กำไรสุทธิ 3Q67 ของ BBL ออกมาดีกว่าที่ INVX และ consensus คาดเล็กน้อย โดยผลประกอบการสะท้อนถึง: 1) NPL ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย พร้อมกับ credit cost ที่ลดลง 2) สินเชื่อที่หดตัวลง 3) NIM ที่ดีขึ้น QoQ 4) NII ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งจากกำไรจากเครื่องเมื่อทางการเงินและเงินลงทุน และ 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 บาท โดยได้แรงหนุนจาก valuation ที่ไม่แพงในแง่ PBV เทียบกับ ROE และความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารอื่นๆ
Research
BBL - 3Q67: ดีเกินคาดจากกำไรเครื่องมือการเงินและ ECL ที่ลดลง – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 180 บาท)
3Q67: ดีเกินคาดเล็กน้อยจากกำไรจากเครื่องมือการเงินและเงินลงทุน กำไรสุทธิ 3Q67 อยู่ที่ 1.25 หมื่นลบ. (+6% QoQ, +10% YoY) สูงกว่า INVX คาด 5% และสูงกว่า consensus คาด 9% หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือการเงินและเงินลงทุน
รายการที่สำคัญ:
1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 4.9% หรือ 4.86 พันลบ. QoQ credit cost ลดลง 30 bps QoQ (-10 bps YoY) สู่ 1.22% ใน 3Q67 ตามคาด LLR coverage ลดลงมาอยู่ที่ 267% จาก 269% ใน 2Q67 เรายังคงประมาณการ credit cost ไว้ที่ 1.25% ในปี 2567 และ 1.1% (-15 bps) ในปี 2568
2) การเติบโตของสินเชื่อ: -3% QoQ, -3.1% YoY และ -1.25% YTD เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ลดลงจาก 3% สู่ 2%
3) NIM: ดีกว่าคาด โดย +5 bps QoQ (-7 bps YoY) ใน 3Q67 อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 11 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 7 bps QoQ เราคาดว่า NIM จะหดตัวลง 10 bps QoQ ใน 4Q67 และ 10 bps ในปี 2568 เนื่องจากเราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับลดลง 50 bps ใน 4Q67 และ 50 bps ในปี 2568
4) Non-NII: +20% QoQ (+48% YoY) ใน 3Q67 หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 1% QoQ (+2% YoY)
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +357 bps QoQ (+256 bps YoY) สู่ 47.73% สูงกว่าคาด opex เพิ่มขึ้น 14% QoQ (+14% YoY) หลักๆ เป็นค่าใช้จ่ายเพื่อการพัฒนาและปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานและค่าใช้จ่ายทางการตลาด
แนวโน้ม 4Q67 และปี 2568 กำไร 9M67 คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 4Q67 จะลดลง QoQ (NIM หดตัวลง และ opex เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล) แต่จะเพิ่มขึ้น YoY (ECL ลดลง) เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 5% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 3% NIM ที่หดตัวลง 10 bps credit cost ที่ลดลง 15 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 3% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.58 เท่า) เนื่องจาก valuation ไม่แพงในแง่ PBV เทียบกับ ROE และความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารอื่นๆ
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากความปลอดภัยทางไซเบอร์และการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)