค้าของ Freshket โดยปัจจุบัน BTG เป็นหนึ่งใน 5 ซัพพลายเออร์หลักของ Freshket และ 4) สร้าง synergy จากการใช้ระบบคลังสินค้าและโลจิสติกส์ร่วมกันระหว่าง Freshket และ BTG
• เราประเมินว่าผลกระทบต่อกำไรในระยะสั้นยังเป็นลบเล็กน้อย โดยจากข้อมูลกระทรวงพาณิชย์ Polar มีรายได้ปี 2025 ที่ 2.3 พันลบ. เติบโตมากกว่า 10% ต่อปีในช่วงสองปีที่ผ่านมา และมีผลขาดทุน 183 ลบ. โดยขาดทุนลดลงในช่วงสองปีที่ผ่านมา เราประเมินว่าการรวมงบในปี 2027 จะช่วยเพิ่มรายได้ของ BTG ราว 2% แต่จะมีผลขาดทุนจากธุรกิจดังกล่าวคิดเป็นราว 2-3% ของกำไร BTG โดยยังไม่รวมผลจากการปรับธุรกิจและ synergy ในอนาคต
• คงคำแนะนำ Outperform สำหรับ BTG ราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 25 บาท จากแนวโน้มกำไรที่ฟื้นตัวแรง QoQ ใน 3Q26 และโมเมนตัมธุรกิจที่คาดว่าจะยังแข็งแกร่งใน 4Q26 ขณะที่การลงทุนใน Freshket เพิ่มโอกาสในการขยายช่องทางจำหน่ายและฐานลูกค้าในระยะยาว แม้จะมีผลกระทบเชิงลบเล็กน้อยต่อกำไรในระยะสั้น
  
  

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf