BLA - 1Q68: ผลการดำเนินงานด้านการประกันภัยดีขึ้น

ผลประกอบการ 1Q68: ผลการดำเนินงานด้านการประกันภัยดีขึ้น ภายใต้มาตรฐานบัญชีใหม่ TFRS17 BLA รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 1.19 พันลบ. เพิ่มขึ้น 6% YoY จากกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 1.12 พันลบ. (ปรับปรุงใหม่ให้เป็นไปตามมาตรฐานบัญชี IFRS17) ผลการดำเนินงานด้านการบริการประกันภัยอยู่ที่ 908 ลบ. ใน 1Q68 เพิ่มขึ้น 3% YoY ขณะที่ผลการดำเนินงานด้านการลงทุนอยู่ที่ 259 ลบ. ใน 1Q68 ลดลง 54% YoY เนื่องจากมีกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุนเพียงเล็กน้อยท่ามกลางสภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวย และดอกเบี้ยรับตามสินทรัพย์ตราสารหนี้ลดลง ใน 1Q68 กำไรจากการให้บริการตามสัญญาสำหรับกรมธรรม์ใหม่ (CSM) อยู่ที่ 1.24 พันลบ. เพิ่มขึ้น 10% YoY

เบี้ยประกันภัยรับเติบโตดี ใน 1Q68 เบี้ยประกันภัยรับรวมของ BLA เพิ่มขึ้น 9% YoY เบี้ยประกันภัยรับปีแรกเพิ่มขึ้น 32% YoY และเบี้ยประกันภัยรับปีต่อไปเพิ่มขึ้น 3% YoY บริษัทตั้งเป้าเพิ่มเบี้ยประกันภัยรับปีแรก 6% ในปี 2568

อยู่ระหว่างการปรับประมาณการ เราอยู่ในระหว่างการปรับประมาณการให้เป็นไปตามมาตรฐานบัญชีใหม่ TFRS17 เนื่องจากประมาณการของเรายังคงใช้มาตรฐานบัญชีเดิม (TFRS4)

Valuation น่าสนใจหลังจากราคาหุ้นลดลง หลังจากราคาหุ้นปรับตัวลดลงมาแล้ว 20% YTD valuation จึงดูน่าสนใจที่ discount 61% จากมูลค่าพื้นฐานของกิจการ (embedded value), PBV ที่ 0.5 เท่า (เทียบกับ ROE ที่ 8.4%) และ PE ที่ 6.7 เท่า (EPS growth ที่ 18%) สำหรับปี 2568

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BLA และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 25 บาท (อ้างอิง PBV ปี 2568 ที่ 0.8 เท่า)

ปัจจัยความเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่: 1) การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อของลูกค้า 2) ความผันผวนของตลาดทุน 3) การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 4) การใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ โดยเฉพาะ IFRS17 และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

TLI’s 1Q25 results rose YoY on better insurance service profit but lower net investment profit. We put our forecast under review to accommodate a change in accounting standards. We stay Outperform with an unchanged TP of Bt25 as it is trading at a cheap valuation.

1Q25 results: Better insurance earnings. Under the new accounting standard, TFRS17, BLA reported 1Q25 earnings of Bt1.19bn, up 6% YoY from 1Q24 earnings of Bt1.12bn (restated to comply with IFRS17). Insurance service earnings came to Bt908mn, up 3% YoY. Investment earnings were Bt259mn, down 54% YoY due to only small gain on financial instruments and investments amidst an unfavorable market and lower interest income from debt securities. In 1Q25, new business contractual service margin (CSM) was Bt1.24bn, up 10% YoY.

Good premium growth. In 1Q25, total premiums rose 9% YoY, first-year premiums grew 32% YoY and renewal premiums edged up 3% YoY. BLA targets 6% growth in first-year premiums in 2025.

Earnings forecast under review. We put our forecast under review to accommodate the change in accounting standards as our forecast still assumes the old accounting standard, TFRS4. We are in the process of changing our forecast to comply with the new accounting standard, TFRS17.

Attractive valuation after a share price correction. After a 20% YTD fall in share price, valuation has become attractive at a 61% discount to embedded value, PBV of 0.5x (relative to 8.4% ROE) and PE of 6.7x (18% EPS growth) for 2025F.

Maintain Outperform with unchanged TP. We maintain our Outperform rating with an unchanged TP of Bt25 (based on 0.8x PBV for 2025).

Risk considerations. Key risks include: 1) variations in customer purchasing power, 2) capital market volatility, 3) bond yield movement, 4) the implementation of new accounting standards, particularly IFRS17 and 5) ESG risk on market conduct.

Download PDF Click > BLA250516_E.pdf