BBL – พร้อมรับอานิสงส์การเติบโตของ NII

หลังการประชุมนักวิเคราะห์ เราได้เพิ่ม BBL เข้ามาอยู่ในกลุ่ม conviction list โดยคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ไว้ที่ 220 บาท เนื่องจากเราคาดว่า: 1) กำไรจะฟื้นตัวได้ดีที่ 11% ในปี 2027 โดย BBL อยู่ในสถานะที่ดีที่สุดในการได้รับประโยชน์จากการเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ซึ่งได้รับแรงหนุนจากทั้งการเติบโตของสินเชื่อที่ได้อานิสงส์จากวัฏจักรการลงทุน และการขยายตัวของ NIM ที่ได้รับอานิสงส์จากอัตราดอกเบี้ยในต่างประเทศที่ปรับสูงขึ้น 2) มีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.3% และ 3) valuation ไม่แพงที่ PBV 0.6 เท่า

พร้อมรับอานิสงส์จากโอกาสการเติบโตของสินเชื่อในระยะข้างหน้า อัตราการเติบโตของสินเชื่อ YTD ที่ 3.2% สูงกว่าเป้าหมายปี 2026 ที่ BBL ตั้งไว้ที่ 2-3% แล้ว โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อธุรกิจและสินเชื่อต่างประเทศ BBL คาดว่าอัตราการเติบโตของสินเชื่อทั้งปี 2026 จะสูงกว่า 3% ด้วยสัดส่วนสินเชื่อธุรกิจที่สูงที่สุดในกลุ่มที่ 51% ทำให้ BBL อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในการได้รับประโยชน์จากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทย ซึ่งได้รับแรงหนุนจากยอดคำขอรับการส่งเสริมการลงทุน (BOI) ที่ทำสถิติสูงสุดที่ 1.7 ล้านลบ. ใน 9M26 และน่าจะส่งผลให้ความต้องการสินเชื่อเร่งตัวขึ้น ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการอัตราการเติบโตของสินเชื่อสำหรับปี 2026 และปี 2027 เพิ่มขึ้นปีละ 50bps เป็น 3.5% และ 5.5% ตามลำดับ ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดในกลุ่มธนาคาร

Credit cost ลดลง BBL มีแผนทยอยลด credit cost ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไป ผ่านการลดการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มเติม หลังจากมีความพึงพอใจกับ LLR coverage ซึ่งอยู่ในระดับสูงที่สุดในกลุ่มที่ 322% ณ 3Q26 ผลของการปรับโครงสร้างหนี้ทำให้ BBL คาดว่า NPL จะลดลงต่อใน 4Q26 ซึ่งจะช่วยหนุนให้ LLR coverage ปรับขึ้นอีก ขณะที่เราคาดว่า ECL ใน 4Q26 จะทรงตัว QoQ เราจึงปรับลดประมาณการ credit cost ลดลง 4bps สำหรับทั้งปี 2026 และ 2027 สู่ 1.26% (-10bps) ในปี 2026 และ 1.20% (-5bps) ในปี 2027

ได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยต่างประเทศที่สูงขึ้น BBL รายงานการขยายตัวของ NIM สูงที่สุดในกลุ่มที่ 10bps QoQ ใน 3Q26 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากสัดส่วนสินเชื่อต่างประเทศที่ 24% ซึ่งได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยต่างประเทศที่สูงขึ้น ธนาคารยังมีโอกาสปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อธุรกิจเพื่อสะท้อนความเสี่ยงที่สูงขึ้น ท่ามกลางความต้องการสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น เราคาดว่า NIM จะปรับตัวดีขึ้นต่อใน 4Q26 และปี 2027 เราปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้น 3bps สำหรับทั้งสองปี สู่ 2.45% (-25bps) ในปี 2026F และ 2.50% (+5bps) ในปี 2027F โดยใช้สมมติฐานว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะทรงตัวที่ 1% ในปี 2027

คาดกำไรฟื้นตัวได้ดีในปี 2027 หลังจากคาดว่ากำไรปี 2026 จะลดลง 15% (จาก NIM ที่ลดลง รวมถึงกำไรจาก FVTPL และกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง) เราคาดว่า BBL จะกลับมาฟื้นตัวได้ดีในปี 2027F ด้วยกำไรที่เติบโต 11% โดยได้รับแรงหนุนจาก: 1) อัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 5.5%, 2) NIM ที่ขยายตัว 5bps, 3) credit cost ที่ลดลง 5bps, 4) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่ทรงตัว และ 5) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่ลดลง โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้รวมที่เติบโตเพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไร 4Q26F จะลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล แต่จะเพิ่มขึ้น YoY จากค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลง

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เราคาดว่า BBL จะคง DPS ไว้ที่ 10 บาท ในปี 2026 และปี 2027 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.3%

เพิ่มเข้าใน conviction list เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL และคงราคาเป้าหมายที่ 220 บาท (อิงวิธี DDM) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก: 1) การคาดการณ์กำไรฟื้นตัว 11% ในปี 2027 โดย BBL อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในการได้รับประโยชน์จากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทยและอัตราดอกเบี้ยต่างประเทศที่สูงขึ้น 2) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.3% และ 3) valuation ที่ยังไม่แพงที่ PBV 0.6 เท่า

ความเสี่ยงสำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจชะลอตัวและและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการลดอัตราดอกเบี้ย 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และ 4) ความปลอดภัยทางไซเบอร์