ธนาคาร - สินเชื่อหดตัวต่อเนื่องในเดือนส.ค.

สินเชื่อหดตัวลงต่อเนื่องในเดือนส.ค. ในเดือนส.ค. สินเชื่อกลุ่มธนาคารหดตัวลง 0.8% MoM, -1.5% YoY, -2.3% YTD และ -1.5% QTD โดยพบว่า KTB และ SCB มีสินเชื่อหดตัวมากที่สุดในเดือนส.ค. หลักๆ เป็นผลมาจากการชำระคืนสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่มากขึ้น BAY เป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่สินเชื่อขยายตัว MoM ในเดือนส.ค. แต่น้อยมาก หากดูในแง่ YTD TISCO เป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่สินเชื่อยังเติบโตที่ 1.1% เราเล็งเห็นความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการของเราที่คาดว่าสินเชื่อของกลุ่มธนาคารจะหดตัวลง 1% ในปี 2568 โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่ BBL และ KTB อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าสินเชื่อจะกลับมาเติบโตเร่งตัวขึ้นตามฤดูกาลใน 4Q68

คาดกำไรสุทธิ 3Q68 ลดลง QoQ และ YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q68 จะลดลง QoQ และ YoY หลักๆ เป็นผลมาจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่ลดลง เราคาดว่า NII จะลดลง QoQ อย่างมีนัยสำคัญใน 3Q68 ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่หดตัวลงและ NIM ที่แคบลงหลังจากที่ธนาคารต่างๆ ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลง 25 bps ในเดือนส.ค.

คาดกำไรสุทธิปี 2568 อยู่ในระดับทรงตัว ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิของกลุ่มธนาคารจะอยู่ในระดับทรงตัวในปี 2568 โดยอิงกับการคาดการณ์ว่าสินเชื่อจะลดลง 1% NIM จะลดลง 28 bps credit cost จะลดลง 5 bps non-NII จะเพิ่มขึ้น 13% หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุน และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะลดลง 2% จากนโยบายลดต้นทุน เมื่อพิจารณาจากโอกาสที่จะเพิ่มผลกำไรจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงและโอกาสในการลดค่าใช้จ่ายในดำเนินงาน ธนาคารจึงน่าจะยังสามารถรักษากำไรสุทธิไว้ได้แม้ว่าจะเผชิญกับความท้าทาย

ความเสี่ยงขาลงต่อ NIM และคุณภาพสินทรัพย์ในปี 2569 ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 ของกลุ่มธนาคารจะอยู่ในระดับทรงตัว ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 1% NIM ที่ลดลง 11 bps credit cost ที่ลดลง 5 bps non-NII ที่ลดลง 2% (หลักๆ เป็นผลมาจากกำไร FVTPL และเงินลงทุนที่ลดลงที่ KTB ซึ่งปรับมูลค่าเงินลงทุนใน THAI ตามราคาตลาดผ่านกำไรขาดทุน) และการลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพื่อพยุงกำไรสุทธิ เราเล็งเห็นความเสี่ยงขาลงต่อ NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีกในปี 2569 ซึ่งเรายังไม่ได้นำมาใส่ไว้ในประมาณการ การวิเคราะห์ความอ่อนไหวบ่งชี้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25 bps จะส่งผลกระทบทำให้ NIM ลดลง 1-8 bps และประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของธนาคารขนาดใหญ่ลดลง 1-6% แต่สำหรับ TISCO และ KKP NIM จะเพิ่มขึ้น 8-13 bps และประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 5-6% เราเล็งเห็นความเสี่ยงต่อคุณภาพสินทรัพย์จากลูกค้าที่มีการส่งออกสินค้าโดยตรงไปยังสหรัฐฯ และภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง

คง DPS ไว้ในระดับเดิม เราคาดว่าธนาคารทุกแห่งจะคง DPS ไว้ในระดับเดิมในปี 2568 และปี 2569 โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราส่วนความความเพียงพอของเงินกองทุนที่แข็งแกร่งและความต้องการใช้เงินทุนน้อยลงท่ามกลางสินเชื่อที่ชะลอตัว โดยธนาคารส่วนใหญ่จะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี

ยังคงเลือก KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เรายังคงเลือก KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจาก KTB มีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ มี ROE ที่ดีกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ valuation ถูก และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลงวด 2H68 น่าสนใจที่สุด พร้อมกับ upside

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

In August, sector loans contracted 0.8% MoM, -1.5% YoY, -2.3% YTD and -1.5% QTD, bringing downside risk to our 2025F forecast of -1%. We expect 3Q25F earnings to fall QoQ and YoY on lower net interest income (NII). Given the loan contraction and NIM squeeze, we expect a material QoQ fall in NII in 3Q25. Although we see downside risk to NIM from a further cut in the policy rate cut and to asset quality from the trade war, we expect banks to sustain absolute DPS, keeping dividend yield attractive and share prices afloat. KTB is our sector pick.

Further loan contraction in August at 0.8% MoM, -1.5% YoY, -2.3% YTD and -1.5% QTD, with the largest shrinkage in KTB and SCB on higher repayment of corporate loans. BAY was the only one with a MoM loan expansion in August, though very small. On a YTD basis, TISCO is the only one with loan growth, at 1.1%. We see downside risk to our forecast of a 1% contraction in sector loans in 2025, particularly at BBL and KTB, though we do we expect a seasonal acceleration in loan growth in 4Q25.

Expect 3Q25F earnings to fall QoQ and YoY on lower net interest income (NII). We expect a large QoQ fall in NII in 3Q25 on loan contraction and NIM squeeze from a 25bp cut in lending interest rates in Aug.

Expect a flattish 2025F, with loans down 1%, NIM down 28 bps, credit cost down 5 bps, non-NII up 13% on gains on financial instruments & investment and opex down 2% on cost-cutting. Backed by opportunities to boost gains from falling bond yield and room to cut opex, banks do have the flexibility to stabilize bottom lines amidst headwinds.

Downside risk to NIM and asset quality in 2026. We also now expect sector earnings to be flattish in 2026, with 1% loan growth, NIM down 11 bps, credit cost down 5 bps, non-NII down 2% (due to lower FVTPL and investment gains at KTB, which marked THAI to market on the P&L) and a trim in opex to sustain bottom lines. We see downside risk to NIM from a further cut in the policy rate in 2026, which we have not yet factored in. Our sensitivity analysis suggests that a 25 bps cut in the policy rate brings downside risk to NIM of 1-8 bps and 1-6% to 2026F earnings for large banks but upside to NIM of 8-13 bps and to 2026F earnings of 5-6% for TISCO and KKP. We see risk to asset quality from customers with direct exposure to exports to the US and a weaker macro backdrop.

Sustainable DPS. We expect all banks to sustain absolute DPS in 2025 and 2026, backed by a strong capital adequacy ratio and less need of capital amidst sluggish loan growth. Most will still deliver good dividend yield.

Keep KTB as the sector pick on a lower asset quality risk than peers, superior ROE, cheap valuation and the most attractive dividend yield for 2H25 with upside.

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown and trade war, 2) NIM risk from a further cut in interest rates, 3) ESG risk from market conduct and 4) cyber security risk.

Download PDF Click > BANK250922_E.pdf