BAY – 2Q67: ดีเกินคาดจาก ECL และ NIM – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 29 บาท)

กำไรสุทธิ 2Q67 ของ BAY ออกมาดีเกินคาดจาก ECL และ NIM โดยผลประกอบการสะท้อนถึง NPL ที่สูงขึ้น แต่ credit cost ลดลง สินเชื่อในระดับทรงตัว NIM ที่กว้างขึ้น non-NII ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เราคาดว่ากำไร 2H67 จะเพิ่มขึ้น HoH และ YoY หลักๆ เกิดจาก credit cost ที่ลดลง เราคาดว่ากำไรปี 2567 จะอยู่ในระดับทรงตัว เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAY และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 29 บาท

2Q67: ดีเกินคาดจาก ECL และ NIM BAY รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 8.21 พันลบ. (+9% QoQ, -3% YoY) สูงกว่า INVX คาด 10% โดยเกิดจาก ECL ที่ต่ำกว่าคาด และ NIM ที่ดีกว่าคาด

รายการที่สำคัญ:

- คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 9% QoQ (+28% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญและยอดขาย NPL บวกกลับเข้ามา) หลักๆ เกิดจาก NPL ที่เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อเพื่อผู้บริโภคในภูมิภาคอาเซียนและสินเชื่อ SME ในประเทศ credit cost ลดลง 8 bps QoQ (+79 bps YoY) สู่ 37% ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ แต่สูงกว่าเป้าที่ธนาคารวางไว้ทั้งปีที่ 1.8-2% LLR coverage ลดลงสู่ 125% จาก 138% ณ 1Q67
- การเติบโตของสินเชื่อ: 0% QoQ, -1% YoY, -1.3% YTD (ถูกฉุดรั้งโดยสินเชื่อรายย่อย)
- NIM: ดีกว่าคาด โดย +15 bps QoQ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 15 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินขยับขึ้น 1 bps QoQ
- Non-NII: ทรงตัว QoQ (+28% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 1% QoQ (+28% YoY หลักๆ เกิดจากธุรกิจในต่างประเทศที่ได้ควบรวมมาในปี 2566)
- อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +56 bps QoQ (+61 bps YoY) สู่ 44.1% opex เพิ่มขึ้น 4% QoQ (+25% YoY)

แนวโน้มกำไร 2H67 กำไร 1H67 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 2H67 จะเพิ่มขึ้น HoH และ YoY หลักๆ เกิดจาก credit cost ที่ลดลง เราคาดว่ากำไรปี 2567 จะอยู่ในระดับทรงตัว

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAY และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 29 บาท (PBV ปี 2568 ที่ 0.5 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว 3) ความเสี่ยงขาลงต่อ NIM จากการลดอัตราดอกเบี้ย และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BAY240723_T

Beating expectations on ECL and NIM, BAY’s 2Q24 results showed rising NPLs but easing credit cost, mute loan growth, widening NIM, stable non-NII and rising cost to income ratio. We expect 2H24 earnings to be higher HoH and YoY on lower credit cost, leading to flattish earnings in 2024F. We maintain Neutral with an unchanged TP of Bt29.

2Q24: Beat on ECL and NIM. BAY reported 2Q24 net profit of Bt8.21bn (+9% QoQ, -3% YoY), 10% above our forecast due to lower-than-expected ECL and better-than-expected NIM.
Highlights:

- Asset quality: NPLs rose 9% QoQ (+28%, if write-offs and NPL sales are added back), largely driven by an increase in NPLs on ASEAN consumer loans and domestic SMEs. Credit cost eased 8 bps QoQ (+79 bps YoY) to 2.37%, lower than we anticipated but above its full-year guidance of 1.8-2%. LLR coverage slipped to 125% from 138% at 1Q24.
- Loan growth: 0% QoQ, -1% YoY, -1.3% YTD (dragged by retail loans).
- NIM: Better than expected, +15 bps QoQ on a 15 bps QoQ rise in yield on earning assets and a 1 bps QoQ inch up in cost of funds.
- Non-NII: Stable QoQ (+28% YoY). Net fee income inched up 1% QoQ (+28% YoY mainly from overseas businesses acquired in 2023).
- Cost to income ratio: +56 bps QoQ (+61 bps YoY) to 44.1%. Opex rose 4% QoQ (+25% YoY).

2H24F earnings outlook. 1H24 earnings accounted for 48% of our full-year forecast but we look for higher earnings both HoH and YoY in 2H24 on lower credit cost. We expect 2024F earnings to be flattish.

Maintain Neutral with unchanged TP. We maintain our Neutral rating with unchanged TP of Bt29 (0.5x 2025F BVPS).
Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery, 2) slower loan growth than expected from sluggish loan demand, 3) downside risk to NIM from interest rate cuts, and 4) ESG risk from market conduct and cyber security.

Click here to read and/or download BAY240723_E