BCP: กำไรสุทธิ 1Q69 ต่ำกว่าคาดจากผลขาดทุนป้องกันความเสี่ยง (Hedging losses)

BCP รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 6.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น +190% YoY และ +177% QoQ แต่ต่ำกว่าประมาณการของตลาดและ INVX จากผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมันที่สูงกว่าคาด

กำไรสุทธิที่ปรับตัวดีขึ้นได้รับแรงหนุนจากกำไรสต๊อกน้ำมัน 8.3 พันลบ. ตามราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ดี ถูกหักล้างด้วยผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 12.2 พันลบ. ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน กำไรปกติ (ไม่รวมรายการพิเศษ) อยู่ที่ 953 ลบ. (-80% QoQ, -57% YoY)
ธุรกิจโรงกลั่นเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลัก โดย EBITDA ของกลุ่มธุรกิจนี้เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า QoQ หนุนโดยอัตราการกลั่นทำสถิติสูงสุดที่ 279.8 KBD และ operating GRM ที่พุ่งขึ้นสู่ US$18.57/บาร์เรล ภาวะตลาดผลิตภัณฑ์กลั่นช่วงกลาง (middle distillates) ที่ตึงตัว และส่วนต่างราคา Brent–Dubai ที่เอื้ออำนวย ช่วยชดเชยผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงที่อยู่ในระดับสูงในไตรมาสนี้
ปริมาณขายธุรกิจการตลาดทำสถิติสูงสุดใหม่ หนุนโดยอุปสงค์ภาคค้าปลีกที่เร่งตัวขึ้นใน มี.ค. 2569 อย่างไรก็ดี ค่าตลาดยังคงถูกกดดัน ลดลงมาอยู่ที่ Bt0.73/ลิตร จากต้นทุนผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นและมาตรการควบคุมราคาของภาครัฐ ส่งผลให้การทำกำไรอยู่ในระดับจำกัด
ธุรกิจปิโตรเลียมต้นน้ำและไฟฟ้าช่วยพยุงผลประกอบการบางส่วน โดยธุรกิจปิโตรเลียมต้นน้ำได้อานิสงส์จากราคาขายก๊าซและน้ำมันที่สูงขึ้น รวมถึงปริมาณ overlift แม้ EBITDA จะลดลง YoY จากผลขาดทุนด้านการป้องกันความเสี่ยง ขณะที่ EBITDA ธุรกิจไฟฟ้าปรับลดลง QoQ จากการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำที่อ่อนตัวลง แต่ได้รับการชดเชยบางส่วนจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ ที่มีผลประกอบการดีขึ้น
งบดุลของ BCP ยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางความผันผวนที่สูงขึ้น โดยมีอัตราหนี้สินสุทธิต่อทุน (net D/E) อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ที่ 0.91 เท่า บริษัทชี้ถึงประโยชน์จาก synergy ที่เกิดขึ้นอย่างสม่ำเสมอราว Bt2.8bn จากการดำเนินงานโรงกลั่นแบบบูรณาการ
แนวโน้ม 2Q69: เราคาดว่าราคาน้ำมันและค่าการกลั่นจะยังอยู่ในระดับสูงใน 2Q69 จากความเสี่ยงด้านอุปทานในตะวันออกกลางและภาวะตลาดผลิตภัณฑ์ที่ตึงตัว อย่างไรก็ตาม ส่วนเพิ่มของราคาน้ำมันดิบ (crude premium) ค่าระวางเรือ และความผันผวนของการป้องกันความเสี่ยง อาจกดดันกำไรปกติ แม้บริษัทจะจัดหาน้ำมันดิบได้แล้วจนถึง ก.ค. 2569
กำไร 1Q69 คิดเป็น 66% ของประมาณการทั้งปี เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไร ภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 15 พ.ค. 2569
คงคำแนะนำ OUTPERFORM ที่ราคาเป้าหมาย Bt40

1778744854806-a17eeefe52c787122a8cf081d55bd53f39e22f193e6a3c72470018c8182c1303.jpg