BEM – พรีวิว 1Q66: คาดกำไรเติบโต QoQ และ YoY – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 9.50 บาท)
BEM น่าจะรายงานกำไรเติบโต QoQ และ YoY ใน 1Q66 และจะเติบโตต่อเนื่องใน 2Q66 แต่ไม่น่าจะเพียงพอที่จะผลักดันให้ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันมี upside ค่อนข้างจำกัดเมื่ออิงกับราคาเป้าหมายของเราในกรณีที่ไม่มีโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก นอกจากนี้เรายังคาดว่าโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกจะได้ข้อสรุปหลังจากรัฐบาลชุดใหม่เข้ามาซึ่งน่าจะอยู่ในช่วง 2H66 ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ BEM ไว้ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 9.5 บาท ซึ่งยังไม่ได้รวม upside จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มอีก 1.5 บาท/หุ้น เข้ามา
คาดกำไร 1Q66 เติบโต QoQ และ YoY เราคาดว่า BEM จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q66 จำนวน 651 ลบ. เติบโต 8% QoQ และ 93.7% YoY รายได้จากธุรกิจทางด่วน (56% ของรายได้รวม) คาดว่าจะอยู่ที่ 2.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3.3% QoQ และ 18.9% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ใน 1Q66 ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเติบโต 3.8% QoQ และ 17.4% YoY สู่ 99.4 ล้านเที่ยว โดยได้แรงหนุนจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้นจากการกลับมาทำงานในออฟฟิศและกลับมาเรียนที่โรงเรียน รายได้จากธุรกิจระบบราง (37% ของรายได้รวม) คาดว่าจะอยู่ที่ 1.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3.8% QoQ และ 53.1% YoY โดยได้แรงหนุนจากปริมาณผู้โดยสาร MRT ที่เพิ่มขึ้น 6.9% QoQ และ 103% YoY สู่ 34.3 ล้านเที่ยว รายได้จากธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ (7% ของรายได้รวม) คาดว่าจะอยู่ที่ 280 ลบ. เพิ่มขึ้น 1.3% QoQ และ 42.8% YoY สอดคล้องกับปริมาณผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้เมื่ออิงกับประมาณการของเรา กำไรสุทธิ 1Q66 น่าจะคิดเป็นสัดส่วน 17% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไรจะเติบโต QoQ อย่างแข็งแกร่งใน 2Q66 โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้เงินปันผลจากเงินลงทุนของบริษัท BEM จะประกาศผลประกอบการวันที่ 11 พ.ค.
อัพเดทตัวเลขปริมาณจราจรและจำนวนผู้โดยสารในเดือนมี.ค. 2566 ทางด่วน – ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 1.15 ล้านเที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 2% MoM และ 19% YoY ปริมาณรถใช้ทางด่วนโดยเฉลี่ยในช่วง 3 เดือนแรกของปี 2566 อยู่ที่ 1.13 ล้านเที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 17.4% YoY เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 1.08 ล้านเที่ยวต่อวัน MRT สายสีน้ำเงิน – จำนวนผู้โดยสารโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 376,000 เที่ยวต่อวัน ลดลง 4.8% MoM แต่เพิ่มขึ้น 97.4% YoY การลดลง MoM เป็นเพราะโรงเรียนเริ่มปิดภาคเรียนในสัปดาห์ที่สองของเดือนมี.ค. จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยโดยเฉลี่ยในช่วง 3 เดือนแรกของปี 2566 อยู่ที่ 381,400 เที่ยวต่อวัน เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 385,000 เที่ยวต่อวัน
คาดกำไร 2Q66 ปรับตัวดีขึ้น QoQ และ YoY เราเชื่อว่าปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนและจำนวนผู้โดยสาร MRT จะปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง QoQ และ YoY ใน 2Q66 นอกจากนี้ BEM ยังน่าจะได้รับรายได้เงินปันผลจากเงินลงทุนใน CKP และ TTW ด้วย ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้น QoQ และ YoY ใน 2Q66
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ถ้ารัฐบาลชุดใหม่ต้องการให้มีการจัดประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกขึ้นใหม่ จะสร้าง sentiment เชิงลบต่อ BEM เนื่องจากตลาดคาดการณ์ไว้แล้วว่า BEM จะเป็นผู้ชนะโครงการนี้
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BEM230425_T