BEM - 1Q69: กำไรออกมาตามคาด

กำไร 1Q69 ออกมาตามคาด BEM รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 875 ลบ. เพิ่มขึ้น 0.5% YoY และ 4.6% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ โดยการเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ได้รับแรงหนุนจากปริมาณจราจรทางด่วนและจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า MRT ที่เพิ่มขึ้น รายได้ธุรกิจทางด่วน (53% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 2.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.3% YoY และ 0.6% QoQ รายได้ธุรกิจรถไฟฟ้า MRT (42% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 1.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 1.2% QoQ สำหรับธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ (5% ของรายได้รวม) มีรายได้ 224 ลบ. ลดลง 15.5% YoY และ 29.1% QoQ โดยการลดลงอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ มีสาเหตุหลักมาจากรายได้ค่าโฆษณาที่ลดลงตามภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ส่งผลให้รายได้รวมอยู่ที่ 4.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 0.6% YoY แต่ลดลง 1.3% QoQ ขณะที่ต้นทุนการบริการอยู่ที่ 2.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.5% YoY แต่ลดลง 1.3% QoQ ซึ่งสอดคล้องกับรายได้ ด้านค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 277 ลบ. ลดลง 5.9% YoY และ 19.8% QoQ โดยรวมแล้วกำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็น 21.3% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งเป็นไปตามคาด ทั้งนี้ BEM จะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 18 พ.ค. ซึ่งเราจะให้รายละเอียดเพิ่มเติมภายหลังการประชุม

ปริมาณจราจรยังคงเติบโต YoY ในช่วง 4M69 ปริมาณจราจรบนทางด่วนโดยเฉลี่ยในเดือนเม.ย. อยู่ที่ 1.06 ล้านเที่ยว/วัน ลดลง 0.6% YoY และ 5.5% MoM BEM ระบุว่าการลดลง YoY เกิดจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง โดยในเดือนเม.ย. จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง 7% YoY ส่วนการลดลง MoM เกิดจากปัจจัยฤดูกาล ส่งผลให้ปริมาณจราจรเฉลี่ยในช่วง 4M69 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 1.1% YoY เทียบกับประมาณการการเติบโตทั้งปีของเราที่ 1% YoY สำหรับรถไฟฟ้า MRT (สายสีน้ำเงิน) จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนเม.ย. อยู่ที่ 3.86 แสนเที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 3.4% YoY แต่ลดลง 10.6% MoM โดยราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยผลักดันจำนวนผู้โดยสารให้เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน ส่วนการลดลง MoM เป็นผลมาจากปัจจัยฤดูกาล ส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในช่วง 4M69 อยู่ที่ 4.32 แสนเที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 2.4% YoY เทียบกับประมาณการการเติบโตทั้งปีของเราที่ 4.6% YoY

คงประมาณการปี 2569 เรามองว่าปริมาณจราจรทางด่วนและจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า MRT ในช่วง 4M69 ยังคงอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับประมาณการทั้งปี ดังนั้น เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ที่ 4.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 8.8% YoYและคาดว่าโมเมนตัมกำไรใน 2Q69 จะเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY โดยได้รับแรงหนุนจากปริมาณจราจรบนทางด่วนและจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น และ QoQ จากการรับรู้รายได้เงินปันผลจาก TTW และ CKP

ความเสี่ยงและความกังวล ความกังวลหลักๆ คือ การฟื้นตัวของปริมาณจราจรบนทางด่วนและจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า MRT ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญสำหรับ BEM คือ ความปลอดภัยในการเดินทาง ความกังวลเกี่ยวกับความปลอดภัยอาจจะส่งผลกระทบทำให้จำนวนผู้ใช้ทางด่วนและผู้โดยสารรถไฟฟ้า MRT ปรับตัวลดลง และสร้าง downside ต่อประมาณการกำไรของเรา

1Q26: Earnings as expected

BEM reported 1Q26 net profit of Bt875mn, up 0.5% YoY and 4.6% QoQ, aligning with INVX and consensus estimates. In 4M26, expressway traffic growth was 1.1% YoY vs our full-year forecast of 1% and MRT (Blue Line) ridership growth was 2.4% vs our forecast of 4.6% YoY, which we see as on track. We therefore keep our 2026F at Bt4.1bn, up 8.8% YoY. We maintain OUTPERFORM with an end-2026F SOTP-based TP of Bt7.3 (Bt6.5 for core businesses and Bt0.8 for investments). Potential upside to our TP would be if the double-deck project materializes with expressway concession extension.

1Q26 results in line. BEM reported 1Q26 net profit of Bt875mn, up 0.5% YoY and 4.6% QoQ, in line with INVX and consensus. The YoY and QoQ growth were both driven by greater expressway traffic and MRT ridership. Expressway revenue (53% of total revenue) was Bt2.3bn, up 1.3% YoY and 0.6% QoQ. MRT revenue (42% of total revenue) was Bt1.8bn, up 2% YoY and 1.2% QoQ. Revenue for the commercial development business (5% of total revenue) was Bt224mn, down 15.5% YoY and 29.1% QoQ on a decline in advertising revenue as a result of the economic slowdown. This brings total revenue to Bt4.3bn, up 0.6% YoY, but down 1.3% QoQ. Cost of services was Bt2.4bn, up 2.5% YoY, but down 1.3% QoQ, tagging revenue. SG&A was Bt277mn, down 5.9% YoY and 19.8% QoQ. 1Q26 net profit accounted for 21.3% of our full-year forecast which is on track. It will hold an analyst briefing on May 18. We will provide more details after the meeting.

Traffic still growing YoY in 4M26. Apr average expressway traffic was reported at 1.06mn trips per day, down 0.6% YoY and 5.5% MoM. BEM attributes the YoY decline to a drop in foreign tourists, with international tourist arrivals down 7% YoY in Apr. The MoM decline was driven by seasonal factors. This brought 4M26 average traffic to 1.1mn trips per day, up 1.1% YoY against our full-year growth forecast of 1% YoY. For the MRT (Blue Line), average ridership in Apr stood at 386.5k trips per day, up 3.4% YoY but down 10.6% MoM. Rising oil prices served to drive ridership up from last year. The MoM decline was due to seasonal factors. This gave 4M26 average ridership of 431.9k trips per day, up 2.4% YoY vs our 2026 growth forecast of 4.6%.

Maintain our 2026F. We see 4M26 expressway traffic and MRT ridership as still relatively on track to meet our full-year forecast. We therefore keep our 2026F earnings at Bt4.1bn, up 8.8% YoY. We expect 2Q26F earnings momentum to continue growing YoY, driven by expressway traffic and ridership growth, and QoQ, supported by dividend income from TTW and CKP.

Risks and concerns. Key concerns are the recovery of expressway traffic and MRT ridership. Key ESG risk for BEM is travel safety. A perception of lack of safety would reduce the number of commuters using the expressways and the MRT. This would lead to downside to our earnings forecast.

Download PDF Click > BEM260515_E.pdf