BCH – 4Q65: กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด กำไรปกติตามคาด

BCH รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 ที่อ่อนแอจำนวน 270 ลบ. เพราะถูกฉุดรั้งโดยรายการพิเศษเกี่ยวกับบริการโควิด-19 หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว กำไรปกติอยู่ที่ 385 ลบ. (-84% YoY และ -23% QoQ) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด สำหรับ 1Q66 เราคาดว่ากำไรปกติจะลดลง YoY (จากฐานสูง) แต่จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ BCH (ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 24 บาท/หุ้น) เนื่องจากเรามองว่าในระยะสั้นหุ้น BCH ยังคงขาดปัจจัยบวกเรื่องความเชื่อมั่นต่อผลประกอบการจนกว่ากำไรจะกลับคืนสู่ทิศทางขาขึ้นใน 2H66

4Q65: กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด กำไรปกติตามคาด BCH รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 ที่อ่อนแอจำนวน 270 ลบ. (-89% YoY แต่ดีกว่าขาดทุนสุทธิ 403 ลบ. ใน 3Q65 ซึ่งถูกฉุดรั้งโดยการตั้งสำรองที่เกี่ยวข้องกับวัคซีนโมเดอร์นา) เพราะถูกฉุดรั้งโดยรายการพิเศษเกี่ยวกับบริการโควิด-19 หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว กำไรปกติอยู่ที่ 385 ลบ. (-84% YoY และ -23% QoQ) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด สำหรับปี 2565 กำไรสุทธิของ BCH อยู่ที่ 3.0 พันลบ. (-56% YoY) และหากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 4.1 พันลบ. (-41% YoY) เพราะถูกฉุดรั้งโดยบริการโควิด-19 ที่ชะลอตัวลง BCH ประกาศจ่ายเงินปันผลจากผลการดำเนินงานงวด 2H65 ในอัตรา 0.4 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 2% XD วันที่ 9 พ.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 19 พ.ค.

รายการที่สำคัญ:

รายได้จากกิจการโรงพยาบาลอยู่ที่ 2.8 พันลบ. ใน 4Q65 ลดลง 59% YoY และ 19% QoQ หลักๆ เกิดจากรายได้จากบริการโควิด-19 ที่ลดลง ในขณะที่รายได้จากบริการที่ไม่เกี่ยวกับโควิด-19 อยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว YoY และ QoQ
EBITDA margin อยู่ที่ 23.4% ใน 4Q65 ลดลงจาก 54.7% ใน 4Q64 เพราะมาร์จิ้นสูงผิดปกติในช่วงที่สถานการณ์การแพร่ระบาดของโควิด-19 รุนแรง แต่ดีขึ้นจาก -2.6% ใน 3Q65 ซึ่งถูกฉุดรั้งโดยการตั้งสำรองที่เกี่ยวข้องกับวัคซีนโมเดอร์นาที่หมดอายุ
ใน 4Q65 BCH บันทึกรายการพิเศษเกี่ยวกับบริการโควิด-19 ได้แก่ การปรับลดรายได้ที่เกี่ยวข้องกับโรคโควิด-19 จำนวน 6 ลบ. (จากการลดรายการเบิกจ่ายของภาครัฐ) และการตั้งค่าเผื่อลูกหนี้การค้าจำนวน 72 ลบ.

คงประมาณการกำไรปี 2566 ไว้เหมือนเดิม เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ไว้ที่ 1.8 พันลบ. ลดลง 55% YoY จากฐานที่สูงมากเป็นพิเศษซึ่งได้รับการสนับสนุนจากบริการโควิด-19 ในปี 2564 และ 1H65 สำหรับ 1Q66 เราคาดว่ากำไรปกติจะลดลง YoY (จากฐานสูง) แต่จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล upside ของกำไร คือ การปรับเพิ่มค่าเหมาจ่ายรายหัวประกันสังคม การวิเคราะห์ความอ่อนไหวบ่งชี้ว่าการปรับค่าเหมาจ่ายรายหัวประกันสังคมเพิ่มขึ้น 1% จะหนุนให้กำไรปี 2566 ของ BCH ปรับเพิ่มขึ้นได้ 1.5%

ปัจจัยเสี่ยง เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด เช่น การเกิดโรคระบาดใหญ่ที่จะส่งผลกระทบทำให้ผู้ป่วยชะลอการเข้าใช้บริการ การแข่งขันรุนแรง การขาดแคลนบุคลากร และความเสี่ยงด้านกฎหมาย

BCH reported a weak 4Q22 net profit of Bt270mn, dragged down by extra items related to COVID-19 services. Excluding this, core profit was Bt385mn (-84% YoY and -23% QoQ), in line with INVX and market estimates. In 1Q23, we expect core earnings to drop YoY (off the high base) but grow QoQ on seasonality. We maintain our Neutral call on BCH (end-2023 DCF TP of Bt24/share) as we view it lacks near-term earnings conviction until earnings trend back up in 2H23.

4Q22: Net profit missed, core profit in line. BCH reported a weak 4Q22 net profit of Bt270mn (-89% YoY but better than the net loss of Bt403mn in 3Q22 on provisioning for the Moderna vaccine), dragged down by extra items related to COVID-19 services. Excluding this, core profit was Bt385mn (-84% YoY and -23% QoQ), lining up with INVX and market estimates. 2022 net profit was Bt3.0bn
(-56% YoY); excluding extra items, core profit was Bt4.1bn (-41% YoY) pulled down by lower COVID-19 services. BCH announced a dividend of Bt0.4/share on 2H22 operations, 2% dividend yield. XD is May 9 with payment on May 19.

Highlights:

Hospital revenue was Bt2.8bn in 4Q22, down 59% YoY and 19% QoQ, mainly due to lower revenue from COVID-19 services. Revenue from non-COVID-19 services was relatively flat YoY and QoQ.
EBITDA margin was 23.4% in 4Q22, down from 54.7% in 4Q21 off the exceptionally high margin during the most severe period in the COVID-19 pandemic but better than the negative 2.6% in 3Q22 when it had to provision against expired Moderna vaccines.
In 4Q22, BCH booked extra items related to COVID-19 services consisting of Bt42.6mn revenue write-off (due to lower government reimbursement) and Bt72mn provisions for accounts receivable.

2023 earnings forecast maintained. We maintain our 2023 core earnings forecast of Bt1.8bn, plummeting 55% YoY off the exceptional high from COVID-19 services in 2021 and 1H22. In 1Q23, we expect core earnings to drop YoY (off the high base) but improve QoQ on seasonality. Earnings upside would come from an SC rate hike. Our sensitivity analysis suggests a 1% increase in SC rate would add 1.5% to earnings in 2023.

Risks. Unpredictable events such as another pandemic that would interrupt patient traffic, intense competition, staff shortages and regulatory risk.

Download PDF Click > BCH230302_E.pdf